一周以來,金融新聞這一塊很是寡淡。在貨幣供應量繼續居高不下、固定資產投資增長依然洶涌的背景下,對于這樣的靜默,人們反而會心里打鼓:央行又要有什么動作?
下圍棋講究的是先手。央行調控講究的也是先手。因為每出一招之前,已經讓大家知道了,那就起不到什么作用了,也就沒有什么意思了,特別是在咱們中國。所以周小川總是說,要“出其不意”。于是,也就成就了這么一個玩笑:請問中國現在最難的腦筋急轉彎是什么?——就是“請猜央行的下一手”。
看看媒體剛剛披露的7月份貨幣供應量,再看看固定資產投資形勢,可以得出結論:問題仍然嚴重,央行不會罷手。關鍵是工具的取舍,特別是取舍時的“出其不意”。
已有媒體透露,7月末貨幣供應量增速依然很高。7月末廣義貨幣供應量M2同比增長18.4%,狹義貨幣供應量M1同比增長15.3%。若以去年同期為基數計算,7月末M2余額為32.8萬億元,M1余額為11.26萬億元。可以看出,在央行連續的緊縮政策下,6月和7月的貨幣供應量增幅比5月份有所下降,但是總體上,從今年1月份以來,貨幣供應量一直在高位“平穩增長”。
市場經濟國家一般都以利率作為貨幣政策中介目標。由于中國還沒有實現利率的市場化,企業的產權尚未明晰,利率的傳導機制不暢通,所以現階段中國央行以貨幣供應量作為貨幣政策的中介目標。貨幣供應量一般是央行年初定下的中心工作。目前時間過半,貨幣供應量卻逼近紅線,過多的貨幣正追逐過少的產品,通貨膨脹隱憂就在眼前。這是央行難以忍受的。
上半年全國有七個省份投資增幅超過40%,其中兩個省份超過50%。隨著巨大的慣性,下半年投資不可能一下子降到很溫和的水平,經濟增長由偏快轉向過熱的隱憂也在眼前,這也是央行難以忍受的。
市場人士預計,7月份貿易順差將在140億美元左右,這與最高記錄的145億美元相當接近。央行為了收回這些外匯,就要在銀行體系中繼續注入相應的人民幣。這更是央行難以忍受的。
那么,這次周小川行長會拿出什么手段出來呢?
定向票據的發行不會輕易收手,這似乎已是市場人士的共同看法。
還要不要再次提高存款準備金率?連續的提高存款準備金率對利率的刺激作用已經相當明顯。一年期央票利率的絕對水平已經超過2.7%,而七天回購利率水平亦已達到2.6%的高位。這使得央行不得不在8月初的第一次公開市場操作中,采取數量招標的方式,以平抑過快上漲的市場利率。本來,在貨幣政策工具中,法定存款準備金率就是一劑猛藥,它一般會使市場利率劇烈波動。因此,年內第三次上調準備金率的可能性應該不大。
那么,人民幣升值呢?居高不下的貿易順差無疑是此番流動性泛濫的始作俑者,讓人民幣穩妥升值無疑也是釜底抽薪的“絕殺”之招,但是因為眾所周知的種種顧忌,貨幣當局不會輕易動用。雖然如此,擴大人民幣幣值的波動幅度的建議,在央行宣布最近一次提高存款準備金率之前,就已經在學界占了主流聲音,就連建議加息者都會先說:“升值固然是必須的……”,然后再說加息的理由。國際著名的巴克萊資本甚至預測稱,人民幣匯率波動幅度將擴大到1.5%,并預測相關政策在9月底之前正式出臺,理由是8月份國家機關很多人休假。
加息的聲音這兩天又響起來,聲音不小,但人數不多。最為激烈的聲音認為,在市場經濟國家,管理部門使用利率手段來調控經濟已是家常便飯,我們正在完善市場經濟體制,怎么動一下利率竟至于這么猶豫不決呢?
就在筆者寫這些字兒的時候,已經有人小聲相告:馬上要加息!
真的嗎?那就真的是出其不意了。
也許是真的,也許央行繼續靜默,在靜默中觀察多次用藥的“療效”。
(稿件來源:經濟參考報)