中新網(wǎng)11月9日電 已持續(xù)兩年外匯儲備增加額超千億美元的勢頭，進入2005年之后繼續(xù)上演。截至9月末，中國外匯儲備余額為7690億美元，比上年末增加了1590億美元。人們普遍估計，按照如此增速，超越日本而位居世界外匯儲備第一僅是時間問題，估計年內(nèi)就可實現(xiàn)。
最新一期《瞭望新聞周刊》載文指出，連續(xù)三年超千億美元增長的外匯儲備，對于中國經(jīng)濟發(fā)展而言，究竟是利益的流入，還是暗藏風險？其中的原因何在，又傳遞出怎樣的信號呢？
貿(mào)易順差拉動外匯儲備增長
文章稱，觀察中國歷年的外匯儲備余額，可以清晰地看到一條昂首向上的曲線�！�1994年～1997年、2001年～2004年這兩個階段，外匯儲備都上了兩個特別大的臺階”，發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院對外經(jīng)濟研究所所長張燕生表示，1996年，外匯儲備余額首次突破千億美元大關。在這一階段，中國成為世界上僅次于日本的第二大儲備國。在2001年～2004年間，中國的外匯儲備增加了4443億美元，平均每年增加1100億美元，其中2004年更是增長了2067億美元。
在談到今年外匯儲備高增的原因時，商務部研究院的梅新育博士著重提到了“中國經(jīng)常項目順差快速增長”。從今年的情況來看，極有可能創(chuàng)造歷史上空前未有的巨額貿(mào)易順差，僅前8個月貿(mào)易順差就高達608億美元，而去年全年的順差僅321億美元。
此外，北京師范大學金融系主任賀力平認為，外匯儲備的增長還受到經(jīng)濟周期的影響，這是因為今年7月份匯改之前，人民幣與美元掛鉤，而美元的持續(xù)貶值也帶來了人民幣的相對貶值，這就加劇了外匯儲備的增加�！安贿^，按照經(jīng)濟周期的規(guī)律，雖不排除其繼續(xù)增長，但今后一段時間增速也會放慢”，在他看來，隨著人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制后，與外匯儲備的聯(lián)系將是多樣性的。
多角度看待外匯儲備
“從傳統(tǒng)的角度來看，外匯儲備可以起到調(diào)解短期國際收支不平衡，并可防止金融市場波動”，在賀力平看來，盡管充足的外匯儲備對于增強國家清償能力、提高國內(nèi)人民幣信心、應付可能的金融風險、維護國家經(jīng)濟金融安全有著重要的作用，但外匯儲備只是有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的一個因素，真正決定經(jīng)濟穩(wěn)定的最重要的因素還是在與經(jīng)濟體制的活力、企業(yè)、金融機構的活力。當這些活力還比較弱的時候，充足的外匯儲備有一定的防范作用，但這種作用也是有限的；而隨著企業(yè)、金融機構的活力、抗風險能力的增強，外匯儲備的防范作用就減弱了。“從長遠看，外匯儲備并非‘多多益善’，應以多種角度理性的看待外匯儲備的增長。”
從好的方面說，梅新育認為，龐大的外匯儲備，表明中國已經(jīng)擺脫了外匯缺口的制約，而這是約束絕大多數(shù)發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展的桎梏；同時表明中國經(jīng)濟抵御外來沖擊(如投機性貨幣攻擊)的能力很強。
但從壞的方面來看，“如此巨大的外匯儲備，表明中國犧牲了自己國民消費和投資的機會向外國(主要是美國)提供低息融資，充當別人的現(xiàn)金流，須知我們自己的投資資本收益率高于美國�！泵沸掠Q，發(fā)展中國家投資資本回報率普遍高于發(fā)達國家，1994年～2003年間，全體發(fā)展中國家平均為13.3%，而西方七國集團投資資本回報率平均只有7.8%，最高的美國也不過9.9%。
文章指出，持續(xù)較快增長的巨額外匯儲備如同一把“雙刃劍”，日益龐大的規(guī)模也帶來了一系列問題，如制約貨幣政策操作、加劇經(jīng)濟結(jié)構失衡、激化國際貿(mào)易摩擦等，對于宏觀經(jīng)濟的影響也不容小視。
國務院發(fā)展研究中心的王召博士表示，新增的外匯儲備不能以外匯的形式存在，否則在外匯市場上，外匯供給大于需求，這就會對人民幣升值產(chǎn)生巨大的壓力。這就需要兌換成人民幣，央行購進外匯儲備，投放基礎貨幣，通過貨幣乘數(shù)效應，就會形成巨大的貨幣供給量，這又會成為通貨膨脹的壓力。要想既不對人民幣升值產(chǎn)生壓力，又不對國內(nèi)的價格水平產(chǎn)生壓力，央行就必須通過發(fā)行中央票據(jù)采取對沖。這對于央行的貨幣政策、對于宏觀經(jīng)濟都是很大的壓力。
另外，聞風而來的“熱錢”也平添風險。在這幾年新增的外匯儲備中，高估者認為其中有近50%是熱錢，保守者也認為其比例達30%～40%。賀力平認為，30%是低限�！按笠�(guī)模的熱錢的流動是引起市場波動的原因”，他分析說，2003年以來熱錢的流入就比較明顯了，而熱錢的流入并不可怕，會帶來風險的是熱錢的快速撤走。
如何化解目前龐大的外匯儲備可能帶來的風險？王召認為，一方面要遏制外匯資金的過快流入，另一方面也要使外匯資金平穩(wěn)流出。在減緩外匯儲備增長速度方面，他建議，可采取繼續(xù)下調(diào)出口退稅稅率、考慮對短期資本內(nèi)流征稅、考慮擴大外資機構人民幣債券發(fā)行范圍、內(nèi)外資企業(yè)稅并軌等方法。
談及此，梅新育指出，一條途徑是降低過高的資本項目、經(jīng)常項目雙順差；另一條途徑是通過把強制結(jié)匯制改成意愿結(jié)匯制等制度調(diào)整來避免所有外匯收入都轉(zhuǎn)化為官方儲備。削減外匯儲備存量也非常必要，研究者們認為，這可通過擴大資本設備和戰(zhàn)略資源進口(建立重要資源戰(zhàn)略儲備)、便利對外直接投資等方式實現(xiàn)。
“形勢變了，思路也要及時轉(zhuǎn)變�！泵沸掠f，一方面，我們已經(jīng)擺脫了外匯缺口的約束；另一方面，外匯儲備過高的成本乃至風險隨著其規(guī)模增長而日益顯著。在這種新的形勢下，外匯儲備的思路也應向“追求適度規(guī)模、風險收益平衡”轉(zhuǎn)變。
從“雙順差”到“收支平衡”
作為國際收支的調(diào)整項目，外匯儲備連續(xù)多年的高增長，源自經(jīng)常項目和資本項目長期持續(xù)的巨額順差，往深里說，這也暴露發(fā)展戰(zhàn)略的不平衡。張燕生認為，中國的國際收入始終處于盈余狀態(tài)，這反映了國內(nèi)經(jīng)濟和對外經(jīng)濟存在著某種失衡。
一方面，經(jīng)常項目的盈余說明中國實際資源的輸出長期持續(xù)的大于輸入。也就是說，中國的資源、能源、以及勞動力的大量消耗，實際上都是在凈流出的。在中國本身能源、資源不足的情況下，經(jīng)濟的承載力會遇到巨大的壓力。如今，能源和資源都已成為經(jīng)濟發(fā)展的硬約束，這意味著，中國再不能長期持續(xù)使資源、能源、勞動力消耗凈流出了。
另一方面，中國的外匯儲備主要是用以購買美元資產(chǎn)，而中國本身是一個非常需要資金的國家，卻變相地把資產(chǎn)以低息信貸的方式提供給了美國和其他國家，這從中國總的經(jīng)濟剩余的使用和資源利用的效率來說，從經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變、外貿(mào)增長方式的轉(zhuǎn)變來說，都是不合拍的。
“當政策的設置是對于出口、FDI激勵過大的情況下，就產(chǎn)生了國際收支的失衡，表現(xiàn)出‘雙順差’”。談到這，張燕生指出，十六屆五中全會公報中提出“實現(xiàn)國際收支的基本平衡”，從上世紀90年代以來絕大年份保持“雙順差”到“基本平衡”，這是一個巨大的政策體制和發(fā)展戰(zhàn)略上的調(diào)整。
從“雙順差”到“基本平衡”需要對當前的出口政策和利用外資政策進行調(diào)整。張燕生具體分析說，在出口方面，出口量多價低、效益下降，國際摩擦加劇等問題，暴露出傳統(tǒng)的出口指標、導向、激勵機制需要調(diào)整。同時，在出口增長的情況下，要鼓勵進口，如進口國內(nèi)緊缺的能源、資源、技術，加強國際交流。
引資政策同樣如此，今后需在公平的市場競爭的平臺上來吸引外資。這種戰(zhàn)略性的調(diào)整將在“十一五”乃至“十二五”內(nèi)展開。梅新育認為，盡管可以通過擴大進口、便利對外投資等短期策略解決外匯儲備過高的問題，但是根治之道還是在于提高國民消費。這樣，國際收支雙順差的結(jié)構將向國際收支基本平衡的結(jié)構轉(zhuǎn)變。(記者 袁元）
