中新網(wǎng)9月24日電 最新一期的中國新聞周刊發(fā)表文章《電信業(yè)：爭相“圈錢”》說，“以前是在沙漠里賣水，現(xiàn)在卻是在長江邊上”。中國電信業(yè)的好日子已經(jīng)一去不復(fù)返：即將來臨的10月“圈錢浪潮”，足以證明它們真的缺錢。
文章全文如下：
“GSM還是CDMA？”越來越多的人開始面臨這個兩難選擇。
9月17日，中國聯(lián)通的董事長楊賢足在聯(lián)通A股發(fā)行新聞發(fā)布會上對這個問題的回答是：“我有兩部手機，一部GSM一部CDMA�！笔聦嵣�，聯(lián)通總裁王建宙、副總裁侗吉祿也都同時用著兩部不同制式的手機。他們的理由是“為了工作”。但是，在需要關(guān)閉一個手機時，他們都會首先關(guān)閉GSM，畢竟，聯(lián)通的賭注下在了CDMA上，這次聯(lián)通A股上市也是為了CDMA的建設(shè)。在這次會上，聯(lián)通高層表達了對于CDMA的信心。
與之相對，許多股民的想法更加實際：“我不管什么CDMA什么GSM，在平時我只管哪個好用，在股市我只看哪個更掙錢�！�17日聯(lián)通招股書報出的當(dāng)天，國內(nèi)股市正值低潮，一度跌破1600點。
但是，電信業(yè)的運營商們已經(jīng)做出了自己的決定，他們正在爭相試水資本市場。如果一切順利，中國的電信運營商們將成為10月份資本市場的最奪目的主角�！叭﹀X”的最主要原因，是中國電信業(yè)的頹勢已經(jīng)顯現(xiàn)。
“圈錢”風(fēng)潮
幾乎整個9月，中國聯(lián)通、中國電信、中國移動都在為上市或者發(fā)債而忙碌。從它們忙碌身影的背后，可以看到“走進來”和“走出去”兩種完全反向的融資，而這種時間“巧合”的大背景是：世界電信業(yè)正處在瑟瑟秋風(fēng)中，爆跌的電信估價、低迷的市場以及不斷爆出的財務(wù)丑聞讓投資者們望而生畏。
即將到來的10月上市浪潮中，募集資金總額115億元的聯(lián)通A股扮演了“海歸”的角色，中移動(香港)的最強子公司廣東移動也將在內(nèi)地發(fā)行80億元人民幣的債券。與此同時，中國電信要在這個10月同時登陸美利堅和香港，它們計劃融資最高達40億美元；海外上市也是中國網(wǎng)通正在準備做的事。
時至今日，對于電信運營商們而言，上市并非一條新路，但這一次卻被寄予了新的希望。盡管在采訪中，專家與業(yè)內(nèi)人士對于融資的意見并不一致，但是一個共識已經(jīng)浮出水面：經(jīng)過上一次電信分拆后，有效的競爭遠未達成；把中國電信業(yè)推入谷底的說法則是，中國電信業(yè)已經(jīng)結(jié)束了高速發(fā)展的時代，進入一個緩慢而又艱難的時期。
“不能再等了，再等也不會有什么奇跡發(fā)生！”北京師范大學(xué)金融研究所主任鐘偉對這種“前后腳緊跟”的上市融資現(xiàn)象分析后認為，聯(lián)通不能再等的原因是，今年年底國內(nèi)將很難發(fā)行過百億大盤股；中國電信也不能再等了，因為席卷全球的電信業(yè)低迷不會因為等待而改變，況且網(wǎng)通還在身后緊逼。
9月6日，中國證監(jiān)會以8票贊成、1票反對的結(jié)果，批準了已在香港上市的中國聯(lián)通在國內(nèi)A股上市的申請。9月17日，中國聯(lián)通公司董事長楊賢足在“中國聯(lián)通A股發(fā)行上市新聞發(fā)布會”上表示：聯(lián)通A股公司本次上市發(fā)行50億公眾股，約占發(fā)行后總股本196.97億股的25.4%，市盈率為20.2倍，發(fā)行定價為每股2.3元。公司股票發(fā)行完成后，將于國慶節(jié)后在上海證券交易所上市交易。
知情人向中國《新聞周刊》透露：國內(nèi)的老牌電信企業(yè)——中國電信集團公司已經(jīng)向香港和美國遞交了上市申請，并準備在10月初完成首次公募，募集資金可高達40億美元。江蘇、浙江、廣東以及上海四省(市)的所有本地業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，以及除一級干線外的長途業(yè)務(wù)都將被納入上市公司。
中國位居市場前四位的電信運營商在一時之內(nèi)都有融資舉動，“這是中國電信業(yè)上市融資的新浪潮�！北本┼]電大學(xué)教授、IT經(jīng)濟研究中心主任曾劍秋對中國《新聞周刊》說。
事實上，在巨大的市場風(fēng)險下，上市已經(jīng)不再是簡單地與融資有關(guān)。如果說當(dāng)年中國移動上市的最大優(yōu)勢是其被業(yè)界廣泛看好的優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)，而中國聯(lián)通在資費標(biāo)準、尋呼業(yè)務(wù)剝離等方面享受到了很多的政策護航，那么，這次中國電信企業(yè)的上市，則是一個成熟穩(wěn)定的企業(yè)的一次飛躍嘗試。
起個大早，趕個晚集。中國電信早在兩年前就開始籌備海外上市，但由于和聯(lián)通在香港上市時間撞車，所以被拖延下來。在今年“新中國電信”掛牌后，過去的“老大”已經(jīng)退居到了“老三”的位置，中國電信同時面臨著市場競爭和重樹形象的挑戰(zhàn)，而“上市”可以幫助電信盡快邁出“轉(zhuǎn)軌”這一步，有媒體將之喻為“為了告別的上市”。
那么，中國電信能否在這個電信業(yè)的大蕭條中逆“市”飛揚呢？曾劍秋分析認為，首先，這次在海外上市，中國電信依然可以享受“中國概念股”的傳奇。依照以往的經(jīng)驗看，由于中國經(jīng)濟一直保持了快速穩(wěn)定的發(fā)展速度，市場投資環(huán)境良好，“中國故事”在海外屢試不爽；其次，中國目前電信普及率還較低，市場潛力巨大。根據(jù)信息產(chǎn)業(yè)部的統(tǒng)計，截止到2002年7月，中國電話普及率為30.22%，比美國去年底的110.87%相差懸殊，同時也低于32.77%的世界平均水平；再有，這次中國電信海外上市資產(chǎn)為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，江蘇、浙江、廣東、上海四省(市)的用戶總數(shù)超過了4000萬戶，占到了整個中國用戶數(shù)的1/3以上，而業(yè)務(wù)收入則占到了中國電信的半壁江山，這部分的資產(chǎn)負債率僅為30%多一些，遠低于中國電信整體46%的資產(chǎn)負債率。
事實上，“龐大的用戶群落是中國電信最大的賣點�！辩妭フf。
BDA中國公司顧問王蒙分析認為，雖然整個資本市場情況欠佳，但中國電信仍然有可能吸引到戰(zhàn)略投資者，正是因為市場低迷，因此現(xiàn)在進入的成本也要低得多。可能的戰(zhàn)略投資者除了歐美的運營商之外，日本、韓國的投資者也有可能。
中國聯(lián)通則一直處在等米下鍋的狀態(tài)。聯(lián)通上市的消息傳出后，一度影響到國內(nèi)股市大盤成交量下降。君安證券公司分析員劉勘說，聯(lián)通的上市就像一把“達摩克利斯之劍”，許多股民現(xiàn)在對股市呈觀望態(tài)度；但聯(lián)通“大盤股”在歲末上市對公司本身并不有利。
但劉勘同時告訴中國《新聞周刊》：“只要聯(lián)通上市，就能圈到錢�！睂τ谥袊苿雍椭袊W(wǎng)通而言，融資更不是什么難事。
兩難選擇
“中國電信上市有百害而無一利�！北本┼]電大學(xué)信息產(chǎn)業(yè)政策與發(fā)展研究所所長闞凱力對中國《新聞周刊》提出了自己的觀點。
闞凱力擔(dān)心的是，中國電信上市，與中國聯(lián)通、中國移動不同，因為后者是競爭性的業(yè)務(wù)，而前者是將壟斷性業(yè)務(wù)與競爭性業(yè)務(wù)捆綁上市的。他引用了諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者斯第格里茨的觀點——“壟斷性業(yè)務(wù)如果由國有企業(yè)來經(jīng)營，肯定會遇到服務(wù)與效率的問題，但是如果私人壟斷就完全可能變成惡魔”。果真如此，上市只提高了一種效率，“就是拼命攫取利潤的效率”，這對消費者非常不利。
另一方面，他認為中國電信上市還會造成國有資產(chǎn)的大量流失。因為在電信上市中唱主角的是固定電話業(yè)務(wù)，這塊增長已經(jīng)開始顯現(xiàn)出疲態(tài)而且贏利能力一直很差。一家美國投資銀行的負責(zé)人曾指出：“現(xiàn)在固定電話業(yè)務(wù)已經(jīng)不時髦了，估價會相當(dāng)?shù)�，每一家公司都要仔細考慮一下�！标R凱力認為中國電信海外上市背離了“靚女先嫁”的原則，在目前世界電信業(yè)“雪崩”效應(yīng)之下，“大量的國有資產(chǎn)以低價上市，最終造成了國有資產(chǎn)的流失�！�
而在市場認可的賣點方面，北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心的周其仁曾經(jīng)指出，目前中國公司境外上市的賣點主要還是行政壟斷的“特許權(quán)”，如果不將建立在“特許權(quán)”基礎(chǔ)上的投資人“信心”轉(zhuǎn)移到“市場競爭能力”上來，早晚有一天靠不住。故此，加快國內(nèi)市場的競爭和準入，是中國公司在境外資本市場持續(xù)融資的基本保障。
隨著中國移動、中國聯(lián)通以及中國電信的海外上市，中國電信業(yè)“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”走出去已經(jīng)漸成氣候，國內(nèi)電信業(yè)已然形成了一個海外投資者、國內(nèi)消費者和國內(nèi)電信管理層三方博弈的“怪圈”。2000年年底的手機單向收費，這個消費者的“利好消息”，卻是香港基金經(jīng)理們的“壞消息”，繼而造成股價大跌。最終，電信管理高層不得不出面救市。輿論認為，博弈的結(jié)果偏向了投資者。
那么聯(lián)通“海歸”能否打破這個怪圈呢？一位不愿透露姓名的投行分析師說，近期的上市融資同所謂的“三方博弈”不會有“正相”關(guān)系；因為股民在股市中的收益和分紅遠遠抵不上在電信業(yè)務(wù)方面的日常消費，在當(dāng)前的股市大環(huán)境背景下，消費者和投資者的身份是難以統(tǒng)一的。中國的消費者“用腳投票”的效用，因為資本市場的不規(guī)范而大打折扣。
事實上，即使消費者變成了投資者，在國外擁有大量上市公司的競爭性行業(yè)里，他們之間的矛盾也是一個難解之結(jié)。競爭近乎慘烈的電信業(yè)更是深套其中，世通公司因為過度的競爭，以價格戰(zhàn)等手段極力討好消費者，盈利水平一落千丈。但是在股票市值面臨“縮水”的危機下，公司為保證股東利益只得鋌而走險，制造“虛假繁榮”，最終走向毀滅。
“聯(lián)通國內(nèi)上市僅僅是資本市場的運作，與體制改革和效率無關(guān)�！敝袊缈圃航�(jīng)濟研究所副研究員余暉告訴中國《新聞周刊》，這種上市如果沒有改變現(xiàn)在的存量資本，也就是說沒有改變現(xiàn)有的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，而僅僅是少數(shù)機構(gòu)間置換資本，那就很難產(chǎn)生效果。
國務(wù)院體改辦經(jīng)濟體制與管理研究所研究員史煒也坦言：“如果不改變目前單一的電信資本結(jié)構(gòu)，引入多元化的產(chǎn)權(quán)組合，那么無論A股國內(nèi)上市還是海外上市都無法改變現(xiàn)有的行政壟斷局面，這導(dǎo)致了電信業(yè)缺乏改革的動力和基礎(chǔ)條件�！�
走“下坡路”
“此次大規(guī)模融資之后，中國的電信業(yè)將走入一個緩慢增長的艱難的日子。這是一個標(biāo)志性事件�！辩妭ジ敢獍�10月份的融資熱潮看作一個轉(zhuǎn)折點。
鐘偉認為，上市對于電信企業(yè)而言是最貴的一種融資方式，以前很多時候，電信運營商們喜歡的方式是銀行貸款，或者先用設(shè)備再交錢，“現(xiàn)在看來他們是真的很缺錢。”
再進一步，鐘偉認為，中國的電信業(yè)正在經(jīng)歷著一個過度開發(fā)后的加速收縮態(tài)勢。
闞凱力教授也認為，電信業(yè)目前的狀況可以打一個有趣的比方，“以前是在沙漠里賣水，現(xiàn)在卻是在長江邊上�！彼J為中國電信業(yè)的高速發(fā)展已經(jīng)一去不復(fù)返了。
一些數(shù)字可以說明這一點，根據(jù)信息產(chǎn)業(yè)部公布顯示，今年上半年，全國通信固定資產(chǎn)投資完成518.3億元，比去年銳減35.7%。在業(yè)內(nèi)人士看來這個數(shù)字觸目驚心，在電信的高速發(fā)展中這一點是罕見的。事實上，它所凸現(xiàn)的問題是各個電信運營商都已經(jīng)根據(jù)效益改變投資導(dǎo)向和數(shù)量；電信網(wǎng)的規(guī)模擴張開始放緩，需求不像前幾年那么旺盛。
在固定電話“希望的田野”上——農(nóng)村通訊市場也呈現(xiàn)出形勢嚴峻的萎縮局面，上半年全國農(nóng)村電話用戶僅增加606萬戶，遠遠低于上年同期946萬戶的水平。農(nóng)話業(yè)務(wù)繼續(xù)虧損，1—6月虧損額同比增長25.5%，達到6.4億元。
萎縮的市場真相是“有價值的是有足夠消費能力的客戶已經(jīng)瓜分完畢”，鐘偉分析說，中國的人均收入是800美元左右，而農(nóng)村人口的低收入狀況還沒有改善。中國的兩極化社會結(jié)構(gòu)不會把十幾億人的消費潛力在短時間內(nèi)持續(xù)釋放出來。移動通信很快就會面臨著與當(dāng)年固定電話同樣的問題，高端用戶的未開發(fā)資源近乎枯竭，低端用戶ARPU(每個客戶帶給公司的回報)值太低，甚至低于成本。已經(jīng)出現(xiàn)的市場反應(yīng)是：從今年2月份開始，中國新增手機的數(shù)量是逐月下降，中國移動通訊領(lǐng)域從問世以來新增客戶一直高速的上漲，但是現(xiàn)在增速開始明顯回落。
目前經(jīng)�？梢钥吹降氖且苿油ㄓ崢I(yè)在中學(xué)、大學(xué)校園里進行的推銷活動以及許多的收費套餐，這在兩家移動通訊公司的競爭戰(zhàn)略中扮演了重要角色，這種競爭被認為是變相的價格戰(zhàn)，這反映了目前的客戶競爭主要集中在低端客戶，如果移動通訊繼續(xù)吸引低端客戶，每個客戶帶給公司的回報還會下降�！笆聦嵣�，整個移動通訊的投資回報的周期開始拉長�！标R凱力說。
而鐘偉最擔(dān)心的還是電信業(yè)的未來——3G，他認為GSM制式與CDMA的制式的利弊之爭已經(jīng)沒有什么意義，目前最為關(guān)鍵的問題是：上不上3G？能不能上？什么時候上？“但是，目前看來誰都不愿貿(mào)然去賭3G，這已經(jīng)成為電信業(yè)發(fā)展的技術(shù)瓶頸�！�
文章來源：中國《新聞周刊》
原標(biāo)題：電信業(yè)：爭相“圈錢”
作者:王晨波 孫麗霞
