上汽融資沖動再起 募投方案被指缺亮點(diǎn)

　　每經(jīng)記者 程元輝 發(fā)自上海

　　時隔半年，上海汽車再次重啟巨額融資之門。

　　6月25日，上海汽車(600104，SH)發(fā)布定向增發(fā)預(yù)案。根據(jù)增發(fā)預(yù)案，上海汽車擬向不超過十名特定對象非公開發(fā)行A股股票不超過9億股，融資100億元，發(fā)行價格不低于11.47元/股。

　　根據(jù)時間進(jìn)程，7月16日，上海汽車將召開臨時股東大會投票表決，之后上報上海國資委和中國證監(jiān)會進(jìn)行審核，然后在6個月內(nèi)完成定向增發(fā)。

　　投資項目被指亮點(diǎn)不足

　　與去年年底的行權(quán)融資不同，上海汽車此次通過定向增發(fā)來進(jìn)行融資，融資規(guī)模也更加龐大。

　　根據(jù)上海汽車定向增發(fā)預(yù)案，融資100億元將投入4大自主項目的建設(shè)，主要包括：自主品牌乘用車投資項目(55.31億元)；自主品牌商用車投資項目(11.78億元)；雙離合器自動變速器總成項目(5.96億元)；技術(shù)中心建設(shè)二期項目(26.94億元)。

　　一位券商汽車分析師認(rèn)為，主要是在原有基礎(chǔ)上的繼續(xù)投資，除了雙離合器自動變速器總成項目，其他募投項目的亮點(diǎn)不足。

　　他指出，首先是在新能源汽車研發(fā)上投資不足，對于新能源研發(fā)費(fèi)用涵蓋在自主品牌乘用車研發(fā)項目的20.25億元里面，對新能源汽車研發(fā)費(fèi)用缺少明細(xì)；其次，從行業(yè)看，商用車?yán)麧櫤艿汀?/p>

　　上述分析師還表示，一下子融資100億元，相當(dāng)于10只小型基金的發(fā)行數(shù)量，在不缺錢情況下，上海汽車融資絕對“夠狠”。

　　上海汽車方面表示，公司希望定向增發(fā)讓戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)分享上海汽車成長紅利。公告中并沒有透露具體認(rèn)購機(jī)構(gòu)，只表示上海汽車控股股東上汽集團(tuán)擬出資不少于10億元，認(rèn)購不少于本次發(fā)行股份總數(shù)10%的股份。

　　資本操作的真實(shí)意圖

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，看似缺乏亮點(diǎn)的投資項目，上海汽車的定向增發(fā)方案就是圈錢方案，“要融資總是要找個名頭，因?yàn)閺馁Y金上看上海汽車并不缺錢。”

　　一位不愿意具名的汽車分析師預(yù)測，“未來半年，上海汽車股價未來將持續(xù)在20%的空間內(nèi)震蕩，之前中聯(lián)重科大規(guī)模融資就早有先例。”

　　這筆100億的融資方案來說，對于上海汽車的意義具有多重性，分別是補(bǔ)充資金，降低負(fù)債；解決股權(quán)極限，留下后續(xù)資產(chǎn)操作空間。

　　在資金方面，上海汽車將成為國內(nèi)資金流最強(qiáng)勁的汽車企業(yè)。根據(jù)公告，上海汽車第一季度現(xiàn)金流高達(dá)428億元，達(dá)到歷史新高。“如果沒有其他投資，今年年底上海汽車現(xiàn)金流將達(dá)到500億元，”券商分析師對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者預(yù)測道。

　　根據(jù)時間表，一旦上海汽車定向增發(fā)通過股東大會、上海國資委和中國證監(jiān)會審批，加上公司的巨額盈利能力，上海汽車現(xiàn)金流將超過600億元。“擁有這么多的錢，怎么去進(jìn)行有效的投資，這是上海汽車面臨的問題，”上述分析師說。

　　新融資成功還將降低上海汽車的負(fù)債率。根據(jù)公告，最近三年來，公司資產(chǎn)負(fù)債率(合并口徑)有所上升，2007年末到2009年末分別為57.76%、64.27%和66.15%，2010年一季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率(合并口徑)略降至64.01%。

　　公告顯示，截至去年年底，上海汽車總資產(chǎn)為2031億元，負(fù)債為1303億元，融資百億之后，負(fù)債率降至56%。

　　融資方案實(shí)施之后，上汽集團(tuán)持有上海汽車股權(quán)極限問題也迎刃而解。以定向增發(fā)9億股計算，上海汽車總股本將從85.2億股增至94.2億股，截至去年年底，上汽集團(tuán)持有上海汽車78.28%的股權(quán)，認(rèn)購9000萬股之后，上汽持股67.6億股，持股占比為71%。這滿足上汽集團(tuán)仍然持股70%以上的聲明。

　　分析人士指出，這將為上汽集團(tuán)后續(xù)資產(chǎn)進(jìn)入上海汽車解決股權(quán)關(guān)系上的問題，尤其是新能源汽車資產(chǎn)成熟以后的注入。

　　上汽：現(xiàn)金流不是問題

　　另有觀點(diǎn)認(rèn)為，上海汽車本次募集資金主要是填補(bǔ)去年年底，可轉(zhuǎn)移分離債最后未能行權(quán)而留下的資金缺口。

　　上海汽車董秘王劍璋在接受媒體采訪時表示，此事并不屬實(shí)。事實(shí)上，上海汽車現(xiàn)金流一直不是問題，為應(yīng)對無法行權(quán)，已經(jīng)提前在銀行間市場注冊了60億元中期票據(jù)。

　　財報顯示，截至去年年底，上海汽車貨幣資金為302億元，因銷售好轉(zhuǎn)比去年同期增加了83億元；今年第一季度上海汽車貨幣資金增至為428億元，達(dá)到歷史新高。單季貨幣資金陡增126億元，原因同樣是銷售加快資金回籠。

　　上海汽車方面表示，公司在自主品牌生產(chǎn)和推廣方面都有巨大投資。從上海汽車資金和企業(yè)盈利能力看，其資金滿足未來巨大投資以及并購需求。

　　過去的半年中，上海汽車分別選擇行權(quán)、銀行中期票據(jù)和定向增發(fā)等方式，穿梭于債券、銀行和證券多個市場進(jìn)行資本操作，其操作金額涉及巨大，資本操作能力令人驚訝。