共贏者

　　投行支招 騰中倒賣悍馬只賺不賠

　　拒絕債務(wù)、減少固定資產(chǎn)投資，將生產(chǎn)流通環(huán)節(jié)留在美國，騰中的目的是以最小的投入恢復(fù)悍馬的元?dú)猓瑢�來以更好的價(jià)格賣出去，當(dāng)然，這大多是投行的主意，騰中只是佇立臺前的執(zhí)行者而已。

　　騰中買“馬”提供了中國車企海外收購的一個(gè)經(jīng)典范例。

　　借助投資銀行的力量，精打細(xì)算的騰中重工幾乎取得了收購悍馬的成功，種種跡象表明，這將是一次共贏。

　　拒絕債務(wù)、減少固定資產(chǎn)投資，將生產(chǎn)流通環(huán)節(jié)留在美國，騰中的目的是以最小的投入恢復(fù)悍馬的元?dú)猓瑢�來以更好的價(jià)格賣出去，當(dāng)然，這大多是投行的主意，騰中只是佇立臺前的執(zhí)行者而已。

　　從公開披露的信息來看，悍馬的生產(chǎn)、運(yùn)營和管理等多是倚賴悍馬在美國的本土化運(yùn)作，作為買方的騰中所扮演的更多是一種投資人的角色，并且盡量規(guī)避跨國并購中可能出現(xiàn)的一些風(fēng)險(xiǎn)，諸如固定資產(chǎn)的投資、賣方的債務(wù)等。

　　而具體的收購將通過設(shè)立一家投資公司來完成。騰中重工將擁有該投資公司80%的股權(quán)，私人企業(yè)家李炎持有其余20%的股權(quán)。從公開報(bào)道來看，李炎是騰中重工的實(shí)際控制人，也是這起收購背后的重要操盤者。

　　對于騰中來說，與國企好大喜功、全盤接收的傾向不同，作為買家的民企此次顯得“精打細(xì)算”。

　　接下來出場的將是中國商務(wù)部，這個(gè)擁有國內(nèi)企業(yè)海外并購生殺大權(quán)的國務(wù)院直屬機(jī)構(gòu)，正在考量這筆交易的可操作性，其考慮的角度可能包括騰中能否養(yǎng)活悍馬、悍馬入住中國是否出于通用中國化的考慮、如果收購成功將如何影響中國汽車工業(yè)。

　　可以預(yù)料的是，商務(wù)部的反射弧會很長，審查周期或?qū)㈤L達(dá)半年。而其結(jié)果也并不明朗，要知道，此前可口可樂收購匯源案就是在企業(yè)間的對手戲謝幕后，被商務(wù)部以惡人形象橫空出世棒打了鴛鴦。

　　截至10月15日，商務(wù)部新聞發(fā)言人姚堅(jiān)在例行發(fā)布會上談到騰中重工收購悍馬品牌一案時(shí)表示，商務(wù)部尚未收到騰中提交的正式申請。“如果騰中只是收購悍馬的外觀設(shè)計(jì)技術(shù)和品牌，并有意在國內(nèi)使用，需經(jīng)過商標(biāo)和進(jìn)出口管理部門的審批。”姚堅(jiān)稱。

　　由此可見，決定悍馬案成敗的不止商務(wù)部一家，諸多部門審批也有可能導(dǎo)致兩家企業(yè)苦等上一陣，而商務(wù)部屢次推脫的潛臺詞就是反對收購。商務(wù)部將皮球踢走是有歷史原因的，上汽收購雙龍和南汽收購羅孚失敗的影子仍歷歷在目。

　　而對通用而言，悍馬案卻仍閃耀著成功的曙光。通用集團(tuán)總裁韓德勝日前在上海表示：“騰中作為購買方需要承擔(dān)獲得批準(zhǔn)的責(zé)任，通用和騰中就相關(guān)政府審批保持著對話，并且很自信地認(rèn)為這個(gè)項(xiàng)目應(yīng)該可以得到批準(zhǔn)。”

　　除了兩家公司在臺前的高調(diào)表態(tài)，騰中和通用的底氣更來自于國際投資銀行對此次收購的支持。瑞士信貸是此次交易的獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問，謝爾曼·斯特靈擔(dān)任此項(xiàng)交易騰中方面的國際法律顧問，花旗銀行則擔(dān)任通用汽車的獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問。

　　在資本意志的左右下，買“馬”案的結(jié)局很可能是悍馬品牌在若干年后被再次轉(zhuǎn)手，實(shí)現(xiàn)角色轉(zhuǎn)換的騰中從中賺取差價(jià)。相形之下，同樣有意于海外并購的吉利和北汽則無法如此灑脫。“騰中對悍馬的收購，沒法從戰(zhàn)略意義上去解釋，是因?yàn)橛匈Y本的意志在背后。”博斯咨詢公司汽車業(yè)高級經(jīng)理彭波說。

　　在這個(gè)過程中，騰中還需要保持國際投行對這宗投資的信心，以保證有足夠的資金進(jìn)行后續(xù)投入。當(dāng)然，也不排除騰中將悍馬引入中國生產(chǎn)的可能性。在四個(gè)月前這一收購剛剛公布的時(shí)候，以國產(chǎn)化項(xiàng)目選址為名，游說四川省成都、德陽等地政府給予資金支持，也是騰中籌集收購資金的途徑之一。

　　無論是國際投行還是地方政府，隱藏在騰中身后的資本力量正逐漸浮出水面，他們的一舉一動(dòng)顯然比騰中在臺前的高調(diào)表現(xiàn)更值得玩味。作為監(jiān)管者，商務(wù)部此刻面臨這樣的抉擇，是頂住各方壓力讓這樁先天不足的收購胎死腹中，還是遂騰中所愿，在投行和地方政府扶植下讓悍馬順利入川。

　　如果商務(wù)部順利批準(zhǔn)，騰中最終以1.5億美元收購了悍馬會做何處置？目的無非有三。

　　第一，騰中真想由此進(jìn)入整車制造行列，獲得國內(nèi)準(zhǔn)生證后生產(chǎn)銷售悍馬。這種可能性最符合正常的邏輯，也最容易利用人們的慣性思維制造煙霧。

　　第二，不管最終騰中能否收購悍馬，這半年時(shí)間，騰中及其上市公司的人氣是賺到了，即使最終不被商務(wù)部批準(zhǔn)，此舉也有利于騰中的市場宣傳。

　　第三，商務(wù)部21日表態(tài)贊成海外投資，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)情況下以1.5億美元收購悍馬，從投資的角度來看，還是有利可圖的，抄底正當(dāng)其時(shí)，就算騰中最終目的不是介入整車生產(chǎn)，轉(zhuǎn)手出讓也有利可圖。

　　以上任何一種結(jié)果，投行和騰中都不會有任何損失。或許騰中會在給商務(wù)部的申報(bào)材料中這樣寫：“騰中買馬，只為轉(zhuǎn)賣，據(jù)投行分析，這買賣只賺不賠。”