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        忙碌的圣誕節:華爾街看淡美國汽車業

        2008年12月24日 14:40 來源:21世紀經濟報道 發表評論

          12月22日,在通用及克萊斯勒總數174億美元的緊急過橋貸款獲得最終政府(國會)通過的第四天,花旗分析師卻立即調低了通用汽車及福特的評級,與此同時,瑞信同樣不看好通用汽車。

          根據規定,通用汽車將會在本月立刻拿到40億美元的緊急過橋貸款。隨后在2009年1月16日,通用汽車還會拿到54億美元。到2009年2月17日,將由國會決定通用汽車是否可以得到第三筆40億美元貸款。而克萊斯勒將可以在這個月立刻得到40億美元的緊急貸款。

          不過這4張支票絕對不是白給的空白支票。首先,通用汽車等需要提供無投票權的股票來做貸款的擔保。其次,管理層要接受薪水限制,公司商務專機等“奢侈浪費”需要取消;在法律許可的情況下,政府的貸款比任何其它債務都具有償還優先級。如果需要動用1億美元以上的資金,通用汽車等需要向政府機構匯報,政府機構有權否決這些交易。另外,通用汽車等必須達到目前已經立法的燃油經濟性標準。最后,當公司還欠政府貸款的時候,不得發放股息。

          除了要達到政府(國會)的要求之外,真正掏錢的財政部還為通用汽車等開設了一些額外的目標:通過證券“交易”,汽車業巨頭們需要將債務削減2/3;另外給予UAW工會的自愿員工福利計劃,一半將是證券而不是現金。其它,需要取消“工作銀行”(JOB BANK)這樣過于優厚的工人失業保障計劃。還有,藍領工人的工作制度及工資情況,將在2009年12月31日之前,達到與日系廠商一樣的水平。

          瑞士信貸的分析師分析,政府和財政部的真正目標是讓UAW削減一半的自愿員工福利計劃,也就是放棄對通用汽車的200億美元債務的一半——100億美元來換更低等級的證券。另外,通用汽車身上目前有280億美元的無擔保優先債務。債務人需要用近67%的債權來換低等級的通用汽車股票。

          這樣通用汽車才可以在短期之內,從賬面上削減近300億美元的債務。達到這樣的標準以后,通用汽車在3月31日之后,才有可能繼續得到政府的支持。

          國家機動車檢測中心多年從事汽車產業政策法規研究的衛教善認為,通用面臨的問題按照急迫程度排序,第一最缺的是流動資金,其次是巨額負債,第三是工會包袱。目前的救援資金僅暫時解決流動資金的問題,可以避免大面積停產。但是,后面兩個問題不解決的話,生存能力就有問題。只要生存能力有問題,通用和克萊斯勒依然會存在破產的風險。

          在白宮召開新聞發布會之后,通用汽車董事長及CEO瓦格納召開新聞發布會,感謝了一堆人。“我們當前的任務,是重塑(RE-INVENT)整個通用,讓通用重新在技術、質量和設計上,重新成為全球汽車行業的領導者。”瓦格納在新聞發布會上說。

          通用要做的事情

          瓦格納拿到支票后,要做的第一件事是跟UAW“好好談談”。為了達到政府的要求,通用汽車需要將整個北美業務的每小時工資成本從80億美元下降到45億美元。這個巨大的成本削減,需要UAW的巨大配合才行。

          瓦格納認為有信心讓通用汽車在2009年3月31日之前達到“財務健康”。但是當問到細節時,他讓通用汽車總裁兼COO海德森回答。

          “為了將資本開支從80億美元,降到50億美元,我們已經推遲了很多資本開支項目。我們推遲了所有的產能項目,不管是北美的還是全球其它地區的。我們可以調整這些項目的時間——因為這些產能再也不需要了。另外我們還取消一些產品項目。有些產品從2009年的產品上市管道內取消了。”

          在品牌削減方面,海德森透露,悍馬品牌是通用汽車決意要出售的,只是現在還在跟感興趣的公司談判具體的出售事宜。除此之外, SAAB品牌通用汽車也有意放棄。因為在北美本土,SAAB的銷售非常少,75%的銷售都在歐洲,所以通用汽車將會讓歐洲分部來評估最后的方案。至于土星品牌,通用汽車正在跟經銷商們談判,看如何處理這款品牌。

          但是政府要求的,與債權人如何削減2/3債權的目標,通用汽車的高局都避而不談。“通車汽車拿到的過橋美元款項,將會首先拿來支付我們的供應商來生產零件,維持我們的生產計劃,也就是首先拿來維持我們的正常業務運營。”通用汽車全球公關副總裁哈里斯在給記者回應的郵件中寫道。

          因為圣誕將至,整個通用汽車已經進入節日休假狀態,所以沒有發言人可以回應中國記者的詢問。“我們有90天的時間來完成政府的要求。所以通用正在跟月薪制工人、小時制工人、管理層、供應商、經銷商、債券所有人,以及股東們商量還需要做哪些方面的必要工作。”哈里斯在電郵中寫道。

          “如果我是瓦格納?”Crowe Horwath公司駐底特律的資深分析師埃里克·默克爾接到記者電話采訪時,對這一話題很感興趣,“我會只保留凱迪拉克、雪佛蘭、別克三個品牌。其中別克品牌只為中國地區保留,北美地區業務都可以砍掉。其它全都可以出售,這樣通用汽車起碼可以減少一半的經銷商數量。”

          他認為,另外一塊可以省下很多成本的,是通用汽車龐大的管理層。“相對藍領工人,通用中級管理層目前有些太龐大了。這些成本都是可以削減的。”

          華爾街反應消極

          與歡呼的底特律不同,華爾街上的分析師們,立刻做出了調低評級通用評級的舉動。在12月22日的報告中,花旗分析師米切利保持對通用汽車和福特汽車“賣出”的評級。

          米切利預計,整個2008年,北美市場的總的汽車銷售量,將只有1000萬輛。這個數字比去年的1600萬輛,整整下滑了近35%。

          最新的通用股價接近4.49美元,但是花旗認為將會下跌到3美元。瑞士信貸分析師克里斯·克拉索更是調低到只值1美元。

          花旗分析師進一步調高了對GM和福特每股虧損的預計。米切利預計,2008年福特每股將會虧損3.18美元,2009年每股虧損2.56美元,2010年虧損0.49美元。通用汽車2008年到2010年每股虧損將會達到29.09美元、26.46美元、7.63美元。他原先的預測是,2010年通用汽車可以實現每股0.03美元的盈利的。

          花旗報告中,通用汽車2008年第四季度的債務總規模已經高達631億美元,其中UAW工會自愿員工福利項目的欠債高達200億美元。在獲得134億美元政府貸款之后,通用有可能將總體債務削減到473億美元。但是通用汽車的公司價值僅有537億美元。也就是說,在2008年第四季度,理論上通用汽車已經資不抵債。

          米切利根據通用汽車向國會匯報的最激進計劃估算,在2012年將會通用汽車將會重新回到凈資產為237億美元的公司總價值。

          報告還透露了一些市場對通用汽車相關的做空產品的微妙交易情況,其中“估空”通用汽車的總倉位已經從上個月的93.6上升到114.8,整整上升了26%。福特汽車因為資金面情況良好,估空總倉位下降了10%。

          瑞信也不看好通用汽車。瑞信認為,政府貸款作為優先貸款注資通用汽車,通用汽車的債券持有人需要放棄近2/3的債權(因為用債券換了更低等級的股票)。市值僅27億美元的通用,卻需要用240億美元的債權來換,這對于債券持有人來說,意味著手上的債券將會變成“廢紙”。

          但是尷尬的是,債權人們還不得不這樣做,因為如果無法滿足政府的要求的話,通用還是有可能會進入“有序破產”階段,所以債券還會變得一錢不值。真是左右為難。

          另外瑞信指出,政府貸款134億美元,是要以20%的通用汽車證券來擔保的。這一個比例,在未來通用汽車申請更多貸款以后,還會繼續上升。所以,瑞信也調低了對通用汽車的未來評級。

          不過也有跟瑞信花旗等相反的意見。據華爾街理財刊物《Barron's》稱,政府要求通用汽車的重組計劃,可能反而會提高通用汽車債券的吸引力。“如果公司進行重組,通用汽車債券將有價值可言。”《Barron's》報道說,通用汽車的債券在上個星期五還出現小幅上漲。

          真實的底特律

          宏觀和金融層面上的這些數字,對底特律人來說,已經感受到其中深深的寒意。

          “整個北美市場銷量都掉得很厲害,所以不止是三大,幾乎所有的配件供應商,都受到極大的影響。包括一些間接的服務產業,如零售業等,也很受影響。”底特律中華商會的創始人,譚明安在接受記者連線采訪時說。

          如果說以前底特律的裁員還只是新聞的話,那么現在發生的失業、裁員就已經是發生在你身邊的事情了。“福特已經在今年8月裁了一批人,但是明年1月份還會有裁員。”譚明安說。他的一些華人朋友,因為被裁員,之前沒有打算回國的,現在已經覺得國內的平臺會更大,會更有吸引力。

          三大汽車公司當中,似乎通用汽車給外界的感覺很差,但是在底特律當地,通用汽車內部的氣氛反而是最緩和的。“到目前為止,針對白領職員,進行的主要是提前退休計劃,所以大部分是年長人員離職,中堅力量并未受到影響。“譚明安說。

          但是通用還是有些“脂肪”的。據譚明安所觀察,通用汽車其實并未開始大規模的調整。在油價上漲到147美元每桶的時候,通用有很大的壓力要調整車型。但是現在油價已經跌至45美元的時候,美國人鐘愛的SUV車型銷量又開始反彈了。所以通用汽車又開始游移不定。

          三大汽車巨頭中,克萊斯勒其實是最危險的一個。“有30%的人需要自愿離職,選擇留下來的人都人心惶惶,是不是下個月就會失去工作。”譚這樣告訴記者。

          相比汽車業三巨頭,底特律的核心供應商隱沒在媒體的聚光燈之外,有部分核心供應商們所面臨的問題,事實上絲毫不小于整車廠商。

          有一些核心供應商比通用這種整車廠還要大得多,而他們受到了整個北美市場大幅下滑的影響,而不僅僅是美國汽車三巨頭銷售的下滑。包括豐田本田等在北美銷售的數字,都開始出現了大規模的下滑。如果核心供應商出現問題,整個美國汽車工業將受到致命的打擊。(王康)

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