本次汽車下鄉(xiāng)有兩種方式，預(yù)計汽車下鄉(xiāng)將使得輕卡和微客銷售結(jié)構(gòu)下移，但行業(yè)“增量不增收”。

　　兩種方式下鄉(xiāng)

　　本次汽車下鄉(xiāng)有兩種方式：一是報廢三輪汽車或低速貨車同時換購輕卡,給予輕卡車價10%、最高5000元的補貼，同時對于報廢的三輪汽車給予2000元補貼，低速貨車給予3000元補貼；二是購買1.3L及以下排量微客，給予車價10%、最高5000元的補貼。汽車下鄉(xiāng)實施時間是2009年3月1日至12月31日，且每戶農(nóng)民限購(換購)一輛，其中對于換購輕卡要求報廢車輛車主與換購車輛車主為同一農(nóng)民。

　　按照汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃中提出50億元補貼額度測算，假設(shè)平均每輛車補貼4000元，則可補貼125萬輛，占2008年微客和輕卡合計銷量224萬輛的56%。

　　由于本次政策實行最高補貼5000元的上限，車價5萬元以上部分將得不到補貼，且農(nóng)村購買多為低端車型，這將使得輕卡和微客銷售結(jié)構(gòu)下移。

　　行業(yè)“增量不增收”

　　輕卡下鄉(xiāng)對報廢三輪汽車(或低速貨車)和購買輕卡給予雙重補貼，且輕卡的生產(chǎn)資料屬性更強，比微客更實用；我們判斷低端輕卡將是這次汽車下鄉(xiāng)的最大受益者。以報廢三輪汽車換購車價3萬元的輕卡為例，農(nóng)民可享受補貼5000元(其中報廢補貼2000元)，為輕卡車價的17%，補貼額較大。目前我國三輪汽車和低速貨車的年銷量在200萬輛左右，保有量在2000萬輛左右；假設(shè)每年報廢車占行業(yè)銷量的5%，則年報廢量在100萬輛左右；保守估計報廢后將有一半農(nóng)民換購輕卡，則換購輕卡將會超過50萬輛，其中帶來的輕卡銷售增量將超過30萬輛。

　　從輕卡廠商來看，低端輕卡福田、江淮和東風(fēng)受益程度較大；相應(yīng)的上市公司為福田汽車、江淮汽車和東風(fēng)汽車。

　　微客方面，上汽通用五菱、重慶長安已經(jīng)占據(jù)行業(yè)70%以上的市場份額，將會受益較大，相應(yīng)的上市公司為上海汽車、長安汽車。

　　結(jié)合輕卡/微客對相關(guān)上市公司利潤的貢獻度，我們認(rèn)為受益程度從大到小為：東風(fēng)汽車、福田汽車、長安汽車、江淮汽車和上海汽車。

　　無論是1.6L及以下排量乘用車減半還是汽車下鄉(xiāng)，政策帶動的主要是低端車型銷量。這部分汽車占汽車行業(yè)銷量達(dá)70%以上，但收入占比不到50%；由于低端車型毛利較低，通常只在10%左右，兩項政策受益車型的行業(yè)利潤占比估計不到30%。政策刺激下，2009年汽車行業(yè)銷量達(dá)到1000萬輛應(yīng)該問題不大，但行業(yè)“增量不增收”。(陳亮)