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        時評:歐洲經(jīng)濟現(xiàn)狀警示全球經(jīng)濟未來

        2010年07月12日 08:56 來源:第一財經(jīng)日報 參與互動(0)  【字體:↑大 ↓小

          中國宏觀經(jīng)濟政策又處于一個十字路口。有聲音認為,宏觀緊縮性調(diào)控政策應(yīng)該繼續(xù);也有聲音認為,應(yīng)該暫緩緊縮性政策,甚至有人認為應(yīng)該出臺“二次刺激”。

          這源于市場對于經(jīng)濟形勢前景的不同判斷,而對中國經(jīng)濟前景的判斷,首先又需要對歐美發(fā)達經(jīng)濟體、全球經(jīng)濟的前景作出判斷。

          目前經(jīng)濟、金融前路上有多個潛在的危險點:西班牙等國主權(quán)債務(wù)問題仍懸疑待解;英、美、日本等國主權(quán)債務(wù)壓力嚴峻;歐洲銀行業(yè)壓力測試結(jié)果將于7月24日公布;歐洲多國財政緊縮沖擊經(jīng)濟;歐美失業(yè)率居高不下;貨幣總量和物價數(shù)據(jù)昭示嚴重的通貨緊縮……

          近日,美國智庫蘭德公司經(jīng)濟發(fā)展項目部主任基斯·克雷恩(Keith Crane)、歐洲委員會經(jīng)濟學家讓·弗朗索瓦·亞梅(Jean Francois Jamet)、奧地利維也納大學經(jīng)濟學系教授庫尼貝特·拉弗(Kunibert Raffer)、高盛集團歐洲首席策略師彼得·奧本海默(Peter Oppenheimer)接受了《第一財經(jīng)日報》專訪。

          歐洲經(jīng)濟辯論:

          風險被夸大了?

          主權(quán)債務(wù)危機:

          不應(yīng)過度估計負面影響?

          第一財經(jīng)日報:歐洲主權(quán)債務(wù)危機仍然在持續(xù),應(yīng)該怎樣評價歐債危機的前景?

          亞梅:首先,這次債務(wù)危機并不是整個歐盟范圍內(nèi)的危機。債務(wù)危機和違約風險只發(fā)生在幾個較小的國家,如希臘。而希臘的GDP只占歐元區(qū)國家的2%,因此不應(yīng)過度估計它的負面影響。

          日報:最近又有國際評級機構(gòu)警告,會下調(diào)西班牙國債評級。希臘之后,下次債務(wù)危機會在哪里?

          拉弗:這個問題很難講。希臘國家債務(wù)與GDP的比例已經(jīng)達到了150%。這對希臘這個經(jīng)濟實力本來就不太強的國家來說很危險。而西班牙等國的境況略強于希臘。

          日報:高盛對西班牙債務(wù)風險怎么看?

          奧本海默:以西班牙銀行為例,近日主權(quán)基金開始收購西班牙債券令人感到鼓舞,這顯示出西班牙銀行抵御壓力的信心。我們預(yù)計西班牙國內(nèi)銀行業(yè)將保持盈利。西班牙銀行應(yīng)監(jiān)管部門要求,做了很多反周期撥備。這意味著銀行在經(jīng)濟繁榮期仍可抵御資產(chǎn)下調(diào)評級后的風險。西班牙儲蓄銀行有能力融到資金,說明西班牙受債務(wù)危機影響不嚴重,沒有償付能力風險。包括高盛在內(nèi)的投資者對西班牙充滿信心。

          日報:根據(jù)歐洲央行發(fā)布的6月份月報,在5月初希臘債務(wù)危機時,有兩家大型銀行的壓力非常大。如何評價歐元區(qū)持有問題國家國債的風險?

          亞梅:我們的確需要對銀行體系存在的風險進行考量和評估,不然會給金融體系和實體經(jīng)濟帶來很大壓力。

          過去的一年,美國致力于風險壓力測試,主要是評估銀行體系的房地產(chǎn)類信貸和衍生產(chǎn)品類資產(chǎn)。現(xiàn)在歐洲也在做同樣的工作,只不過評估的是銀行持有的問題國家的國債資產(chǎn)。壓力測試結(jié)果將于7月24日公布。美國和歐洲的銀行都或多或少持有問題國家的國債。

          問題最嚴峻的一點是,在結(jié)果出來之前我們還不知道每一家銀行持有多少國債,必須等到結(jié)果出來以后才能對風險下結(jié)論。

          日報:能否就歐洲主權(quán)債務(wù)危機進行總體評估?

          克雷恩:我不認為法國和英國有大的債務(wù)問題。歐元區(qū)國家存在的廣泛問題是老齡化,這些老齡化國家未來多少都會出現(xiàn)財政危機。以英國為首的一些國家可能條件更好一點,但因為降低工資、降低養(yǎng)老金,法國等國家已出現(xiàn)罷工游行。

          西班牙在財政結(jié)構(gòu)上有更為嚴重的問題。如果未來沒有新的財政資源支持這些國家的開支,我們將看到例如降低養(yǎng)老金儲備、減少工資上升幅度、失業(yè)率增高、罷工、通脹等一系列社會問題。當國家財政無法支撐的時候,財政和銀行系統(tǒng)將承擔更多的泡沫。作為投資者,要更深刻地審視歐洲的國債和信貸市場的問題。歐元區(qū)債務(wù)危機今年不會結(jié)束。

          經(jīng)濟形勢:財政緊縮將導致經(jīng)濟放緩

          日報:世界會進入又一輪經(jīng)濟衰退嗎?

          亞梅:歐洲的現(xiàn)狀是世界經(jīng)濟未來走向的早期指示器。目前,很多國家都存在高債務(wù)、高赤字。不久的將來,全球經(jīng)濟就會面對如何減少赤字、穩(wěn)定經(jīng)濟的困難。

          因此,我們需要付出很多努力,其中主要的一點,就是要讓經(jīng)濟狀況最好的國家多消費。這個過程是緩慢和漸進的,以免操之過急帶來再次經(jīng)濟衰退。

          世界經(jīng)濟還沒有完全復(fù)蘇,我們必須把歐洲的問題當做一個全球性的問題來處理。

          日報:怎么判斷歐洲經(jīng)濟形勢呢?財政緊縮會給歐洲經(jīng)濟帶來什么影響?

          拉弗:我認為,經(jīng)濟的再次衰退不是沒有可能。但歐洲現(xiàn)在面臨的風險被人們夸大了。

          問題國家在歐元區(qū)扮演的角色都相對次要,例如希臘。因此,這次危機并不嚴重,但人們看待這次危機的態(tài)度卻反而使危機惡化。

          希臘自己最終會解決這次的問題。但現(xiàn)在最大的問題是,歐洲銀行體系對以西班牙為核心國家的危機態(tài)度不統(tǒng)一。例如,德國趨于保守,希望維持自己國家財政穩(wěn)定,而國際貨幣基金組織卻支持全力救助。

          日報:高盛對歐洲財政緊縮效應(yīng)如何評估?

          奧本海默:歐元區(qū)部分國家的財政緊縮政策可能導致歐洲經(jīng)濟放緩,但這種影響并不會太大。

          根據(jù)2009年各國在歐元區(qū)GDP所占比例,可以發(fā)現(xiàn),主要推行財政緊縮的國家,包括希臘、葡萄牙和愛爾蘭,GDP加起來僅占歐元區(qū)總量的6%;而德國、法國、意大利這些沒有明顯緊縮跡象的國家,GDP之和則占歐元區(qū)總量的60%。由此預(yù)計,財政緊縮對今明兩年歐元區(qū)GDP的影響只有0.2%到0.4%。

          日報:歐洲經(jīng)濟、金融體系整體還是健康的嗎?

          拉弗:媒體上總是報道歐洲在淪陷,但你看看,加州已經(jīng)財務(wù)破產(chǎn)好幾年了,但美國還健在,美元還健在。回顧歷史,19世紀美國曾背負巨額債務(wù),但后來都被轉(zhuǎn)移、化解了,之后的美國依然昌盛。

          其實歐洲可以向美國學習,國家讓其中一部分破產(chǎn),剩下的繼續(xù)生存。但歐洲畢竟是多個國家組成的,當一個破產(chǎn)國家發(fā)生外匯交易或有國際游客來訪時,本國內(nèi)部歐元購買力是失真的,從而會對其他國家的歐元產(chǎn)生影響。

          尤其要強調(diào)的是,在未來的歐元區(qū)經(jīng)濟增長中,新興國家的需求將成為主要動能。實際上,對“金磚四國”出口較多的歐元區(qū)國家的股市,以及產(chǎn)品主要銷往“金磚四國”的歐洲企業(yè)股票,表現(xiàn)均相對較好。比如我們十分看好的德國,在2009年對中國的出口額是10年前的8倍,對印度和巴西的出口也處于歷史高位。

          華爾街最近普遍提高了對歐洲公司未來表現(xiàn)的預(yù)測。高盛自上而下的研究模式顯示,2010和2011年將出現(xiàn)強勁的利潤反彈。

          與市場的悲觀論調(diào)相反,我們認為,目前的歐洲市場投資機會已經(jīng)到來,尤其適合投資具有風險的股票類別。當然,不同資產(chǎn)回報率差別很大,我們不看好主要限于歐元區(qū)內(nèi)的保險和銀行,但對于具有國際性業(yè)務(wù)的公司等則是推薦買入。

          美國經(jīng)濟擔憂:通縮

          日報:你怎么判斷美國經(jīng)濟的前景?

          克雷恩:本來,理論上美國經(jīng)濟應(yīng)該更快速地恢復(fù),但事實上它恢復(fù)的速度非常慢。

          美國的失業(yè)率已經(jīng)在9.5%~10%的區(qū)間內(nèi)持續(xù)了一年。至少在未來6個月,美國失業(yè)率仍將居高不下。

          日報:美國核心CPI數(shù)據(jù)目前非常低,你認為目前美國經(jīng)濟的擔憂,是通脹還是通縮?

          克雷恩:是后者,我認為美國將會出現(xiàn)通貨緊縮。不過中國會不同,未來一年中國通脹壓力仍將持續(xù),好在,通脹壓力會減弱人民幣在國際上的競爭力,也就是減弱人民幣升值壓力。

          日報:多倫多G20會議上,歐洲提出了財政緊縮,而美國強調(diào)將繼續(xù)維持財政刺激政策,你怎么看美國財政政策前景?

          克雷恩:雖然聯(lián)邦政府沒有推進緊縮,但目前美國很多州政府已經(jīng)在持續(xù)進行財政緊縮了。

          我認為財政緊縮不是一件壞事。奧巴馬總統(tǒng)希望在未來24個月內(nèi),聯(lián)邦政府和州政府都能推行比較緊縮的財政政策。美國財政狀況需要緊縮的財政政策。

          日報:美國擁有巨額的國債規(guī)模,市場也在擔心美國主權(quán)債務(wù)前景,這會是一個風險嗎?

          克雷恩:相對于上世紀50年代,美國債務(wù)問題并不是很嚴重。我想下一個主權(quán)債務(wù)危機應(yīng)該還是發(fā)生在歐洲。

          目前來看,歐元區(qū)債務(wù)問題尚在可控范圍內(nèi),但根據(jù)歐元區(qū)國家發(fā)展特點看,未來2~3年,部分國家將不可避免地出現(xiàn)債務(wù)危機,并產(chǎn)生債務(wù)重組。

          日報:在債務(wù)規(guī)模以及債務(wù)與GDP的比重上,美國和歐洲似乎不相上下,但兩者的區(qū)別在哪里?

          克雷恩:美國和歐洲事實上非常相似。由于美國是聯(lián)邦政府,即便一部分州已出現(xiàn)財政困難甚至倒閉,但因為使用同一個貨幣,因此聯(lián)邦政府會對問題州負責。

          歐洲許多國家雖然共用一個貨幣,但由不同的國家組成,因此當信貸市場懲罰一個國家時,由于共同的貨幣,它事實上在懲罰歐元區(qū)的所有國家。

          日報:持有問題國家國債的這些銀行,風險如何?

          克雷恩:希臘不足以影響整個歐元區(qū)的銀行系統(tǒng)。但如果西班牙、葡萄牙和意大利這些國家出現(xiàn)危機,才會對歐元區(qū)銀行產(chǎn)生重大的影響。

          日報:新興市場經(jīng)濟體前景如何?

          克雷恩:中國即將成為世界第二大經(jīng)濟體。印度雖然也不小,但在世界范圍內(nèi)只算一個中型經(jīng)濟體。俄羅斯和巴西比較類似,經(jīng)濟主要依賴于自然資源和一些特殊產(chǎn)業(yè)。未來我們會繼續(xù)看到這些發(fā)展中國家對世界經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生巨大的推動力。

          中國經(jīng)濟一直維持很高的GDP增長水平,但我想說的是,由于一些非經(jīng)濟含義,GDP增速這個數(shù)字有很多誤差。我認為中國不應(yīng)該繼續(xù)把目光放在GDP增速這一數(shù)字上,應(yīng)該更有效地提高人民收入,把更多的錢放在養(yǎng)老保險系統(tǒng)和醫(yī)療系統(tǒng)等方面,提高人民生活水平,而不是一味提高基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
        (李小曉)

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        【編輯:梁麗霞】
         
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        我國實施高溫補貼政策已有年頭了,但是多地標準已數(shù)年未漲,高溫津貼落實遭遇尷尬。
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