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近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域正在上演“雙城記”:在美國,大公司的運(yùn)營情況看上去比小公司好得多。盡管對小公司的信貸已經(jīng)度過了最糟糕的時(shí)期,但條件仍然非?量獭S那闆r也是如此。所以,美聯(lián)儲和英國央行不僅需要保持低利率,還要進(jìn)一步采取量化寬松的政策。
渣打財(cái)富管理部總經(jīng)理梁大偉表示,在全球經(jīng)濟(jì)前景尚不明朗的情況下,國際資本流入還可能使亞洲央行對流動(dòng)性和匯率的管理變得復(fù)雜。更糟糕的情況是,一旦這些“熱錢”的流動(dòng)方向發(fā)生逆轉(zhuǎn),即逃離亞洲,則會(huì)造成新興的亞洲金融市場的動(dòng)蕩,并嚴(yán)重沖擊該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)。
由此,大多數(shù)亞洲央行紛紛開始緊縮政策,采取加息和調(diào)整存款準(zhǔn)備金率、擔(dān)保品貸放率和收入負(fù)債比等較為謹(jǐn)慎的宏觀政策,并輔以其他的財(cái)政和行業(yè)政策。 “我們認(rèn)為,亞洲各央行所面臨的新一輪挑戰(zhàn)才剛剛開始。G3國家(美國、日本、歐元區(qū))在未來一兩年內(nèi)的利率可能還會(huì)在低點(diǎn)徘徊,而美國和日本又有可能采取更為激進(jìn)的量化寬松政策,這些因素都會(huì)導(dǎo)致未來幾年全球范圍內(nèi)的流動(dòng)性泛濫。 ”梁大偉表示,亞洲經(jīng)濟(jì)相對穩(wěn)健的表現(xiàn)將像磁鐵般吸引全球過剩的流動(dòng)性,特別是當(dāng)投資者重新對風(fēng)險(xiǎn)有所偏好的時(shí)候。
美聯(lián)儲量化寬松無懸念
近期美聯(lián)儲發(fā)出將進(jìn)一步放寬貨幣政策的信號,以此來刺激勉強(qiáng)復(fù)蘇中的美國經(jīng)濟(jì)。由于聯(lián)邦資金基準(zhǔn)利率實(shí)際為零,其表述的“額外的扶助措施”意味著美聯(lián)儲已經(jīng)準(zhǔn)備好購買更多資產(chǎn),進(jìn)一步擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表,并向金融系統(tǒng)注入額外的流動(dòng)性,這就是所謂的 “第二輪量化寬松政策”。渣打銀行預(yù)計(jì)美聯(lián)儲可能會(huì)在今年4季度,最晚不超過明年1季度推出這項(xiàng)政策。
渣打銀行認(rèn)為,在美元大范圍貶值的背景下,預(yù)計(jì)10國集團(tuán)與商品掛鉤的貨幣年內(nèi)將有好于市場的表現(xiàn)——澳幣將帶頭升值,因?yàn)樽罱鼛讉(gè)月澳大利亞的貿(mào)易有顯著的進(jìn)步。然而,不應(yīng)該放棄對于估值的擔(dān)憂,澳幣一旦出現(xiàn)回調(diào),幅度可能會(huì)很大。盡管如此,由于可供選擇的主要貨幣乏善可陳,澳幣匯率應(yīng)還有一定支撐。加幣的情況可能有所不同,美國經(jīng)濟(jì)放緩很可能限制加幣的升值。不過,如美國推出第二輪量寬,其引發(fā)的大規(guī)模美元貶值,仍可能為加幣提供一些升值空間。
匯豐控股的分析團(tuán)隊(duì)昨日發(fā)表研究報(bào)告指出,要抵御西方經(jīng)濟(jì)體新一輪量化寬松政策帶來的威脅,新興經(jīng)濟(jì)體的最佳選擇是實(shí)施資本管制,加息未必是有效的“藥方”。匯豐認(rèn)為,面對西方的新一輪量化寬松政策,新興經(jīng)濟(jì)體不得不采取“量化緊縮”,而達(dá)到這一目的的最佳途徑就是資本管制,后者也是IMF的建議。除此之外,不管是加息、本幣升值還是信貸控制,都可能帶來嚴(yán)重的副作用。如果調(diào)整利率,將不可避免帶來資本的快速流入或流出,而且可能給本幣帶來巨大升值壓力。而調(diào)整匯率則會(huì)直接引發(fā)更多資本流入。
中國央行或繼續(xù)加息
央行昨日發(fā)布3季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出,下一階段,中國人民銀行將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策,把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏、重點(diǎn),在保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性的同時(shí),增強(qiáng)針對性和靈活性,根據(jù)形勢發(fā)展要求,繼續(xù)引導(dǎo)貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平。受訪人士大都表示,上述表態(tài)表明貨幣政策的執(zhí)行將由以往的“適度寬松”轉(zhuǎn)向相對穩(wěn)健,但對外的提法仍將是 “適度寬松的貨幣政策”,側(cè)重于適度,而非寬松。
野村證券認(rèn)為,中國人民銀行上調(diào)利率的舉動(dòng)啟動(dòng)了加息周期,這或許表示貨幣政策轉(zhuǎn)向以市場為導(dǎo)向,并且這一行動(dòng)可能標(biāo)志著“持續(xù)多年的加息周期”的開始。對于一個(gè)經(jīng)濟(jì)“余量”快速消失的經(jīng)濟(jì)體而言,這樣的政策過程十分合理,可以遏制目前商品和服務(wù)市場以及資本市場中通脹壓力的產(chǎn)生。
由于食品價(jià)格上漲和生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的上升,通脹預(yù)期開始顯現(xiàn)。 9月,3個(gè)月期央票和一年期央票收益率相對穩(wěn)定,分別為 1.5704和2.0929。鑒于近期有對中國銀行的提高法定準(zhǔn)備金率的可能性,渣打認(rèn)為機(jī)構(gòu),特別是銀行,會(huì)偏好更多的流動(dòng)性,這將持續(xù)支撐對貨幣市場基金和短期央票的需求。
隨著各方預(yù)計(jì)10月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)或再創(chuàng)新高,市場人士對于央行繼續(xù)從緊的擔(dān)憂也明顯加劇,猜測央行會(huì)否在本月CPI數(shù)據(jù)公布前后繼續(xù)加息。 (崔燁)
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