邢自強：面臨美聯(lián)儲的政策轉(zhuǎn)向，各國肯定擔心“放水時全球新興市場受益，收水后新興市場紛紛倒下”的危機。

　　總體來說，這時要看新興市場自己的“內(nèi)功”。這就涉及宏觀穩(wěn)定性——比如經(jīng)常賬戶、資本賬戶是否穩(wěn)健，不過分依賴外債；再如國內(nèi)通脹情況，是不是被迫要迅速加息。

　　現(xiàn)在看起來情況比2013年好。當時美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向確實對新興市場產(chǎn)生很大影響，導致一系列連鎖反應(yīng)。這次為什么對新興市場的沖擊要??？主要就是以中國乃至亞洲地區(qū)為代表的新興經(jīng)濟體保持較好的宏觀穩(wěn)定性。比如近年中國的資本賬戶經(jīng)過改革，表現(xiàn)很穩(wěn)健，人民幣國際化也吸引了海外投資者配置中國債券。

　　而受益于大量出口，中國是全球疫情期間唯一的產(chǎn)業(yè)鏈“避風港”，給世界提供了生活必需品。其他一些亞洲國家相關(guān)指標也比2013年有進步，亞洲地區(qū)相對安全。

　　拉丁美洲和中東歐個別發(fā)展中經(jīng)濟體，沒有被迫跟著美聯(lián)儲加息。去年下半年有些國家已經(jīng)開始加息，國內(nèi)經(jīng)濟也在恢復(fù)。所以整體看這次雖然會有一些影響，需要積極防范風險，但情況可能比2013年那一輪轉(zhuǎn)向要好。

　　中新社記者：中西方經(jīng)濟模式和體制的不同是否會導致“通脹”在不同國家表現(xiàn)不同，或者產(chǎn)生不同影響？

　　邢自強：過去二三十年，全球整體利率隨著通脹走低?，F(xiàn)在通脹卷土重來，這一輪美聯(lián)儲加息后，最終利率中樞水平很可能比過去20年均值要高。全球金融市場已經(jīng)習慣了低利率，現(xiàn)在利率中樞水平要回到與變高的通脹中樞相適應(yīng)的階段。

　　全球利率太低，大家就會去尋求一些現(xiàn)在不掙錢、但長期掙錢的風險投資機會，比如不少人蜂擁進入美國股市。但現(xiàn)在面臨著利率中樞回升帶來的挑戰(zhàn)，美國股市未來波動性加大，股票風險溢價會回升。

　　中國則是另外一個局面。中長期看，中國經(jīng)濟的潛在增速可能有一定回落，轉(zhuǎn)向新發(fā)展時代，從過去單純關(guān)注增長速度，到現(xiàn)在平衡速度和質(zhì)量。中國在這個過程中補齊短板，不管是教育、醫(yī)療，還是互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)，都會告別過去的無序擴張階段。

　　在這個過程中，中國實際貨幣政策可以更趨寬松，不會像海外那樣面臨利率中樞上升帶來的投資框架變化，這是完全不一樣的兩種場景。

　　中新社記者：您認為中國的“防火墻”應(yīng)該怎么建？

　　邢自強：現(xiàn)在中國主權(quán)貨幣越來越強，在全世界范圍內(nèi)儲備貨幣地位持續(xù)提升，受美元利率走勢和全球資本流動的影響越來越弱。

　　過去幾年人民幣國際化有很多進展，A股開放、債券市場開放、加入各種國際指數(shù)、滬港通等，下一步應(yīng)該打造一個功能更加豐富的人民幣離岸中心，讓這些金融產(chǎn)品更容易在全球投資者間配置，并且提供相應(yīng)的風險管理產(chǎn)品，這是進一步提升人民幣對抗海外風險沖擊能力的重要舉措。

　　同時，疫情期間中國出口強勁，占全球的市場份額上升，積累了較大貿(mào)易順差，很多企業(yè)、銀行這幾年美元存款是大幅上升的，這相當于第二條“護城河”。

　　此外，中國在資本賬戶項下和經(jīng)常賬戶項下，也有一些靈活性管理政策，能起到抵消海外風險共振的作用。(完)

　　受訪者簡介：

　　邢自強，中國首席經(jīng)濟學家論壇理事，摩根士丹利董事總經(jīng)理、中國首席經(jīng)濟學家。本科畢業(yè)于北京大學經(jīng)濟學院，新加坡國立大學經(jīng)濟學碩士，中國社會科學院經(jīng)濟學博士。于2016年加入摩根士丹利的亞太宏觀研究團隊，擔任董事總經(jīng)理、中國首席經(jīng)濟學家。在加入摩根士丹利之前，邢先生在高盛(亞洲)的投資管理部擔任執(zhí)行董事。此外，他曾在SAC資本擔任中國宏觀研究主管，以及在中金公司任職經(jīng)濟學家。主要專注于宏觀經(jīng)濟方面的學術(shù)研究。