全國政協委員、國家統計局顧問李德水 中新社發 王麗南 攝

　　早在晚清時期中國就有了股票市場，張之洞辦洋務時發行股票以直接融資。到了民國時期，股票市場更是很快在全國發展。上世紀三十年代初，中國共產黨在江西瑞金創建的中華蘇維埃政府也發行過股票。中華人民共和國成立之后天津等股票市場還在營業，直至1951年才徹底關閉。由此可見，我們中國人對股票市場并不陌生；關于股票“姓資姓社”的爭論也實在是一場歷史的誤會。從1990年底上海證券交易所和稍后深圳證交所正式掛牌算起，十八年來我國證券市場雖經歷了多次起落，但總是頑強地成長、迅速地壯大起來。目前，上交所已躍升為世界第六大交易所。股票市場的發展為我國現代化事業作出了重要的貢獻。

　　今年以來，我國股市又進入一個調整期。有諸多因素引起了投資者的擔心和疑慮。我想談一些個人認識供大家參考。

　　　一、今年股市行情的回落在很大程度上是市場自我調節、自然回歸的結果。

　　去年股市行情如火如荼，到10月中旬上證綜合指數達到6124點的高峰，市盈率達50倍，而當時國際平均市盈率僅20倍左右，美國為18倍；無論誰只要入市就能掙錢；“8000點指日可待，15000點也不是天方夜譚”之類的議論不絕于耳。這顯然是很不正常的。物極必反，今年市場行情出現適度回落有其必然性。

　　　二、客觀評價美國次貸危機的影響。

　　應該看到，美國次貸危機對世界包括中國經濟的影響是廣泛而深遠的。但把我國股市的這一輪下跌簡單歸咎于美國次貸危機的影響也不客觀。次貸危機第一次反映到美國股市是2007年8月9日巴黎銀行宣布因次貸證券造成巨額損失而使道瓊斯工業指數當天下跌2.83%，報收于13470.68點，從此美國股市急劇震蕩。但從那一天到2008年6月13日，道指累計跌幅僅為8.83%。作為這場危機的“震源”和“震中”，且金融機構的資產減記和虧損已超過3230億美元的美國，股市累計跌幅尚不到10%，而中國的上市公司基本沒有染指美國次貸，至今也沒有一家外國公司到中國上市，同期上證指數卻下跌39.65%�？梢娒绹�次貸危機對我國股市的直接影響并不是很大的。

　　　三、越南形勢變化不足以影響我國股市。

　　越南近幾年經濟發展熱火朝天，但近來形勢急轉直下：股市連跌20多天，VN指數從去年底以來累計下跌58%，5月份通脹率達25.2%，外資大舉抽逃，市場預計今后幾個月越南盾可能下跌30%，國際熱錢正在越南施展對匯市、股市雙向做空的“提款機戰術”。人們很自然會擔心，越南的危機會不會在東南亞引起“多米諾骨牌效應”，引發第二次東南亞金融危機？回答應當是否定的。當年遭遇危機沖擊的東南亞諸國，痛定思痛，經過十年的調整，各項管理制度和經濟政策都更加完善，經濟元氣也得到恢復。十年前的危機沒有波及越南，是因為當時越南尚未很開放，沒有參與進去。而近幾年越南則出現了經常項目持續逆差、低外匯儲備、資本項目完全自由化、金融服務市場充分開放的組合。在基本失去金融“防火墻”和抗風險能力的情況下，經濟從過熱走向危機是難以避免的。由此可以判斷越南危機是一個孤立的事件，對東南亞國家會有一定影響，但尚不至引起太大的連鎖反應。人們還會擔心，越南是我國近鄰，會不會影響我國經濟發展？目前越南全年GDP總量為808億美元，而我國去年GDP折合3.25萬億美元，相當于越南的40多倍，加上我國經常項目保持著較大順差，有巨額外匯儲備，資本項下沒有完全實現可自由兌換，金融服務市場的開放也相對謹慎，故越南危機沖擊中國經濟的可能性是極小的，更不足以影響中國股市。

　　　四、我國證券市場的監管體系更加完善成熟。

　　最近我去上交所參觀調研，看到這里的技術基礎設施建設已相當完備、先進，管理制度也已十分健全，對上市公司信息披露監管、對大股東行為、內幕交易、市場操縱、新產品的市場監管等一應俱全，交易方式的電子化已是世界一流水平。上海證券登記結算公司的大型計算機在亞洲是最先進的。近幾年對券商的清理整頓工作取得重大成果，關閉了33家券商，清理大股東占用上市公司募集資金360億元。證券監管隊伍建設取得重大進展，人員素質大為提高。這一切，都為我國股票市場的穩定健康發展創造了良好條件。

　　　五、基本完成了上市公司股權分置改革。

　　截至2008年6月6日，滬市已完成股改或已進入股改程序的上市公司總數為796家，占應股改公司總數的98.2%，市值總額已占應股改公司的99.7%，對我國股市發展起到了極大的推動作用。但是，大小非解禁、IPO(首次公開上市)、增量發行、再融資等接踵而至，使市場的供給量迅猛增加，而需求方承受能力有限，使得投資者心理上有點惶恐。不過，證券監管部門對此已采取了一定措施。在這方面，監管當局完全有能力、有條件正確把握調控的節奏、重點和力度，實現股市供需關系的基本平衡。

　　　六、上市公司質量明顯提高，質優股占絕大部分。

　　十多年來，我國企業特別是上市公司改革、重組、改造的力度非常大，普遍推行了現代企業制度，經營方式發生了深刻變化，盈利水平和抗風險能力大大提高。這是保證我國股市可以實現穩定健康發展的重要基礎。還以上交所為例，目前十個銀行股占總市值的21%，中石油和中石化兩只股票也占總市值的21%，加上金山石化等下屬的上市公司，這三大塊就占總市值的50%以上，還有寶鋼、中遠等大型骨干企業，市值超過100億元的187家上市公司占滬市總市值的87%。大批中小型上市公司的資產質量也是很好的�？梢哉f，目前上市公司中絕大部分是質優股。今年一季度上市公司的業績增長33%，這在世界上也是不多見的。煉油和電力行業因產品價格沒有理順而表現為業績欠佳。但這是暫時的，成品油和電價調整勢在必行，只是最佳方案和出臺時機的選擇問題。一旦啟動，這些公司的業績就將發生根本性的變化。因此，我們有足夠的理由對中國股市充滿信心。

　　　七、可供入市的資金十分充足。

　　最近央行公布再次上調存款準備金率1個百分點，達17.5%。市場人士擔心將因此而減少入市資金。其實這個擔心是完全沒有必要的。央行提高存款準備金率主要是針對吸收存款類金融機構流動性過剩而采取的重要措施，絕不是沖著股市而來的。當前我國流動性過剩形成的機理不是因為央行濫發了貨幣，而是由于國際資本通過各種渠道過多地流入中國，在結匯的過程中央行不得不發行相應的基礎貨幣。央行的這一對沖手段可以改善銀行體系的資產負債表，有效弱化其流動性過剩。但資金的最終所有權和使用權是屬于通過結匯獲得相應人民幣的企業和居民。央行無論如何都回籠不了他們來自國際收支順差帶來的財富增長，也改變不了他們的投資行為和消費意向。至于銀行體系的資金本來就是不容許進入股市的，其流動性的變化與股市幾乎無關。

　　　八、全面準確理解國家宏觀調控政策。

　　長期以來，不少人有這樣一種誤解：一說到宏觀調控就意味著要緊縮經濟發展。宏觀調控的核心任務是要熨平經濟波動，保持經濟平穩較快發展，避免出現大的起落。這是國際通用的法則。結合我國的實際情況，在這個共同原理的基礎上，宏觀調控還有著更加豐富的內涵和更為重大的使命，那就是要全面貫徹落實科學發展觀，堅持以人為本，做好五個統籌，著力優化結構、轉變發展方式，確保經濟平穩、快速、協調和可持續發展。由此可見，我們進行的宏觀調控絕不是“緊縮”二字所能代表的。在具體執行中，我們還有“區別對待，有保有壓，不搞一刀切，不搞急剎車”等一整套成功經驗。所以，只要正確理解、認真貫徹中央宏觀調控政策，就一定能促進我國股票市場穩定健康發展。

　　　九、對今年經濟形勢的基本判斷。

　　面對國際經濟環境出現的一些變化和國內接二連三自然災害的沖擊，不少人對今年我國經濟發展的趨勢心存憂慮，覺得前景不很明朗。這也許是導致當前股市低迷的最重要原因。這種憂慮可以理解。但更應看到，我國經濟運行的列車正以巨大的慣性快速前進。今年一季度我國經濟增長10.6%。雖然經濟增長略有減速，但基本上朝著宏觀調控的預期方向發展，經濟結構也出現了一些積極的變化。在全球經濟陰霾密布的背景下，我國經濟還保持這樣的好形勢，實在很不容易，也為世界許多國家所羨慕。由于多種因素的疊加，今年以來不少企業在生產經營中遇到一些困難。對此，中央各部委都很關注，并正在積極采取措施；企業也在千方百計努力工作。從總體上看，我國經濟的基本面是好的，無論投資還是消費，擴大內需的空間還很大。1-5月的各項主要經濟指標說明，經濟運行仍然表現出平穩快速增長的良好態勢。夏糧豐收在望，夏收油菜籽產量可扭轉連續三年下滑的局面，5月底生豬存欄數同比增長10.2%。1-5月，社會消費品零售總額同比增長21.1%，規模以上工業增加值增長16.3%，城鎮固定資產投資增長25.6%，進出口總額增長26.2%(其中出口增長22.9%，進口增長30.4%)。5月份CPI漲幅7.7%，比上月回落0.8個百分點。城鄉居民收入繼續提高，企業退休人員基本養老金和失業保險金標準進一步提高，納入農村最低生活保障范圍的人數比去年同期增加一倍，部分城市進一步提高了最低工資標準，低收入群眾基本生活得到了較好保障。特別是在這次抗震救災中，全國人民表現出來的空前團結、不屈不撓頑強戰斗的精神風貌充分證明，任何經濟困難都壓不倒中國人民。正如家寶總理說的“多難興邦”。困難可以更好地鍛煉我們的人民，考驗我們的干部，增長我們的才干。國際經濟對我國而言，也不會因為美國次貸危機而改變機遇和挑戰同在、機遇大于挑戰這個基本判斷，甚至還出現了一些新的機遇。只要全黨全國人民同心協力，堅決執行中央的部署，我國經濟不單是今年而且在今后一個時期繼續保持平穩快速發展是完全可能的。

　　股票市場是相當敏感的，這正是它的優點所在。股票市場是經濟的晴雨表，在我國經濟基本面總體看好、陽光燦爛的情況下，股市行情卻大幅下跌、陰雨綿綿。這明顯有悖于晴雨表的原理，故只能是暫時現象。股票市場不是經濟運行的溫度計，它不可能準確地反映經濟體溫，其漲漲落落往往容易受到一些隨機性因素的影響。前幾天的股市低迷確實受到美歐日及周邊國家股市震蕩的影響，但絕不意味著我國股市反彈乏力。一些有心計的投資者正在經歷尋底之旅，一些有戰略眼光的投資者正在厲兵秣馬，隨時準備出擊建倉。總之，中國股市是不會辜負成熟的投資者的。 (作者為全國政協委員、國家統計局顧問)