絕大多數(shù)投資人應獲得的賠償股票基本過戶完畢

　　專家認為，為中國證券民事賠償案件審理解決提供典范

　　經(jīng)過長達4年多的審理調(diào)解之后，被稱為“中國股市第一案”的東方電子民事賠償案終于塵埃落定。截至目前，絕大多數(shù)投資人已經(jīng)獲得賠償。

　　在目前我國所有證券市場虛假陳述民事賠償案件中，此案創(chuàng)下了原告人數(shù)最多、受案數(shù)量最多、涉及金額最大等幾個第一。專家認為，東方電子案的全面和解，不僅充分體現(xiàn)了法律的巨大威力，也為今后中國證券民事賠償案件審理和解決提供了經(jīng)典案例。

　　“東方電子”大案浮出

　　東方電子案是我國法院依據(jù)生效刑事判決所受理的第一起虛假陳述民事賠償案件。

　　據(jù)法院查明，原煙臺東方電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司(以下簡稱東方電子)董事長兼總經(jīng)理隋元柏、原董事會秘書高峰、原總會計師方躍，自1997年4月至2001年6月，先后利用公司購買的1044萬股內(nèi)部職工股的股票收益和投入資金6.8億元炒股票的收益，共計17.08億元，通過虛開銷售發(fā)票、偽造銷售合同等手段，將其中的15.95億元計入“主營收入”，虛構(gòu)業(yè)績，使“東方電子”自1997年起成為績優(yōu)股，并4次實行送、配股方案，人為拉高了股價。

　　2001年7月，中國證監(jiān)會開始對東方電子的問題展開調(diào)查；2002年4月18日，東方電子發(fā)布風險提示，“因重大會計差錯調(diào)整可能導致經(jīng)營業(yè)績下滑”；同年5月8日，東方電子被深交所“特別處理” ，戴上ST帽子。東方電子迅速由“第一藍籌股”變成了“垃圾股”，畸高的股價大幅縮水，短短數(shù)月?lián)p失數(shù)億元，無數(shù)中小股東遭受重創(chuàng)。

　　2002年12月10日，山東省煙臺市中級人民法院作出判決，原東方電子高層管理人員隋元柏、高峰、方躍等被告人因犯提供虛假財務報告罪分別被判處有期徒刑。

　　2003年2月1日，《最高人民法院關于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》正式施行。在這一司法解釋中，“虛假陳述行為人未受行政處罰、但已被人民法院認定有罪的并作出生效刑事判決”成為投資人起訴上市公司要求民事賠償?shù)睦碛伞Ｍ顿Y人的大規(guī)模訴訟由此引發(fā)，據(jù)悉，這是我國法院依據(jù)生效刑事判決所受理的第一起證券市場虛假陳述民事賠償案件。

　　艱難的賠償

　　東方電子案是我國目前所有證券市場虛假陳述民事賠償案件中，起訴原告人數(shù)最多、受案數(shù)量最多、涉及金額最大、涉及原告投資者范圍最廣、參與的原告代理律師最多的一起跨地域的全國性的共同訴訟侵權糾紛案件。

　　從2003年2月8日開始，截至訴訟時效到期后的2005年底，青島市中級人民法院共受理了涉及全國20多個省、市、自治區(qū)的6989名投資人提出的2716個案件，涉案標的額為4.42億元，審理期長達4年半，成為名副其實的“中國證券民事賠償?shù)谝话浮薄?/p>

　　負責審理此案的青島市中級人民法院民三庭法官接受采訪時說，東方電子虛假陳述的行為有別于其他因虛假陳述行為被證監(jiān)會查處的上市公司。盡管都存在虛假陳述行為，但是東方電子的虛假陳述行為屬于將股票收益作為主營業(yè)收入，通過提高分紅、降低市盈率等方式使公司股票實現(xiàn)不正常的上漲，東方電子本身業(yè)務發(fā)展還是不錯的。

　　如果法院在審理這類案件時，立刻作出判決，有可能短時間內(nèi)得到投資人的擁護，但是如果東方電子因此而垮掉，那么不但東方電子的國有股份、企業(yè)職工利益難以保障，其他未起訴的投資人利益也將受到損害，已經(jīng)起訴的投資人的判決也將面臨難以執(zhí)行的現(xiàn)實問題。在這種情況下，法院把調(diào)解作為解決糾紛的主要手段，把實現(xiàn)原被告雙方雙贏作為判案的主要目標。

　　面對這樣一個復雜的案件，審理難度之大是可想而知的。青島市中級人民法院民三庭副庭長閆春光介紹說，上市公司虛假陳述民事賠償案件，我國法院還缺乏成熟的審判經(jīng)驗。首先面臨的是如何對幾千名原告進行身份審核、資料調(diào)取、開庭、簽署協(xié)議等技術性難題；其次，案件認定事實、適用法律困難是又一個前所未有的難題。盡管有的法院已經(jīng)作出一些此類判決，但是東方電子案是根據(jù)法院生效刑事判決而提起的，缺少證監(jiān)會或者財政部的處罰程序，從而使虛假陳述實施日、揭露日、更正日等確定賠償?shù)幕鶞庶c缺少權威機關的認定，這些日期的確定對雙方權利影響重大，從而成為當事人的主要爭點。

　　除此之外，如何突破原被告雙方調(diào)解困局又是一個難題。本案受理之初，由于原被告雙方心理預期差距太大，調(diào)解工作一時陷入僵局。“究竟是由誰來賠？賠現(xiàn)金還是賠股票？原被告雙方都存在很大差異。在歷時幾年的調(diào)解過程中，法官的工作量是巨大的，幾十次找到原被告雙方協(xié)商調(diào)解，最終推動雙方達成了一致。”閆春光說。

　　2006年7月，東方電子借公布股權分置改革方案之機提出了自己的調(diào)解意見，并獲得股東大會通過。這次賠付確定東方電子集團以其持有的東方電子股票來賠償原告損失，股票以每股6.39元計價，依據(jù)青島市中院確定的實際差額損失數(shù)額確定賠償股票數(shù)量。

　　這一價格是在綜合考慮東方電子股價的長期趨勢、市場風險因素、原告投資者的合法權益保護與國有股轉(zhuǎn)讓規(guī)定的基礎上，經(jīng)過雙方反復談判、磋商、妥協(xié)產(chǎn)生的結(jié)果。(張曉晶 )

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　　和解的啟示

　　截至2007年12月30日，除了134名不在賠償范圍內(nèi)的投資人主動撤回起訴以及30名因交易資料不齊等原因尚未達成調(diào)解協(xié)議的投資人，其余案件全部以調(diào)解方式結(jié)案，調(diào)撤率占全部起訴原告的99%。最終，又通過法院協(xié)助執(zhí)行的方式完成了股票過戶。截至目前，絕大多數(shù)投資人應獲得的股票基本過戶完畢。

　　招商證券高級投資顧問呂愛文認為，東方電子案的和解取得了雙贏的效果。東方電子“以股代債”，選擇用股票賠付方式，以每股6.39元的合適價位，在牛市和解，給股民帶來巨大的心理預期，獲得了股民的支持。而股票是由控股人即煙臺東方電子集團公司賠付，并不是由東方電子支付現(xiàn)金，就使得東方電子的元氣沒有因訴訟而受傷害，為東方電子股價有良好的預期表現(xiàn)打下了基礎，這也是股民愿意看到的。

　　而如此大范圍的全面和解與投資者維權獲得成功，在我國證券投資者維權歷史上也是少有的。呂愛文說，此案對如何保護因公司作假而利益受損的投資者，提供了一種解決途徑，對于上市公司規(guī)范運作也將起到警示作用。

　　“目前，國家對證券市場的監(jiān)管越來越規(guī)范，對中小投資者的保護措施越來越細致，從股市監(jiān)管來說，應該吸取本案教訓，不斷完善信息披露等環(huán)節(jié)。切實保護投資者的利益，尤其是中小投資者的利益，仍然是證券市場建設的重要內(nèi)容。”呂愛文說。