一些大型券商試水市值管理業(yè)務(wù)，為“大小非”持有人提供相關(guān)的保值、增值服務(wù)。此舉對(duì)券商而言，屬于股市波動(dòng)加劇時(shí)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，對(duì)于大小非而言，可以由專(zhuān)業(yè)人士進(jìn)行資產(chǎn)管理，對(duì)于市場(chǎng)而言，可以降低對(duì)大小非減持的擔(dān)憂。

　　解決大小非最好的市場(chǎng)手段，是將與流通股體量不同、估值不同的大小非置入另一個(gè)市場(chǎng)，減少對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊。管理層已經(jīng)將超過(guò)一定比例的減持劃入大宗交易平臺(tái)，現(xiàn)在可以更進(jìn)一步，通過(guò)券商做市商制度，既將大小非交易圈定在大宗交易平臺(tái)，也可以保持大小非交易的交易量，從而可以獲得大宗交易中的準(zhǔn)確定價(jià)。

　　大小非存在減持要求，一方面，大小非考慮到對(duì)未來(lái)的不確定性，另一方面，由于現(xiàn)金流緊張，大小非希望通過(guò)減持緩解資金壓力。

　　大小非的壓力很大。根據(jù)中證登公司公布的大小非減持?jǐn)?shù)據(jù)，股改限售股拋售了3000億元，只有250億股，占每天成交量的不足1%。但這一數(shù)據(jù)只包括了股改時(shí)限制出售的股份，也就是市場(chǎng)所稱(chēng)的股改限售股。實(shí)際上，加上其他限售股，法人股的交易比數(shù)據(jù)顯示得活躍。根據(jù)研究數(shù)據(jù)，2007年6月1日至今，法人賬戶(hù)合計(jì)拋出245億股，套現(xiàn)4200億元。由于深圳賣(mài)出數(shù)量更多一些，按照上海的50%計(jì)算，也有2100億元，二者合計(jì)6300億元。即來(lái)自法人賬戶(hù)賣(mài)出的股票合計(jì)達(dá)到6300億元，占此間成交金額的1.43%。從去年下半年股市下跌以來(lái)，顯示法人與機(jī)構(gòu)聯(lián)手賣(mài)出，超過(guò)市場(chǎng)資金承受能力。

　　既要解決大小非的流通，又要考慮市場(chǎng)承受能力，建立大小非流通市場(chǎng)、建立做市商機(jī)制，建立戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)投資者交易機(jī)制都是很好的辦法。這樣，市場(chǎng)不會(huì)倒退到股改之前流通股與非流通股之間存在鴻溝的情況，也不至于使中小投資者為數(shù)量巨大的大小非接盤(pán)，造成市場(chǎng)過(guò)于劇烈的波動(dòng)。

　　所謂券商做市商，即券商充當(dāng)中介的角色，為大小非股東尋找合適的交易對(duì)手，或者在缺乏交易對(duì)手的時(shí)候，券商自己作對(duì)手，使減持行為在二級(jí)市場(chǎng)外運(yùn)作，同時(shí)不會(huì)對(duì)總的供求關(guān)系產(chǎn)生影響。

　　做市商是大宗交易的常用辦法，券商本來(lái)就有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占有券商利潤(rùn)比重的大半壁江山，券商做市商具有天然便利條件。并且，券商資金量較大，與大小非之間定價(jià)權(quán)能力相對(duì)較為平等。

　　其他變通的方式，包括券商出面直接購(gòu)買(mǎi)“大小非”持有人手中的股權(quán)，或與信托公司合作發(fā)行相關(guān)的信托產(chǎn)品進(jìn)行融資，“大小非”持有人將股權(quán)質(zhì)押給券商，再由券商向銀行提請(qǐng)貸款申請(qǐng)支付給持有人。這些方法都有助于緩解上市公司的資金之難，事實(shí)上，此前券商拓寬合規(guī)業(yè)務(wù)，通過(guò)信托產(chǎn)品進(jìn)行直投試驗(yàn)已經(jīng)是券商的主導(dǎo)方式之一，其收益頗為可觀。市場(chǎng)下挫期，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)大幅下挫，是各方創(chuàng)新的契機(jī)。

　　因應(yīng)市場(chǎng)的變化，券商發(fā)展業(yè)務(wù)的需求，與大小非股東的流通要求，在券商與大小非之間搭建平臺(tái)，通過(guò)券商做市商，上市公司大筆股權(quán)可以有時(shí)間緩沖，找到合適的戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)投資者，可謂一舉數(shù)得。

　　與其他創(chuàng)新手段相比，大小非在大宗交易平臺(tái)上交易，券商做市商等等，開(kāi)辟了大小非交易的第三戰(zhàn)場(chǎng)，對(duì)于市場(chǎng)是根本性的利好，值得推廣。(葉 檀)