漫畫(huà)：期待奧運(yùn)行情。 中新社發(fā) 唐志順 作

　　進(jìn)入8月份，投資者對(duì)“奧運(yùn)行情”的期待也開(kāi)始逐步升溫。但是，股市顯然不會(huì)因?yàn)閵W運(yùn)會(huì)的舉辦而擺脫應(yīng)有的運(yùn)行規(guī)律。有分析人士指出，雖然奧運(yùn)會(huì)能在穩(wěn)定市場(chǎng)情緒方面發(fā)揮積極作用，但在宏觀調(diào)控以及國(guó)際油價(jià)未來(lái)走向仍不明朗的背景下，8月份的A股市場(chǎng)借奧運(yùn)之機(jī)實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)的概率不會(huì)很大。

　　行情關(guān)鍵詞：油價(jià)與調(diào)控

　　7月份A股曾出現(xiàn)了一輪小規(guī)模的反彈，期間奧運(yùn)概念股也曾持續(xù)活躍，投資者很容易將市場(chǎng)的這次反彈歸因于奧運(yùn)會(huì)。但實(shí)際上，分析人士認(rèn)為，A股的此次反彈主要在于油價(jià)以及宏觀調(diào)控這兩個(gè)市場(chǎng)的關(guān)鍵變量出現(xiàn)了積極變化。

　　一方面，國(guó)際油價(jià)高位回落。東方證券認(rèn)為，如果原油等大宗商品價(jià)格出現(xiàn)趨勢(shì)性回落，那么率先實(shí)現(xiàn)錯(cuò)峰調(diào)控的中國(guó)將無(wú)須再為輸入型通脹擔(dān)憂(yōu)，并且有機(jī)會(huì)讓本國(guó)經(jīng)濟(jì)享受原材料價(jià)格下降的諸多益處。另一方面，宏觀調(diào)控措施有所微調(diào)。招商證券指出，管理層經(jīng)過(guò)調(diào)研考察之后，將下半年宏調(diào)目標(biāo)由“雙防”轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙槐Ｒ豢亍薄：暾{(diào)目標(biāo)的轉(zhuǎn)變顯示出政策清晰的宏觀調(diào)控思路和日趨成熟的調(diào)控能力，這將極大緩解市場(chǎng)關(guān)于經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)。

　　不難看出，7月份的市場(chǎng)并未脫離其應(yīng)有的運(yùn)行邏輯。因此，判斷未來(lái)市場(chǎng)的運(yùn)行趨勢(shì)，關(guān)注油價(jià)與宏觀調(diào)控的走向遠(yuǎn)比把反彈寄希望于奧運(yùn)會(huì)要現(xiàn)實(shí)得多。

　　震蕩格局仍將延續(xù)

　　但是，從油價(jià)與宏觀調(diào)控這兩個(gè)決定市場(chǎng)運(yùn)行方向的關(guān)鍵變量看，A股未來(lái)仍然充滿(mǎn)了不確定預(yù)期。

　　首先，斷言油價(jià)“見(jiàn)頂”為時(shí)尚早。長(zhǎng)江證券表示，原油價(jià)格的趨勢(shì)性回落必然與以下兩個(gè)命題有關(guān)：一是中國(guó)的增量需求回落，二是美國(guó)的存量需求回落。最為直觀的判斷則來(lái)自于美國(guó)需求回落。那么，美國(guó)需求是否出現(xiàn)了真實(shí)的回落呢？

　　從美國(guó)成品油的消費(fèi)構(gòu)成看，二季度消費(fèi)構(gòu)成占比最大的分別是動(dòng)力汽油、餾分燃料以及液化石油氣。考慮到三季度仍是占比最大的動(dòng)力汽油消費(fèi)高峰期，因此美國(guó)對(duì)于成品油存量需求回落在現(xiàn)階段并不成立。再?gòu)膸?kù)存需求看，美國(guó)的庫(kù)存主要分為商業(yè)庫(kù)存和戰(zhàn)略庫(kù)存。雖然商業(yè)庫(kù)存從07年底就出現(xiàn)了下滑的趨勢(shì)，但戰(zhàn)略庫(kù)存卻出現(xiàn)了上升，部分彌補(bǔ)了商業(yè)庫(kù)存的下降；同時(shí)，考慮到美國(guó)的商業(yè)庫(kù)存在三季度是傳統(tǒng)的高峰期，因此從庫(kù)存看美國(guó)的需求也尚未到驅(qū)動(dòng)原油價(jià)格真實(shí)性下滑的階段。

　　其次，宏觀調(diào)控放松空間仍然有限。廣發(fā)證券認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)于短期宏觀政策調(diào)整的空間過(guò)于樂(lè)觀。從時(shí)點(diǎn)上看，短期放松信貸仍然顯得為時(shí)尚早。在上游價(jià)格上漲帶來(lái)的通脹傳導(dǎo)與資源價(jià)格改革壓力仍然存在的情況下，政策不應(yīng)該喪失已經(jīng)取得的調(diào)控主動(dòng)權(quán)。全面的信貸放松會(huì)加大貨幣反彈力度，通脹的前景將再次變得模糊。同時(shí)，信貸放松若導(dǎo)致總需求反彈，目前能源供需扭曲與短缺的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)上升。另一方面，中國(guó)的宏觀調(diào)控政策仍然受制于外圍，特別是全球反通脹的進(jìn)程。短期來(lái)看，政策將更多地涉及微調(diào)，但這些調(diào)整并不足以支撐股市明顯回暖。

　　由此可見(jiàn)，上述兩大關(guān)鍵變量預(yù)期不明，加之市場(chǎng)已經(jīng)迎來(lái)另一個(gè)大小非解禁高峰，因此A股短期仍然存在較大壓力。當(dāng)然，從另一個(gè)角度看，當(dāng)前市場(chǎng)整體估值已經(jīng)大幅下降至合理區(qū)域，而且政策面全力維穩(wěn)，短期市場(chǎng)大幅下跌的空間預(yù)計(jì)也不會(huì)很大。因此，大盤(pán)很可能在8月份維持此前的弱勢(shì)震蕩整理格局，防御仍應(yīng)是最佳的策略選擇。(龍躍)