為適應(yīng)資本市場改革和發(fā)展的需要，中國證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布了《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券的規(guī)定(征求意見稿)》。業(yè)內(nèi)人士表示，推出可交換債券的創(chuàng)新之舉，一方面反映了政府對(duì)市場的尊重和關(guān)愛，是治市的重要舉措之一；另一方面也完善了資本市場結(jié)構(gòu)，有利于促進(jìn)股票市場和債券市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。

　　可交換債券(Exchangeable Bond ，簡稱EB) 或稱可換股債券，是一種復(fù)合型衍生債券�？山粨Q債券的投資人可在約定的期限之后，將債券按比率轉(zhuǎn)換為股票，轉(zhuǎn)換標(biāo)的為發(fā)行公司所持有的其它公司股票。可交換債券一般發(fā)生在母公司與其控股的上市子公司之間，即由母公司發(fā)行債券，債券在達(dá)到轉(zhuǎn)股條件時(shí)可以轉(zhuǎn)換成其上市子公司的股票。

　　今年以來，由于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的變化，我國證券市場經(jīng)歷了比較嚴(yán)重的下跌。在通脹高企，貨幣政策從緊、經(jīng)濟(jì)增速放緩、大小非持續(xù)解禁等多方面因素的影響下，股市遭遇到前所未有的困難。在此關(guān)鍵時(shí)期，證監(jiān)會(huì)秉承尊重市場、關(guān)愛市場、積極創(chuàng)新的精神，適時(shí)推出可交換債券，體現(xiàn)出治市的決心。

　　可交換債券的推出將穩(wěn)定股市的心理預(yù)期。之前，市場傳聞證監(jiān)會(huì)將就“大小非”問題出臺(tái)相關(guān)措施，由于政策未明朗，直接導(dǎo)致一些“大小非”提前集中兌現(xiàn)，股市出現(xiàn)持續(xù)性下跌。可交換債券推出后，市場機(jī)構(gòu)預(yù)期明朗，在規(guī)則體制下有序、理性兌現(xiàn)籌碼，將利于股市的平穩(wěn)運(yùn)行。

　　可交換債券的推出將平滑“大小非”解禁帶來的壓力，減小股市的波動(dòng)幅度。為規(guī)范“大小非”的解禁，證監(jiān)會(huì)之前制定了大宗交易的規(guī)定，不過在實(shí)施過程中其弊端也開始出現(xiàn)，過橋解禁、曲線解禁的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，在這樣的背景下，由于可操作性強(qiáng)、融資成本低、風(fēng)險(xiǎn)分散等特性，可交換債券可能成為上市公司股東進(jìn)行市值管理和融資的有效工具。債券投資者可在12個(gè)月后分散逐漸交換成其持有的股票，這樣既可以緩解限售股集中大規(guī)模上市對(duì)市場價(jià)格形成沖擊，還能使發(fā)債主體避免直接拋售大量股票造成股價(jià)下跌帶來的損失以及不能變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　可交換債券的推出還將有利于豐富債券市場交易品種，促進(jìn)債券市場的規(guī)模擴(kuò)大。由于可交換債券賦予了持有人標(biāo)的股票的看漲期權(quán)，因此發(fā)行利率通常低于其他信用評(píng)級(jí)相當(dāng)?shù)墓潭ㄊ找嫫贩N。與可轉(zhuǎn)債相比，可交換債券融資方式還有風(fēng)險(xiǎn)分散的優(yōu)點(diǎn)，這使其在發(fā)行時(shí)更容易得到投資者的青睞。而在海外成熟的資本市場，可交換債券比可轉(zhuǎn)債更容易被分拆發(fā)售，即將嵌入的認(rèn)股權(quán)證與債券拆開并且作為單獨(dú)的交易工具出售。作為海外債券市場的重要品種，可交換債券在國內(nèi)市場的推出對(duì)我國債券市場發(fā)展的促進(jìn)作用是不言而喻的。(記者 周文淵）