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        400家上市公司財務指標達回購標準

        2008年09月23日 10:03 來源:證券日報 發表評論

          最受市場歡迎但并非主流形式,上市公司的回購一直以此種姿態游走于A股市場。然而如今,回購獲得監管部門擬定新規的鼎力支持,或許這將是回購“競選”主流價值回歸方式的開始。事實上,經過《證券日報》的詳細核查,有400家公司“初篩達標”,其中的央企佼佼者更是有望率先展開回購。

          A股大門常打開 回購“歡迎您”

          9月21日,中國證監會對外發布《關于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補充規定(征求意見稿)》,“放松行政管制,加強監管”成為回購股份補充規定征求意見稿的主要看點。按照原來規定,如果上市公司按照集合競價方式進行回購,需到證監會備案核準,發書面無異議函后公司才能夠實施。換言之,證監會不發無異議函公司即使開完回購股東會也不能實施。本次重大的放松條件就是只要公司股東會通過,第二日就可以公告決議,同時通知債權人,給證監會交易所備案公告回購報告書,這是一個重大變化。當然,政策放松后必然增加一些直接約束,權力下放后,明確了直接約束條件,即回購的價格限制,時間限制。例如公司回購價格不能為漲停板價格,不能在參與集合競價,不能在收盤尾盤里回購,防止炒作,然后不能在公布業績報告的前10個交易日回購,不能在重大決策后之前以及之后兩日內回購,也就是說這些限制包括回購之后30日內不能現金分紅,期間不能發行股票,這些都是防止內幕交易的約束條件,防止大股東通過內幕交易侵犯小股東利益。

          事實上,回購第一次與A股市場親密接觸,是證監會2005年6月弱市中提出的《上市公司回購社會公眾股份管理辦法》(試行),當時上證指數從2001年6月的2245點跌至2005年6月的998點。而中國本輪牛市在2007年10月攀至6124點高峰,然經過11個月的急跌,跌至本月的1802點。可以說,監管部門兩次提出回購的相關規定,都在向市場明確傳達救市的信息。

          財務指標“體檢” 400家公司入選

          業內人士指出,上市公司回購的動機一般包括:防止國內外其他公司的兼并和收購;維持或提高每股收益水平(即給股東以比較高的回報)和公司股票價格;其他特殊目的。因此,上市公司回購一般都是于價格低估時進行。畢竟,如果公司實施回購,減少股本,對每股業績和股價的提升作用較大。

          而上市公司能否實施回購的最關鍵因素就是現金流。

          據《證券日報》數據中心統計,目前兩市上市公司中,每股經營現金流為正值的公司共有966家公司,其中每股經營現金流在2元以上的有23家、每股經營現金流在1元-2元之間的共有53家、每股經營現金流在0.5元-1元之間的有131家,其余700余家公司的每股經營現金流低于0.5元。

          在966家公司中,《證券日報》根據回購的特性(上市公司現金流充裕、估值較低)設定了動態市盈率、動態市凈率指標進行篩選,并要求“每股經營現金流大于0.1元、動態市盈率低于30倍、動態市凈率低于5倍”,統計結果顯示:共有400加上市公司符合要求。

          央企回購概念興起 區別選擇是必須

          智多盈投資余凱也認為,目前,中國證券市場已經進入全流通時代,越來越多的海外資金正逐步進入中國市場,如何實現上述戰略需要,確保國家經濟安全已成為擺在相關部門面前的政治任務。特別在股市持續低迷,國有資產處于被嚴重低估的狀態下,增持和回購成了央企義不容辭的責任。而隨著央企回購和增持工作的逐漸展開和推進,國有資產在國民經濟中如何布局的脈絡將更加清晰。

          但是,余凱同時強調,對央企也應區別對待。目前滬深兩市共有300多家央企所屬的上市公司,本著國有資本有進有退的原則,并不是所有央企的上市公司都會被回購。國資委曾明確表示,要對軍工、電網電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運等行業做到絕對控股。承擔行業共性技術和科研成果轉化等重要任務的科研、設計型中央企業,國有資本保持控股,所以投資者的選股思路上要在這些行業中選擇業績優良、低市盈率、低市凈率、大股東持股比例偏低的行業龍頭品種。而對那些早已進入充分競爭的、在國民經濟中地位不很重要的行業和公司如商業零售、紡織、家電、食品飲料等等,將很少會被列入央企的回購的范圍內,擇機減持甚至完全退出是大勢所趨,投資者應盡量回避。有的公司雖然屬于七大行業,但國有大股東持股比例已經很高,適當減持不會影響其控股地位,這樣的公司回購的可能性較小。

          海外經驗支招 “庫藏”制度引思考

          今年以來,“回購”成了除A股以外亞洲股市上市公司自救的最常用手段。而截至今年8月中旬,亞洲今年的股票回購總額已高達36億美元,是去年同期13億美元的近3倍。根據Thomson Reuters的統計數據,今年全球范圍內的股票回購總量同比下降了30%,亞洲地區股票回購逆全球趨勢而增長的特點由此也更為鮮明。

          業內人士同時指出,海外上市的中國股回購傳統由來已久,近兩年中網絡股回購更盛。去年3月9日盛大開始實施回購計劃,依據市場條件、股價和其他因素,在12個月內累計回購價值5000萬美元的美國存托憑證。盛大的股票回購計劃通過公開市場、大宗交易和其他形式進行。據悉,盛大股票回購計劃所需資金主要來自于其可用運營資金。截至2006年12月31日,盛大持有的現金、現金等價物、短期投資和可變現債券總值為4.539億美元。截至2006年底,盛大共發行了7160.44萬股美國存托憑證,相當于1.43億股普通股,充足的現金為其回購提供巨大的支持。不久后的2007年5月2日,中華網投資集團(CHINA.Nasdaq)宣布,準備一項價值2000萬美元的新股票回購計劃,作為對2006年啟動的原有股票回購計劃的補充,在2008年5月之前,共回購了價值約為6000萬美元的股票。7月3日,網易(NTES.US)也開始進行一項價值高達1.2億美元的新股票回購計劃。7月4日,騰訊控股(0700.HK)回購了22.5萬股股票,每股約作價32.75港元,總計約支出734.4萬港元。同樣出于對公司股價持續低迷的不滿,此前網易已有過多筆大規模回購的記錄。2006年5月,網易宣布回購價值5000萬美元的股票;8月,網易再度宣布回購價值1億美元的股票。

          值得一提的是,海外市場的股份回購往往與“庫藏”制度結合進行。所謂“庫藏股”是指公司發行后又重新回到公司手中,但尚未依法予以注銷的本公司股票。在成熟證券市場中,公司回購的庫藏股根據需要可以被注銷,也可以再次被出售,也可以用于職工持股計劃和高官人員的股票期權計劃。我國現行的有關法律規定所回購的股份要在10日內內全部注銷,也就是說,并不允許庫藏股的存在,這也意味著回購的股份要在一定的期限內全部注銷,公司調整資本規模只能是單方面的。(記者 張 歆)

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