中國財政部、國家稅務(wù)總局18日晚間宣布，從9月19日起將證券(股票)交易印花稅的征收方式由現(xiàn)行的雙邊征稅調(diào)整為單邊征稅，這是繼今年4月24日下調(diào)印花稅稅率之后，中國再次對印花稅作出大幅調(diào)整，也是自1991年以來中國股市首次單邊征收印花稅。 中新社發(fā) 湯彥俊 攝

　　盡管央企增持大幕已經(jīng)拉開，但由于美國股市的暴跌和國內(nèi)投資者信心的不足，周二市場仍然出現(xiàn)明顯下跌，滬綜指下跌了1.56%。從盤中情況推測，匯金公司應(yīng)在當(dāng)日開始大舉買入工行、建行和中行，加上中石油上漲的貢獻，這四大權(quán)重股對滬綜指的正面推動在100點以上。如果沒有匯金公司和國資委的增持，周二市場跌幅可能至少在3%以上。那么，應(yīng)當(dāng)怎樣來看待管理層的救市行為？

　　政府救市具備堅實前提

　　我們認(rèn)為，管理層的救市行為具有堅實的前提，而且在未來的一段時間內(nèi)，以增持和回購為代表的政府救市行為將得到延續(xù)。個人認(rèn)為，此次政府救市將可能推動滬綜指回復(fù)到3000點左右的位置。

　　一方面，穩(wěn)定中國股市所需資金并不大，匯金公司和國資委有足夠的財力挽救股市。事實上我們看到，目前股市國企所占比例在75%以上，而這75%的國企中，國家占有的股份大多在70%左右。也就是說，目前上海市場15萬億的市值中，國有股的市值在10萬億以上。穩(wěn)定了這些股票的價格，中國股市就將得以穩(wěn)定。而上海市場10萬億元市值的國有股中，國家已經(jīng)持股達到7萬億元，剩下市場流通的市值僅在3萬億左右。理論上講，政府只需要準(zhǔn)備大概3000億元至5000億元左右的資金，就可以極大地提升市場信心，達到救市的目的。從目前匯金公司和國資委的情況看，這樣的資金規(guī)模并不大。前面我們已經(jīng)看到，中投公司投資黑石和大摩就花了80億美元(合500多億元人民幣)。

　　另一方面，可以說政府此次救市可能達到兩個效果：一是提升市場信心；二是達到國有資產(chǎn)保值增值的目的。因為，目前A股主要股票的估值已經(jīng)在合理位置，在2000點附近A股的動態(tài)市盈率僅在13倍左右。考慮到中國經(jīng)濟未來仍然有望保持適度增長，所以長期而言，國資委和匯金公司大量增持不會受到負(fù)面影響。

　　救市重中之重是權(quán)重股

　　此次救市方案顯然經(jīng)過了精心策劃和周密部署，國資委和有金融國資委之稱的匯金公司同時對國有股權(quán)大幅增持，其影響到的市值高達10萬億元以上，涉及上市公司多達數(shù)百家。如何來將這件好事做好，先后順序、輕重取舍顯得非常重要。

　　我們首先來分析一下政府采取的措施：從目前的情況來看，國資委打響了增持第一槍，中石油集團在9月22日增持了6000萬股中石油。那么，為什么第一槍是中國石油？這里面幾個看點：第一，中石油是兩市第一權(quán)重股，增持中石油能夠穩(wěn)定股指。中石油目前市值占2萬億左右，占上海15萬億市值約1/7；第二，增持中石油不是為盈利，而是為救市。目前中石油H股價格較A股低50%，目前在8港元附近。國資委增A股，而不是價格低得多的H股，表明其目的不在盈利、而在救市；第三，匯金公司盡管事前宣布了要增持工行等三只個股，但無奈其連續(xù)漲停，無從下手。9月23日，工行、建行和中行成交暴增，顯然匯金公司已經(jīng)行動。

　　分步實施的救市路線圖

　　顯然目前投資者最關(guān)心的是，管理層的救市路線圖是怎樣的？而且，國資委和匯金有沒有最終的目標(biāo)？

　　我們認(rèn)為，此次救市路線圖應(yīng)該是從權(quán)重股到央企股、從中央企業(yè)到地方國企，進而形成全方位的增持局面。第一步是穩(wěn)定大盤。從目前的情況看，政府是先通過增持幾個權(quán)重股穩(wěn)定大盤。第二步是提升投資者信心。這里面包括：1)從增持權(quán)重股擴散到增持央企，以及央企開始回購股票；2)從央企進一步擴散到地方國企，進而形成一個由點到面的全方位增持的局面。第三步是推出各種輔助措施，包括，1)推出穩(wěn)定大小非減持影響的進一步措施；2)通過貨幣政策、金融資產(chǎn)和財政政策進一步給實體經(jīng)濟注入活力。

　　那么，國資委和匯金公司有沒有最終的一個目標(biāo)，包括點位目標(biāo)、穩(wěn)定市場的時間目標(biāo)、或者具體的政策額度目標(biāo)呢？筆者個人的判斷是，市場穩(wěn)定在3000點左右可能就基本達到穩(wěn)定市場的初步目標(biāo)，而且國企的增持也不至于成本太高，因為這個點位附近的動態(tài)市盈率依然在18倍到20倍左右。(中證投資 徐輝)