愈演愈烈的美國金融危機并沒有阻擋中國金融創(chuàng)新的步伐，備受矚目的券商融資融券業(yè)務試點開閘。此舉不僅會刺激股市活躍，也將拓寬券商盈利渠道，從而在一定程度上改善券商“靠天吃飯”的窘境。

　　　　資本實力強者有望率先試點

　　根據(jù)2006年發(fā)布的《證券公司融資融券業(yè)務試點管理辦法》規(guī)定，券商開展融資融券業(yè)務必須滿足經(jīng)紀業(yè)務經(jīng)營已滿3年，且被中國證券業(yè)協(xié)會評審為創(chuàng)新類證券公司，同時最近6個月凈資本均在12億元以上。在經(jīng)過了近兩年增資擴股潮后，大多數(shù)券商基本都能達到12億元的凈資本門檻。

　　不過，自從券商綜合治理結束轉入常規(guī)監(jiān)管后，監(jiān)管部門對證券公司分類監(jiān)管方式也發(fā)生了變化。在停止了原來的創(chuàng)新類等評審后，推出了A至E的5大類、11個級別的新的分類標準。據(jù)銀河證券研究員遲曉輝分析，目前已被評為A級以上的30多家券商，在融資融券業(yè)務進入常規(guī)階段后，都有望開展此項業(yè)務，而目前資本實力比較強的中信證券、海通證券等券商則有望率先試點。

　　根據(jù)上市公司2008年半年報測算，截至今年6月末，中信證券、海通證券凈資產(chǎn)分別為519.83億元、375.19億元。它們是目前國內(nèi)凈資產(chǎn)規(guī)模最大的兩家券商，而其他券商凈資本多在百億元以下。

　　　　拓寬盈利渠道

　　融資融券業(yè)務推出后，無疑會增加市場活躍度，股市交易量將會增加，這對券商經(jīng)紀業(yè)務非常有利。而且，融資融券交易將拓寬證券公司業(yè)務范圍，在一定程度上增加證券公司自有資金和自有證券的運用渠道。

　　另外，根據(jù)《證券公司融資融券業(yè)務試點管理辦法》，融資利率不低于央行規(guī)定的同期金融機構貸款基準利率，也會使券商額外獲得客戶保證金存款的利差收益。而且如果未來證券金融公司成立，融資融券可以將貨幣市場的資金源源不斷引入股市，改善市場流動性供給，也有利于交易量放大。大小非解禁后有相當多的解凍股權需要市值管理，而之前這部分券商托管資產(chǎn)未能給券商帶來收益，融資融券推出后，這部分托管股權可以實現(xiàn)融券借貸，從而增加券商的市值管理收益。

　　根據(jù)《證券公司監(jiān)督管理條例》規(guī)定，證券公司向客戶融資，應使用自有資金或依法籌集的資金；向客戶融券，應使用自有證券或依法取得處分權的證券。由于目前證券公司資產(chǎn)項下貨幣資產(chǎn)比例較高，證券資產(chǎn)數(shù)量較少，而其中又只有可供出售金融資產(chǎn)科目下的標的證券才可用于融券業(yè)務，所以現(xiàn)階段融資規(guī)模會大于融券規(guī)模。

　　截至今年6月末，全部券商凈資本約3000多億元。如果其中三成可用于融資融券業(yè)務，在目前融資規(guī)模大于融券規(guī)模的情況下，將可為市場帶來1000億元左右的資金。而根據(jù)海通證券預測，估計融資融券推出后，融資融券規(guī)模占凈資本的比例可達到30%；2009年的短期借貸年化利率約為8%，由此可以測算出證券業(yè)在2009年的融資融券利差收入約66.03億元。

　　　　嚴格風險控制

　　不過，任何金融創(chuàng)新都是“雙刃劍”。美國金融危機更是讓人們看到了信用交易所蘊含的巨大風險。而券商開展融資融券業(yè)務，也會如銀行信貸業(yè)務一樣面臨信用風險，這就需要通過嚴格的信用評級制度等來控制風險。

　　投資者違約風險是融資融券業(yè)務的主要風險，即投資者在損失超過保證金后實施違約行為所產(chǎn)生的信用風險。為此，《試點管理辦法》規(guī)定融資融券業(yè)務客戶保證金比例和維持擔保比例比較高，而試點證券公司還會根據(jù)自身情況提高風險控制比例。融資融券業(yè)務的財務杠桿效應實際上并不大，因而可以在一定程度上控制風險擴大化。 (趙彤剛)