中新社發(fā) 穎慧 攝
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中新社發(fā) 穎慧 攝
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在經(jīng)歷了短暫的反彈之后,滬深股市近期重歸跌途,由政策利好引發(fā)的反彈成果基本已被“抹”去。宏觀經(jīng)濟增長是否會放緩,并在多大程度上影響到上市公司業(yè)績?國際金融市場波動對我國股市的沖擊有多大?股市的內(nèi)在穩(wěn)定機制在哪些方面還需進一步完善?對這些問題的不確定,影響了很多投資者的信心。
經(jīng)濟發(fā)展基本態(tài)勢未變,上市公司業(yè)績?nèi)杂辛咙c
今年以來,股市下跌趨勢未變,但市場擔心的理由卻已悄然發(fā)生變化。上半年投資者關注通貨膨脹,目前,則更多地集中在經(jīng)濟增長是否會下行。
對此,剛剛閉幕的黨的十七屆三中全會強調(diào),我國總體形勢是好的,經(jīng)濟保持較快增長,金融業(yè)穩(wěn)健運行,經(jīng)濟發(fā)展的基本態(tài)勢沒有改變;要采取靈活審慎的宏觀經(jīng)濟政策,著力擴大國內(nèi)需求特別是消費需求。市場人士分析,這些重要信息反映了未來宏觀經(jīng)濟政策的可能走向,預計今后一段時間內(nèi),刺激經(jīng)濟增長,特別是著力于擴大內(nèi)需的政策將陸續(xù)出臺,這將有利于資本市場的穩(wěn)定。
中信證券研究員程偉慶認為,與其他經(jīng)濟體相比,我國的經(jīng)濟運行更加穩(wěn)健,不太容易受到危機的沖擊。盡管從經(jīng)濟周期波動的角度分析,未來經(jīng)濟可能會出現(xiàn)一定程度的放緩,但歷史經(jīng)驗表明,股市的表現(xiàn)往往矯枉過正,對負面因素作出過度反應。面對經(jīng)濟增速放緩,宏觀經(jīng)濟政策轉向“保增長、控通脹”符合各方預期,這對市場形成正面影響,股市可能將領先于經(jīng)濟企穩(wěn)。
即使是市場預期較為悲觀的出口增長,目前依然保持在一定水平之上。據(jù)海關最新統(tǒng)計數(shù)據(jù),9月份我國出口增長21.5%,當月進口增長21.3%。這是去年10月以來出口同比增速首次超過進口增速。專家分析,雖然未來出口增長放緩的壓力依然很大,但出口市場多元化對風險的分散、國際市場對中國產(chǎn)品需求剛性較大等積極因素也不應忽視。
就市場關注的上市公司業(yè)績而言,根據(jù)陸續(xù)發(fā)布的今年三季度業(yè)績預告,雖然有一些公司的業(yè)績出現(xiàn)下滑,但也不乏“亮點”。日前,浦發(fā)銀行發(fā)布公告稱,由于資產(chǎn)規(guī)模增長,資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定使風險成本下降,利差擴大等原因,今年前三季度凈利潤大幅增長,與上年同期相比增長150%左右。南京銀行也發(fā)布公告,預計前三季度凈利潤同比增幅將超過85%。
據(jù)中信證券測算,按目前的息差水平計算,明年銀行業(yè)仍能保持一定的增幅。石油化工、航空等行業(yè)業(yè)績有望明顯增長,周期性行業(yè)中的鋼鐵、航運則可能由于需求回落而出現(xiàn)業(yè)績下降。
滬深股市與國際市場短暫“共振”后,將更多地受自身因素影響
10月以來,全球資本市場出現(xiàn)了幾十年一遇的巨大波動。受其影響,滬深股市也出現(xiàn)較大幅度下跌。很多投資者因而擔心,與A股市場相比,國際主要股指今年以來的下跌幅度并不大。如果國際股市持續(xù)下跌,是否會拖累A股再下臺階?
對此,中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求表示,我國資本市場的開放程度有限,就這次金融危機對我國資本市場直接、短期的沖擊而言,程度是很有限的。從上市銀行披露的數(shù)據(jù)看,在金融危機中受到的直接損失不大。不過,相關上市公司的股價下跌幅度卻很大,這也從一個側面說明,投資者當前的信心不足,對負面信息過于敏感。
程偉慶也認為,國際市場的波動對A股市場傳導,主要通過金融市場、實體經(jīng)濟以及估值水平對比等渠道,其中金融市場的傳導最為直接。然而,由于我國金融市場的相對封閉,國際資本市場的波動也就很難直接影響國內(nèi)市場。因此,A股市場在經(jīng)歷了近期與國際市場的短暫“共振”后,今后將更多地受自身因素的影響。
吳曉求進一步分析,這次金融危機對我國實體經(jīng)濟運行的影響,則可能是長期的、全面的,但同時也給我國經(jīng)濟增長模式轉型、宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整提供了契機,今后的經(jīng)濟增長將更加依賴于內(nèi)部需求。如果宏觀經(jīng)濟政策,包括財政支出結構、稅收政策以及貨幣政策能夠適時調(diào)整,向刺激內(nèi)需方面轉化,經(jīng)濟就能夠保持健康穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢。這樣,資本市場的穩(wěn)定也就有了良好的外部環(huán)境。
市場穩(wěn)定還需制度進一步完善
針對股市的運行狀況,近期政策面暖風頻吹。中央?yún)R金公司在二級市場增持銀行股、國資委支持央企增持上市公司股份、印花稅單邊征收、降息、下調(diào)銀行存款準備金率等先后出臺。此外,新股發(fā)行節(jié)奏調(diào)整、鼓勵上市公司分紅的政策也陸續(xù)實施。這些舉措對于穩(wěn)定市場信心發(fā)揮了積極作用。
吳曉求認為,與美、英等國相比,我國目前并未出臺“深度”的救市政策,這是因為國內(nèi)金融市場規(guī)模還不大,銀行體系比較穩(wěn)定,沒有出現(xiàn)嚴重的危機。從股市的情況看,今年的下跌幅度較大,市場一直期望推出平準基金,但目前中央?yún)R金公司對銀行股的結構性增持,央企大股東的增持以及上市公司的回購,已經(jīng)發(fā)揮了類似于平準基金的作用。今后,可以考慮根據(jù)市場情況的變化,加大匯金的增持力度,從政策面上鼓勵大股東增持及上市公司回購,以增強市場穩(wěn)定的力量。
大小非問題依然是市場關注的焦點。據(jù)統(tǒng)計,截至今年8月,共有628只大小非減持,減持部分總市值約334.43億元,其中大非41只,小非587只。雖然從絕對金額來看,減持金額并不大,但對市場信心卻產(chǎn)生了嚴重影響。10月份,仍有50只股票解禁,解禁288.68億股,解禁壓力仍然較大。
經(jīng)濟學家韓志國表示,大小非作為A股市場特有的問題,給市場帶來沉重壓力。如果大小非問題不能得到妥善解決,即使今后國內(nèi)國際經(jīng)濟形勢全面好轉,A股市場想要出現(xiàn)真正的逆轉也有一定難度。由于當初的股改契約,現(xiàn)在要否定大小非的流通權已有難度,但可考慮通過稅收杠桿的調(diào)節(jié),使賣得越快、越多的大小非,稅收負擔越重,以在一定程度上延緩大小非對二級市場的沖擊。
東興證券研究員銀國宏也認為,大小非帶來的供求失衡,是引發(fā)股市低迷的核心因素之一。因此,大小非政策的變化對于今后市場態(tài)勢至關重要。目前,針對大小非減持,在交易規(guī)則方面已經(jīng)出現(xiàn)了有利于市場的變化,如大宗交易和可交換債券等。然而,這一問題上還應該出現(xiàn)漸進式乃至突進式的制度變革,才可能使市場的穩(wěn)定更有持續(xù)性。
此外,今年以來,大量新股跌破發(fā)行價,以及新股上市首日爆炒后連續(xù)暴跌等現(xiàn)象屢屢出現(xiàn),也引發(fā)了人們對于新股發(fā)行制度和股票交易制度的反思。
市場人士認為,從促進新股發(fā)行合理定價,避免新股帶來“增量”大小非,減少新股交易投機性等角度看,完善新股發(fā)行制度的要求也日益迫切。(許志峰)
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