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        政策轉松成投資者共識 A股中期底部臨近

        2008年10月21日 08:38 來源:中國證券報 發(fā)表評論

          當前國際金融局勢動蕩,國內經濟政策也處于轉型期,我們建議投資者密切跟蹤宏觀政策走向,了解市場對于未來經濟預期的轉變。隨著投資者情緒逐漸穩(wěn)定,對未來經濟預期不再繼續(xù)走差,那么股市便會完成階段性調整,觸底回升。當然這一過程可能會持續(xù)很長時間,中間也會有多次反復,但總體的大方向是比較明確的。

          基本面:仍處下滑通道,底部可能在2009年出現(xiàn)。按正常的周期特征,通脹周期和經濟周期具備內在的“自平衡”關系,即在通脹見頂后的3-4個季度,經濟增速就會見底(而股市的見底則會早于經濟的見底)。我國的通脹已在今年三季度基本見頂,我們判斷經濟增速與企業(yè)業(yè)績增速的底部都將在2009年出現(xiàn)。隨著降息等刺激經濟政策的接連出臺,人們對未來經濟的預期會逐漸趨穩(wěn)。我們判斷,2009年企業(yè)業(yè)績增速總體上將延續(xù)下降趨勢,低于2008年的14.4%,但2010年全年的業(yè)績增速很可能會企穩(wěn)回升。

          估值面:各國股市大幅回調后,A股不占優(yōu)勢。經過近70%的深幅下跌后,A股市盈率水平已大幅回調。目前滬深300指數(shù)08年動態(tài)市盈率為12.7倍(2007年10月該值為31倍),靜態(tài)市盈率14.9倍,基本處于歷史低位。但由于近一年全球市場的市盈率都出現(xiàn)大幅下降,從A股與其他國家橫向比較來看,市盈率仍處于較高的位置,其部分原因是中國的經濟增速遠高于其他經濟體。

          政策面:政策轉向明顯。10月12日結束的十七屆三中全會上提出:做好自己的事,采取靈活審慎的宏觀經濟政策,著力擴大國內需求特別是消費需求,保持經濟穩(wěn)定、金融穩(wěn)定、資本市場穩(wěn)定,保持社會大局穩(wěn)定。至此,政策轉松已成為廣大投資者的共識。

          在當前的國際、國內局勢下,擴大內需、拉動經濟增長的任務已非常緊迫,作為啟動內需的關鍵,房地產的后續(xù)政策成為投資者關注的焦點。近期各地“救樓市”的政策風起云涌,從長沙、南京到杭州、上海,已有十余個大中城市出臺了利好樓市的政策。同時,有關方面近期還提出:加大保障性住房建設規(guī)模,降低住房交易稅費,支持居民購房。房地產政策基調已經發(fā)生微妙變化。

          10月19日,證監(jiān)會發(fā)布了上市公司發(fā)行可交換公司債券的試行規(guī)定。這種可交換公司債一方面拓寬了上市公司的融資渠道,另一方面也能夠減輕限售股解禁給二級市場帶來的壓力,表明了政策穩(wěn)定金融市場的意圖。

          投資建議:注意長線機會與短期風險。政策導向的轉變,以及由此引發(fā)的對基本面的深遠影響,使我們有理由相信A股已經接近中期底部。業(yè)績增速在09年見底,但股市反映的是對未來的預期,隨著刺激經濟政策的不斷出臺,人們對未來經濟的預期不再轉差,股市會提前企穩(wěn)。

          短期投資者情緒對政策依賴性很強,市場走勢將以震蕩為主。有研究表明,在市場的觸底期,業(yè)績與估值對股價的影響很小,而政策與市場情緒對股價的影響占到了60%。當前A股正處在這個階段,國內政策取向處于轉變期,國際金融局勢異常動蕩,A股短期內的寬幅震蕩在所難免。

          在長線投資方面,我們重點關注明年業(yè)績增長明確的行業(yè),如醫(yī)藥、電力設備、旅游等;另外關注那些業(yè)績可能先行觸底的行業(yè),如交運、機械、建筑建材等周期類行業(yè),他們將成為未來市場反彈的先導行業(yè)。

          在短期投資方面,10月20日統(tǒng)計局公布三季度重點經濟數(shù)據(jù),其結果印證了投資者對于通脹回落、經濟減速的預期,在疲弱的經濟數(shù)據(jù)公布之后,對于宏觀政策猜想將是影響本周的重要因素。建議投資者可以關注刺激內需政策的受益板塊,如建筑、工程機械、重卡、大農業(yè)、醫(yī)藥、房地產等板塊可能會出現(xiàn)的短期交易性機會。(中信證券策略研究組)

        編輯:藍玉貴】
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