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2009年新年伊始,全球股市顯露出蓬勃升勢,歐美、亞太股市普遍上漲,A股市場也出現(xiàn)了強勁的二連陽走勢。筆者認(rèn)為這是值得關(guān)注的一種走勢,就A股市場而言,這可能預(yù)示著跨年度行情進入了第二波。A股開門紅有國際市場大背景的因素,也和A股本身去年10月底以來的大反彈有順承關(guān)系。市場上行的力量主要來自于:1、流動性恢復(fù)推動市場估值水平回歸均衡;2、經(jīng)濟下滑情況逐漸清晰,投資者對未來預(yù)期開始穩(wěn)定、并有抬升趨勢。從反彈本身的階段來看,目前市場還處在“謹(jǐn)慎中走高”的階段里。
A股開門紅的國際背景
我們首先來看一下中國股市2009年開門紅的國際背景。近期,無論商品市場還是股票市場,“以巴”沖突都成為了市場上行的新動力。首先受益的是原油市場,短短數(shù)日原油期貨價格反彈35%,布倫特原油從每桶36.6美元上漲到49.6美元;其次受益的是有色金屬市場和農(nóng)產(chǎn)品,國際鎳價單日漲幅達到21%。
國際股市在新年后也出現(xiàn)了明顯的上漲,其中道瓊斯指數(shù)在新年前后的三個交易日里上漲了6.5%,日經(jīng)指數(shù)最近6個交易日漲幅也達到6.2%,國企指數(shù)在最近6個交易日里上漲13%。
從國際股市的情況來看,與中國相關(guān)的股市漲幅要遠遠大于成熟市場。如國企指數(shù)漲幅相對于道瓊斯指數(shù)和日經(jīng)指數(shù)的兩倍,顯示出來一種明顯強于歐美股市的態(tài)勢。這是與目前全球投資者的一種流行觀念相對應(yīng)的:一般而言,投資者相信在全球金融危機中,美國和中國將可能率先擺脫危機,而中國又比美國的情況更好。
周期性股票引領(lǐng)反彈第二波
相對于10月底以來的反彈而言,這兩天的行情可能預(yù)示著反彈行情的第二波、也就是跨年度行情的第二波已經(jīng)打響。這波行情的特點是,周期性行業(yè)股票估值明顯提升,防御性股票漲幅會稍微落后。這一方面受惠于“以巴”沖突下資源價格的走高;另一方面,迫于經(jīng)濟壓力,繼1998年后中國今年重新啟動房地產(chǎn)業(yè)來拯救經(jīng)濟,或?qū)碇芷谛孕袠I(yè)的提前復(fù)蘇。
整體來看,正如我們?nèi)ツ晁劊?009年將是“經(jīng)濟見底、估值見底和流動性見底”的三重底不斷夯實的一年。這樣的“三重底”重疊的局面在A股市場有史以來的十余年中,僅出現(xiàn)過一、兩次。一方面,央行對企業(yè)存貨的分析,讓我們看到了經(jīng)濟調(diào)整隧道盡頭的亮光。央行于12月初在全國35個城市對393家企業(yè)進行過一次問卷調(diào)查,結(jié)果顯示絕大多數(shù)企業(yè)的存貨調(diào)整將在明年一季度完成,少部分企業(yè)的調(diào)整要持續(xù)到二季度。由此可以對中國經(jīng)濟進行一個比較清晰的判斷,即經(jīng)濟在明年二季度開始將會恢復(fù)正常。而估值水平的對比,顯示了當(dāng)前股市低估程度相當(dāng)嚴(yán)重;而寬松的貨幣政策,使得流動性見底的局面將很快看到。央行寬松貨幣政策有望令M1、M2結(jié)束長時間走低的局面,這將推動市場整體估值水平回歸長期均衡值(20-25市盈率)。透過經(jīng)濟、估值和流動性三個方面的情況,我們認(rèn)為,一輪巨大的牛市行情確實正在醞釀之中,這個過程會比較漫長,市場點位在筑底過程中不可避免會出現(xiàn)一些反復(fù)。
市場還在“謹(jǐn)慎中走高”的階段
從行為心理學(xué)的角度來看,目前市場還處在“謹(jǐn)慎中走高”的階段,距離見頂還有較長時間。這個時候投資者多想想“絕望中見底、謹(jǐn)慎中走高、樂觀中見頂”的經(jīng)驗之談,對于把握此輪反彈的階段是有較大幫助的。絕望中見底指的是全球發(fā)生信貸危機的10月和11月份;而謹(jǐn)慎中走高的過程,正發(fā)生在當(dāng)下,這個過程或許要持續(xù)一、兩個月,或者更久一點;第三階段可能發(fā)生在今年4、5月份。而反彈的高度方面,則堅持我們?nèi)ツ?0月底的判斷,2000點附近或以下的水平上,市場的風(fēng)險并不大;而一旦滬綜指運行到2600點以上的水平上,估值阻力將逐步加大,投資者屆時方應(yīng)考慮適度減持。(中證投資 徐輝)
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