本周四大盤經歷了一波驚濤駭浪，不少人以為反彈行情兇多吉少，豈料股指又奇跡般地拉了起來；周五更是一發而不可收，將2300點踩在腳下�？磥肀敬涡星榻^非沖動性反彈，而應該是一輪有準備的階段性反轉，自大盤突破2100點以來，一直維持著較為強勢的上行走勢，且調整基本上都是在盤中完成，這樣的走勢說明本次反彈應該會有更高的目標。

　　從多視角看本輪行情的動因

　　李志林(忠言)

　　隨著成交量的放大，近期有一種流行甚廣的觀點：本輪行情純粹是資金推動型，言下之意是行情脫離了經濟面、業績面，太過投機。更有人在媒體上說，這么大的量，肯定是信貸資金沒有流入企業而是流入了股市。筆者認為，若舉不出是哪一家銀行貸給哪一家企業、有多少資金進入股市的證據，便屬主觀臆測、信口開河，故有必要加以匡正。

　　本輪行情不是一元(資金)推動，而是多元推動。

　　一、政策推動。無論是匯金公司增持三大銀行股、印花稅單邊征收和國資委要求央企回購上市公司股份的三大政策，還是增加4萬億投資刺激經濟，或是中央制定適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策，乃至國務院陸續批準的產業振興規劃，股市掀起的行情無不打上“政策推動”的烙印。

　　二、經濟推動。受全球金融危機影響，在美、英、法、德、意、日各大國均宣告2009年經濟為負增長時，唯獨中國在2008年GDP達到9.4%基礎上，2009年仍堅決提出“保八”的經濟目標。元旦剛過，就緊鑼密鼓地推出汽車、鋼鐵、裝備、紡織、船舶等五個產業振興規劃，另外幾個產業的振興規劃也將快速推出，這幾乎涵蓋了股市絕大多數板塊和個股，再加上12月和1月經濟出現回暖的苗頭，使股市的上升有了切實的理由。

　　三、超跌推動。在金融危機發生地的美國，股指最大跌幅僅45%；而全球一枝獨秀且有望最早復蘇的中國，股指卻暴跌了73%。跌得越深，反彈自然越早越快越高。目前上證指數只是從1664點漲到2300多點，屬于理性、正當、合理的恢復性行情。

　　四、信心推動。資本市場的本質是信心市場，雖然目前股市的反彈還不能從經濟數據和上市公司業績增長上得到實證支持，但反映了廣大投資者對強大國力和人民創造力的信心，對振興經濟的一系列政策、規劃、措施有信心，對中國的企業和上市公司有信心，對經濟“保八”有信心。所以，本輪反彈是建立在良好的理性預期基礎上的。五、成長性推動�？v觀世界股市歷史，在經濟危機、金融危機和熊市時，最有價值和最有機會的投資是中小市值品種。本輪結構性牛市是以中小市值股為主體，以產業振興規劃為核心，以主題投資、題材投資、預期投資、股本擴張投資、購并重組投資為主線。一言以蔽之，是靠上市公司的成長性推動。這種投資理念無疑是理性、健康的。

　　六、擴內需推動。要實現“保八”經濟目標，除了4萬億投資外，出口必須增長10%，但今年出口增幅大幅下降甚至零增長的可能性相當大，為此必須靠振興股市，形成財富效應來拉動房市和車市，切不可等閑視之。

　　七、資金推動�；�于適度寬松的貨幣政策，今年1月份信貸投放增至1.62萬億，整個社會的貨幣流動性緊縮狀況迅速改觀，市場的悲觀預期明顯改變。隨著股市節節上漲、中小盤股大面積大幅上揚所產生的財富效應，居民儲蓄、私人資本、實業資本的剩余資金、高位兌現大小非的資金大量進入股市，這是美歐各國望塵莫及的，人們理應為之高興才對，切不可用“資金推動”來為行情定性。

　　總之，本輪行情多元推動是“因”，資金推動是“果”，有“因”才能有“果”。切不可本末倒置，倒“果”為“因”，杞人憂天，錯失行情。(本文作者為華東師范大學企業與經濟發展研究所所長、博士)

　　大盤股：距離春天還有點遠

　　桂浩明

　　股市漲了，大家當然都高興，只是高興的程度有所不同。對于那些重點持有大盤股的投資者來說，雖然這段時間也算是賺了錢，但畢竟幅度不是很大。以上證指數創出去年年度低點的10月28日為基點，據申銀萬國證券研究所的統計，到現在大盤股指數的漲幅超過38%，中盤股指數的漲幅則在66%以上，小盤股指數的漲幅更是高達73%。一比較，中盤股比大盤股多漲了約72%，小盤股比大盤股多漲了90%還多。這一比，比出了這波行情的特點——中小盤股票領漲，而大盤股只是尾隨。

　　從以往的經驗看，行情運行到一定階段時，市場風格會出現變化，也就是熱點開始切換。如果是以市值大小作為標的的話，大盤股與中小盤股也存在一個輪換的問題，市場會從重點操作大盤股變為中小盤股或者是相反。在前兩年的大牛市中，盡管投資主題在不斷改變，但就操作風格而言，確實存在大盤股與中小盤股輪番啟動的現象。在這次行情中，中小盤股已持續領漲了三個多月，且其上漲的幅度也與大盤股拉開了不小的差距，現在是否到了該大盤股領漲的時候了呢？這個問題不僅僅是普通投資者關心，機構投資者也是很關心的。數據顯示，以基金為代表的機構投資者，手里大把大把的是流通市值大的品種，這樣在眼下的行情中就顯得有點被動，其平均市值的增長明顯落后于大盤，如果大盤股能啟動，這種被動局面就能得到改變。

　　應該說，大盤股的啟動是必然的，關鍵是在什么時間。在筆者看來，至少在短期內這種可能性并不大。其原因恐怕有這么幾點：一是目前的行情基本上屬于資金推動+題材發揮型，并沒有太多的價值投資內涵，在這種情況下，中小盤股更容易獲得認同�？紤]到現在實體經濟還處于筑底的過程中，無法對大盤股的上漲提供業績預期方面的支持，大盤股缺少啟動的依據；其次，雖然目前滬深股市的日成交額已達到2500億元左右，從理論上來說已具備了引發大盤股上漲所需要的資金潛力。但考察這波股市的上漲，真正屬于增量的資金進入并不是很充分，大量的是存量資金在盤中活動，這就導致時下熱門股票的換手相當頻繁。顯然，太多的題材以及相對低廉的交易成本，促使很多投資者熱衷于來回做差價。這樣一來，對于那些相對冷門的股票來說，很少有資金介入，更鮮有能做成差價的，其也難以獲得資金上的支持；最后，從一些市場現象中可以看出，有相當一部分基金等機構投資者現在采取的是靈活的投資策略，它們也在很大程度上介入了對中小市值題材股的炒作。這表明在某種程度上，基金對大盤股的興趣也是有限的。如此一來，實際上使得大盤股在一定程度上被邊緣化了。因此只能說，大盤股的春天現在還沒有來臨。

　　也許隨著股市的繼續上漲，從比價效應出發，人們的注意力也會慢慢地轉移到大盤股上。只是在操作上，時下的重點還是應該放在中小盤股上。(本文作者為申銀萬國研究所首席分析師)

　　“不差錢”的熊市行情

　　文興

　　央視春晚上，趙本山和央視主持人畢福劍、徒弟小沈陽、毛毛帶來具有濃厚東北風味的小品《不差錢》得到了廣大觀眾的熱捧，小品中的經典臺詞已成為時下的流行語，而“不差錢”一語也成為對眼下股市行情形象的寫照。

　　小品《不差錢》里趙本山雖然沒有點菜，身邊只有400多元，但他們并不是沒有錢，而是毛毛忘帶了有幾萬元的錢包，所以這并不是“沒有錢”在忽悠，而是有底氣的花小錢辦大事的成功范例。這個小品暗含了一層意思：在全球金融海嘯面前，我們中國人不缺錢。

　　2月4日上證指數突破了半年線之后,行情在人們的猶豫中繼續向上發展。半年線為120日均線，是衡量股指中期走勢的趨勢性信號之一，由于120日均線所代表的周期較長，人們將其視為牛市和熊市的分界線。指數再次站上半年線，從一定程度上體現出目前市場的良好走勢，也體現出投資者對中國經濟走勢的良好預期。

　　從歷史角度觀察，我們所經歷過的熊市都是極為缺錢的時期，雖然現在的股市仍被看作熊市，但我們從來沒有見過如此有錢的熊市。

　　據上海證券交易所提供的數據，2月4日突破半年線后，滬市總市值為112742億元，平均市盈率為17.2倍�；�金匆忙跑步入場后，據2月12日的收盤數據，滬市總市值為120265億元，平均市盈率為18.34倍。

　　再從這兩天的股市行情看，2月12日多空搏殺空前激烈，盤中出現了較大幅度的調整，當天中國石化開盤后一路走低，打擊了場內多頭的信心，指數隨中國石化一路下行，盤中一度跌破2200點，大有反彈夭折之意。下午1點之后，正是中國石化的反彈拉開了大盤反擊的大幕，雖然最后未能讓上證指數翻紅，但50點的反擊還是給整個市場帶來了希望。不過仍有人質疑：周四的高位巨量滯漲究竟是變盤的信號還是正常的技術回調？第二天市場立即作出回答，一根72點的大陽線體現出多方驚人的反擊力量，上證指數報收于2320點，這個點位讓歲末年初的不少預言完全流產。

　　伴隨著股市的回升，還有一個事實令人驚愕：2月份以來大小非日均減持規模創近一年來的新高。據上市公司公告統計，2月大小非日均減持市值為4.33億元！這證明了一個道理，大小非從來不是市場的實質性問題，否則不會有2008年11月以來的回升行情，更不會有今年2月以來的放量回升，看來大小非減持不會使反彈終結。

　　筆者曾用茶和茶杯的例子讓大家明白到股市來干什么的道理，看看現在的行情，相信朋友們該理解筆者的良苦用心了吧。

　　借本文，筆者向小品《不差錢》的創作和演出人員表示感謝，你們不僅給我們帶來了笑聲，更給我們帶來對牛年股市的想象。真可謂央視春晚捧紅小沈陽，牛年股市回暖不差錢。(本文作者為著名市場分析人士)

　　逼空與踏空

　　王利敏

　　牛年的股市居然以持續大漲的逼空走勢出現在人們面前，無疑讓投資者大吃一驚。到本周末為止，上證指數已經大漲了330點，漲幅達16.58%。然而相當多的投資者或者節前已大幅減磅，或者節后隨著股指大漲一路拋售，至今手中籌碼已所剩無幾。于是，逼空、踏空便成了最為熱門的話題。

　　對于剛剛經歷了漫漫熊市的投資者而言，逼空簡直是不可思議的。即使去年由于突發性利好，大盤出現過幾次股指大幅高開甚至幾乎漲停的現象，也只是極為短暫的，況且逼空的制造者最后大多被套在“高高的山崗上”，實現“勝利大逃亡”的則是不相信會有什么踏空風險的投資者。

　　既然發動逼空行情的風險很大，為什么牛年伊始的股市會出現這種現象呢？這也許正是超級主力匠心獨具之處。從盤面看，鼠年最后一段時間大盤曾出現了罕見的七連陽，其實這正是超級主力利用眾多散戶隨著節日臨近不斷減磅，在從容地持續吸貨；另一方面，作為資金量最大的機構基金群體，持倉量恰恰處在下限，這些機構中多數在操作上已明顯陷于“羊群效應”的泥潭中，大盤跌，它們繼續拋；大盤漲，它們則追漲。這個軟肋恰恰被超級主力看在眼里。

　　所以，逼空行情出現后，不少基金都成了“追漲后備軍”，某基金經理十分無奈地表示，看到別的基金都在大幅增倉，不再增倉，壓力實在太大。

　　我們不得不承認，超級主力導演的這次逼空行情非常成功，既激發了市場人氣，營造了賺錢效應，又對空方予以迎頭重擊，扭轉了大盤持續向下的趨勢。

　　幾個星期之前，如果有人說當心踏空行情，很可能會被人當成笑料，如今卻已成了明明白白的現實。據了解，在本輪行情中踏空者非常之多，原因在于或者由于過度看空，或者由于受到唱空言論的影響，有的則是過度熱衷于短線操作，以致被軋空。

　　坦率地說，踏空者受到唱空輿論的影響是很大的。前段時間，眾多機構都認為，由于基本面具有很大的不確定性，今年股市即使有行情，也只能出現在下半年。

　　當然，踏空者的最大問題還是自己的思維還停留在去年的大熊市中，特別是鼠年最后幾個月大盤幾次上攻2000點，隨后都跌回到1800點附近，更堅定了他們大盤只能運行于箱體中的觀點。所以，不少在熊市中操作得很好的短線客由于堅持2000點上方越漲越拋的思維，很快被軋空，沒有抓住幾次大盤回檔的機會，最后只能徹底放棄此輪行情。(本文作者為知名市場分析師)

　　從“吃飯”到“搶飯”

　　陸水旗(阿琪)

　　春節之前，指數穩穩當當地漲，是為圖個平平安安地吃個年夜飯，俗稱為“吃飯行情”。春節之后，在各路資金蜂擁入市的推動下，“吃飯行情”儼然演變成“搶飯行情”。

　　“搶飯行情”形成的主因是，去年12月份與今年一季度經濟和公司盈利的低谷已被確定，但下半年能不能復蘇、何時復蘇、復蘇的程度等仍充滿了問號。在“最壞的情形已出現，做多已無后顧之憂，但何時復蘇、怎樣復蘇還不清楚”的思維定勢下，市場中各類逐利資本必然盡可能地把行情做足、做大。其意圖是，如果下半年經濟如預期般開始復蘇，目前做多就掌握了行情的“先手”，經濟復蘇將起到錦上添花的作用；如果下半年經濟仍步履維艱，大不了再次做空，之前的“搶飯行情”已具備了足夠的回吐空間。因此，不論從何種角度看，運作“搶飯行情”都是最優的策略。

　　“搶飯行情”形成的推手是市場流動性的高度充裕，由于實業、房產、債券等投資渠道出現“梗阻”，加上目前正處于信貸大釋放的時期，春節后各類資本的蜂擁入市使得流動性推動的行情得到了進一步的升華。無論是產業資本還是金融資本，經歷了去年的金融危機與經濟衰退的財富折損之后，目前都處于“餓極了”的階段，在危機心理負擔卸除，又有層出不窮政策刺激的時候，被壓抑的做多熱情春節后得到集中的釋放，以至于形成“搶飯行情”。

　　今年股市最明顯的特征是“三多一少”，即利好政策多、股票題材多、市場資金多，但公司業績增長少。這將注定今年行情將由流動性主宰，不以業績的價值增長來驅動。在市場資金高度充裕、公司業績增長預期迷失，投資者“搶飯”熱情又高度亢奮的時候，“講故事”行情不可避免地會重出江湖。

　　目前市場最流行的盈利模式是“主題投資”，實際上就是俗稱的“炒題材”，如果把目前各種題材逐一梳理一下，十有八九都是在“講故事”。“炒題材”的核心在于“炒”，只不過“炒”的時候需要一些素材來烘托。目前行情之所以再度流行“講故事”，根本原因還是為了“搶飯吃”。

　　從目前看，實體資本的入市潮仍在繼續，信貸大釋放仍在進行，債市資金大搬家正在進行中，產業刺激政策仍在分批出臺，本輪“說故事、搶飯吃”的行情仍在運行過程中。判斷本輪行情持續時間與空間的重要標志是市場新增流動性的變化——實業資本流入的程度、信貸開始收斂的時間節點、債市資金分流的情況等是目前需重點觀察的流動性指標。(本文作者為上海證券通首席分析師)