回顧A股的本輪反彈：政策是誘因；預(yù)期好轉(zhuǎn)是催化劑；流動性是干柴。在政策的大力做多之下，相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)回暖跡象，導(dǎo)致了市場充裕的流動性的點(diǎn)燃。因此在判斷行情的持續(xù)性的時候，以上三個因素是不得不考慮的對象。

　　政策：

　　超預(yù)期的想象空間已不大

　　現(xiàn)階段政策做多的氛圍未變，但是政策可用之牌越來越少。隨著諸多產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的相繼出臺，A股上市公司中涉及的相關(guān)行業(yè)幾乎都有過輪番表現(xiàn)。前期有關(guān)減稅的傳聞已經(jīng)被稅務(wù)總局澄清，現(xiàn)階段更有力的政策出臺缺乏想象空間。或許有人將全民發(fā)放消費(fèi)券作為潛在利好，但目前發(fā)放消費(fèi)券僅在部分城市開展，并且發(fā)放對象以低收入群體為主，以地方政府為主導(dǎo)的消費(fèi)券發(fā)放是未來預(yù)期重點(diǎn)，中央政府發(fā)放全民消費(fèi)券的資金來源和是否對現(xiàn)金消費(fèi)形成擠出效應(yīng)都是充滿爭議之事，因此就政策本身而言，超預(yù)期的想象空間似乎不大。

　　流動性：

　　或成也蕭何敗也蕭何

　　宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的好轉(zhuǎn)和充裕的流動性是元月以后股指再度上攻的主因。主流資金一改初期政策引導(dǎo)時的觀望態(tài)度。因此對這兩點(diǎn)的解讀影響到對反彈行情延續(xù)性的判斷。之前支撐股市回暖的主要有兩點(diǎn)原因。一是信貸連續(xù)幾月環(huán)比回升。信貸資金的大規(guī)模投放導(dǎo)致投資人認(rèn)為實體經(jīng)濟(jì)將會復(fù)蘇得好于預(yù)期。但1月份的信貸投放無疑給這種預(yù)期潑了一盆冷水，中長期貸款增多意味信貸資金投放到國家投資拉動的項目上，而票據(jù)融資的巨量和M1的增速降低則表明企業(yè)的錢并沒有投放到生產(chǎn)領(lǐng)域，而是趴在定期上或投放到了其他領(lǐng)域。如果是這樣，那么實體經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)和信貸資金的投放將形成脫節(jié)，引發(fā)投資人對于經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期的進(jìn)程疑慮。而在2月份數(shù)據(jù)出臺之前，市場的噪音也在繼續(xù)加大，令市場參與者的情緒發(fā)生波動。

　　周期性品種：

　　何時見頂是風(fēng)向標(biāo)

　　表現(xiàn)在盤面當(dāng)中，對于經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)提前做出預(yù)期的無疑是周期性品種，周期性品種也是此次基金加倉的重點(diǎn)，因此周期性品種能否持續(xù)走強(qiáng)也暗含了主流機(jī)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)預(yù)期是否發(fā)生了改變。當(dāng)這種預(yù)期發(fā)生變化的時候，周期性品種也將是最先體現(xiàn)出調(diào)整的板塊。因此某種程度上周期性品種的筑頂時間意味著此輪反彈的主空間見頂。

　　筆者認(rèn)為充裕的資金是行情的推動力，但是如果資金背后的預(yù)期一旦發(fā)生轉(zhuǎn)變的話，給市場帶來的殺傷力不可小視。(國元證券 陳琦)