宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，股指一度突破年線，但仍在高位寬幅震蕩，投資者應(yīng)如何把握未來經(jīng)濟(jì)走勢和投資方向？就這些問題，中國證券報(bào)記者專訪了中信建投研究所所長彭硯蘋。

　　中國證券報(bào)：已經(jīng)公布的第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于政府預(yù)期，我們能否就此判斷經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)？應(yīng)如何從將來的經(jīng)濟(jì)走勢把握投資方向？

　　彭硯蘋：對(duì)于一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，我們應(yīng)從兩方面來看。首先分析信貸數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為對(duì)一季度股市影響最大的是流動(dòng)性，目前市場上的流動(dòng)性異常充裕，一季度人民幣新增貸款已達(dá)4.58萬億元，超過往年全年新增貸款金額。同時(shí)，M2同比增長25.5%，依然非常高，企業(yè)存款定期化現(xiàn)象明顯，很多資金在金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)。這些因素都說明資金依然充裕，將對(duì)市場造成強(qiáng)勢的短期支撐，我認(rèn)為在4月份數(shù)據(jù)公布前這一支撐仍然存在。

　　從數(shù)據(jù)來看，我們并不能判斷資金是否流入股市。但3月末，M1增長17%，對(duì)比1月份M1僅有6.68%的增速，這意味著資金在流向企業(yè)，隨著時(shí)間推移，資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的走向會(huì)越來越明顯。資金進(jìn)入企業(yè)這一經(jīng)濟(jì)母體，將會(huì)催生效益，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生拉動(dòng)作用。

　　另外一方面我們需要看GDP。一季度增速為6.1%，但其中進(jìn)出口數(shù)據(jù)為負(fù)增長，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)有限，我們判斷低端產(chǎn)品出口暫時(shí)很難啟動(dòng)，進(jìn)出口未來對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效果依然會(huì)比較差，短時(shí)間難以恢復(fù)；消費(fèi)相對(duì)穩(wěn)定，降幅不大。這說明整個(gè)經(jīng)濟(jì)回暖除了投資拉動(dòng)外，進(jìn)出口和消費(fèi)產(chǎn)生作用仍有一個(gè)過程。而投資拉動(dòng)的也主要是上游產(chǎn)品，前期去庫存化較好的也是上游行業(yè)，下游產(chǎn)品的價(jià)格和需求總量仍存問題。在這些前提下，判斷一二季度是09年經(jīng)濟(jì)低點(diǎn)的可能成立，但是從經(jīng)濟(jì)周期角度看，判斷經(jīng)濟(jì)已經(jīng)止跌企穩(wěn)還為時(shí)過早。

　　中國證券報(bào)：前段時(shí)間股指突破年線，這是否意味著股市已經(jīng)進(jìn)入牛市行情？目前的市場是否存在泡沫？

　　彭硯蘋：從前面的判斷，我們認(rèn)為，這輪股市走強(qiáng)主要得益于流動(dòng)性充裕的支撐，而不是因整個(gè)經(jīng)濟(jì)回暖導(dǎo)致大幅反彈。經(jīng)濟(jì)周期很難因?yàn)檎�府行為而改變，刺激措施只能熨平�?jīng)濟(jì)周期，給股市帶來一段時(shí)間的支持，到一定時(shí)期股市還是會(huì)調(diào)整。短期內(nèi)由于權(quán)重板塊和績優(yōu)股還沒有啟動(dòng)，僅僅是題材股炒作充分，市場可能仍是安全的，還會(huì)有一個(gè)上沖，但是這個(gè)上沖缺乏企業(yè)業(yè)績的支撐。因此判斷現(xiàn)在就已經(jīng)進(jìn)入牛市可能為時(shí)過早。

　　目前，已經(jīng)有近百只股票超過上證指數(shù)6000點(diǎn)時(shí)的價(jià)格，其中肯定是存在高估的，但是這些股票在股市中所占的比重非常少，我們不能就此認(rèn)為市場整體已經(jīng)出現(xiàn)泡沫。

　　中國證券報(bào)：前期主要依靠中小盤股帶領(lǐng)指數(shù)上攻，大盤股未來有沒有可能啟動(dòng)？您比較看好哪些板塊？

　　彭硯蘋：市場上很多聲音預(yù)期大盤股可能會(huì)啟動(dòng)，這是因?yàn)楹芏囝}材股和中小盤股漲幅很高，預(yù)期市場會(huì)輪流切換。但大盤股與經(jīng)濟(jì)走勢契合密切，中小盤股則更容易受流動(dòng)性左右。由于沒有業(yè)績支撐，權(quán)重股在經(jīng)濟(jì)還沒有大幅回暖的情況下全面啟動(dòng)的可能性不大。市場即使存在切換，也并不意味著權(quán)重股上漲力度會(huì)很強(qiáng)。

　　未來投資選擇上，可以繼續(xù)關(guān)注低價(jià)股和一些還沒有啟動(dòng)的小盤、業(yè)績優(yōu)良的股票，銀行股表現(xiàn)穩(wěn)定，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)小一些。此外，重組和資產(chǎn)注入類股票值得關(guān)注。(記者 蔡宗琦)

　　中信建投研究所所長 彭硯蘋