圖:既是餡餅又是陷阱，瘋狂的權(quán)證讓很多權(quán)民欲罷不能。 中新社發(fā) 井韋 攝

　　“我已經(jīng)傾家蕩產(chǎn)了。”這是號(hào)稱“南沽維權(quán)領(lǐng)頭人”許先生在電話中說(shuō)的第一句話。在許先生的這支維權(quán)團(tuán)隊(duì)里，賠光全部身家的比比皆是，“維權(quán)”成了他們唯一的事業(yè)。

　　6月20日，深發(fā)認(rèn)購(gòu)權(quán)證結(jié)束交易，標(biāo)志著股改權(quán)證全面退出歷史舞臺(tái)，統(tǒng)共33只股改權(quán)證，多數(shù)最后成了廢紙一張。不過(guò)，作為反思的話題，股改權(quán)證才剛剛進(jìn)入公眾的視野。從誕生到謝幕，股改權(quán)證見證了大盤從900多點(diǎn)狂飆至6100多點(diǎn)，又回落至2800點(diǎn)。伴隨大盤巨幅動(dòng)蕩是權(quán)證的爆炒。而爆炒的背后，是受損的“權(quán)民”以及他們口中“違法的創(chuàng)設(shè)制度”。

　　認(rèn)沽權(quán)證是廢紙一張？

　　時(shí)至今日，很多學(xué)者在分析股改權(quán)證時(shí)都會(huì)忍不住搖頭，他們認(rèn)為那是“一顆充滿誘惑的青蘋果”。“現(xiàn)在來(lái)看，股改很多制度設(shè)計(jì)都有硬傷，伴隨股改推出的權(quán)證就是典型。”一家券商經(jīng)理人表示。

　　事實(shí)也如此，15只認(rèn)購(gòu)權(quán)證長(zhǎng)時(shí)間負(fù)溢價(jià)，18只認(rèn)沽權(quán)證無(wú)行權(quán)可能，“某某權(quán)證實(shí)際上是廢紙一張”也成了交易所、專家和媒體使用頻率最高的權(quán)證用語(yǔ)。

　　不過(guò)，南航認(rèn)沽的權(quán)民并不這么看，“當(dāng)初股改時(shí)，大股東給出7.43元的行權(quán)價(jià)格是很有誠(chéng)意的，當(dāng)時(shí)南航的價(jià)格在3塊錢左右。”

　　正因?yàn)楣筛闹�初南航正股的這一價(jià)格，讓許先生認(rèn)為南航認(rèn)沽有投資價(jià)值，一下子進(jìn)了十幾萬(wàn)，這是他的全部身家。許先生強(qiáng)調(diào)自己完全知道風(fēng)險(xiǎn)，“是投資者，而非投機(jī)者。”

　　不過(guò)，2007年一直到2008年上半年，隨著大盤一路走好，南航正股的價(jià)格再?zèng)]有下過(guò)8元，直到6月17日，在大盤跌破2800點(diǎn)的背景下，南航的價(jià)格才破了7.43元的行權(quán)價(jià)，上周五更是跌至6.8元，可惜此時(shí)南航認(rèn)沽已經(jīng)結(jié)束了交易！

　　許先生由此得出了一個(gè)結(jié)論，權(quán)證產(chǎn)品沒(méi)有問(wèn)題，認(rèn)沽權(quán)證也不是廢紙，問(wèn)題出在創(chuàng)設(shè)制度上，“是無(wú)限創(chuàng)設(shè)讓有價(jià)值的權(quán)證變成了廢紙一張！”

　　創(chuàng)設(shè)備受詬病戛然而止

　　尷尬的是，備受權(quán)民詬病的創(chuàng)設(shè)制度正是為了保護(hù)股民才推出的。

　　“內(nèi)在并無(wú)價(jià)值、存續(xù)期長(zhǎng)、短線巨大波動(dòng)、在牛市背景下極低的價(jià)格、‘T+0’的交易模式給了眾多投機(jī)者進(jìn)入的理由。”權(quán)證爆炒具備充足的理由，從鉀肥認(rèn)沽的義莊到中集認(rèn)沽、華菱認(rèn)沽的“瘋狂末日輪”也證實(shí)了這一點(diǎn)。為了保護(hù)投資者，必須遏制炒作，最有效的方法是改變權(quán)證的供應(yīng)數(shù)量，創(chuàng)設(shè)制度由此推出。

　　參與權(quán)證投資原本是個(gè)人行為，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，可惜從招行認(rèn)沽開始，創(chuàng)設(shè)給券商帶來(lái)的利益太大了，導(dǎo)致本該認(rèn)栽的投資者強(qiáng)烈不滿。據(jù)統(tǒng)計(jì)，招行認(rèn)沽創(chuàng)設(shè)了40億份，南航認(rèn)沽創(chuàng)設(shè)了120億份，給券商創(chuàng)造了200多億的收入。在受損權(quán)民眼里看來(lái)，這些錢是從他們那里“搶過(guò)去的”。

　　2007年11月份開始，包括許先生在內(nèi)的受損權(quán)民開始了“舉報(bào)、上訪、維權(quán)之路”，有關(guān)權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度的爭(zhēng)議也由此揭開。雖然“合法性”爭(zhēng)議至今沒(méi)有答案，不過(guò)創(chuàng)設(shè)已然悄悄終止。

　　“我們不是沒(méi)做工作，我們做了工作，你看現(xiàn)在不是已經(jīng)沒(méi)有創(chuàng)設(shè)了！”2008年1月下旬，許先生去證監(jiān)會(huì)上訪時(shí)，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)接待的郭處長(zhǎng)如此回答。

　　確實(shí)，1月下旬開始，所有券商停止了創(chuàng)設(shè)，并開始回購(gòu)注銷，截止到南航認(rèn)沽停止交易，預(yù)計(jì)因回購(gòu)注銷形成的獲利回吐達(dá)到了50億元左右。不過(guò)，在券商賺取的巨額利潤(rùn)與權(quán)民的損失之間，這點(diǎn)回吐算不了什么。

　　南航認(rèn)沽見證券商投機(jī)

　　上交所產(chǎn)品開發(fā)部副總監(jiān)李京真表示，“假如沒(méi)有創(chuàng)設(shè)，南航認(rèn)沽證的價(jià)格就不是5角，而是8元、10元了。”而上交所隨后的公開申辯中更強(qiáng)調(diào)，“權(quán)證創(chuàng)設(shè)機(jī)制保護(hù)了大多數(shù)投資者的利益。”

　　李京真所說(shuō)的情況完全有可能發(fā)生，不過(guò)這已經(jīng)是一個(gè)無(wú)法論證的命題，在已有的虧損面前毫無(wú)說(shuō)服力。“我認(rèn)為爆炒權(quán)證的沒(méi)有游資，相反是券商在做。”許先生表示，創(chuàng)設(shè)推出之后，權(quán)證的爆炒非但沒(méi)有結(jié)束，反而進(jìn)一步加劇了，暴漲暴跌百分之五六十的現(xiàn)象比比皆是，“原因何在？”

　　許先生等不少投資者認(rèn)為，就算權(quán)證投機(jī)確實(shí)存在，但創(chuàng)設(shè)制度卻沒(méi)起到遏制效果，反而給了券商光明正大的炒作理由。

　　這一邏輯很簡(jiǎn)單，盡管基本上每只權(quán)證都有過(guò)爆炒的跡象，不過(guò)，南航認(rèn)沽的爆炒遠(yuǎn)超其他認(rèn)沽權(quán)證，在一年的交易時(shí)間里，南航認(rèn)沽成交了近2.4萬(wàn)億元，接近2007年中國(guó)GDP的10%，這一數(shù)目遠(yuǎn)超其他任何一支權(quán)證，巨量的成交額背后，券商是最大的推手。

　　“券商不是福利院，他們有自己的利益，如果不是創(chuàng)設(shè)能賺錢，他們會(huì)好心腸地遵守上交所要求去拯救大多數(shù)權(quán)民？”許先生據(jù)此認(rèn)為，券商在拿到創(chuàng)設(shè)的權(quán)利之后，正好變成了上交所口中“要嚴(yán)厲打擊”的投機(jī)者。

　　上交所角色尷尬

　　堅(jiān)持“維權(quán)”的股民認(rèn)為，創(chuàng)設(shè)違反規(guī)定，造成巨量利益輸送，上交所要為此負(fù)責(zé)。不過(guò)，上交所能夠認(rèn)可的責(zé)任最多只能是投資者教育做得不夠。實(shí)際上到最后，很多權(quán)民都沒(méi)有弄清楚券商到底需不需要注銷創(chuàng)設(shè)的權(quán)證，一門心思“團(tuán)結(jié)起來(lái)對(duì)付券商”，方法卻是扛著不賣，以為“臨到行權(quán)前，券商肯定要高價(jià)回購(gòu)。”

　　可惜的是，他們都不知道，券商并不一定需要回購(gòu)、注銷，2008年上半年出現(xiàn)的回購(gòu)、注銷，顯然只是迫于壓力所采取的舉動(dòng)。

　　不過(guò)，就是在券商大規(guī)模回購(gòu)的背景下，南航認(rèn)沽的價(jià)格也沒(méi)有上過(guò)1元錢。“大規(guī)模回購(gòu)價(jià)格卻沒(méi)有攀升，里面會(huì)沒(méi)有問(wèn)題？”這更堅(jiān)定了許先生等權(quán)民“券商操作市場(chǎng)”的信心，“有關(guān)人士透露，今年二、三月份開始，有關(guān)權(quán)證的所有解決權(quán)力都已收歸到了證監(jiān)會(huì)，交易所已無(wú)任何權(quán)力。對(duì)于證監(jiān)會(huì)至今未明確答復(fù)如何解決自己的虧損，許先生表示自己會(huì)將上訪進(jìn)行到底，“我損失了大概十幾萬(wàn)，不算多，但這是我全部身家。” (晨報(bào)記者 周治宏)