最近兩天，此前一路上漲的大盤連續(xù)大跌。在上海期貨交易大廈某辦公室里，私募基金經(jīng)理老賈手捻佛珠，氣定神閑，他瞅了瞅久違的兩根大陰線，臉上看不出一絲憂慮。

　　老賈做期貨出身，目前手握10億元重金，專門倒騰“大小非”。從去年中期開始，老賈在別人視為洪水猛獸的“大小非”和“大小限”中，迎難而上尋找商機(jī)，至今已做成十多筆大宗交易，累計(jì)倒賣“大小非”數(shù)千萬股，在熊市中趟出一條火中取栗的套利之路。

　　“模式其實(shí)很簡(jiǎn)單，就是以前一個(gè)交易日收盤價(jià)的9折價(jià)，通過大宗交易平臺(tái)吃下大小非，短期內(nèi)根據(jù)市場(chǎng)情況再擇機(jī)出售。”這種做法為老賈在圈內(nèi)贏得了“跌停板敢死隊(duì)隊(duì)長”之稱。

　　相當(dāng)于跌停板的“大小非”買進(jìn)價(jià)格，是整個(gè)交易的關(guān)鍵點(diǎn)所在，因?yàn)檫@是老賈眼中一個(gè)重要的安全邊際。到目前為止，老賈經(jīng)手的十多筆大小非交易，賣方幾乎全都是民營產(chǎn)業(yè)資本，基本都是原始股東，成本極低。但當(dāng)大盤跌破1800點(diǎn)后，老賈發(fā)現(xiàn)他們的減持意愿非常低。老賈說：“1800-1900點(diǎn)，我認(rèn)為這是一個(gè)底部區(qū)域，跌無可跌了，機(jī)會(huì)大過風(fēng)險(xiǎn)，我才敢大膽買賣大小非。拿到質(zhì)量好的籌碼，我還會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況捂上一段時(shí)間。”

　　在私募中，老賈的10億元資金規(guī)模算是很大的，雖然券商、公募基金甚至QFII也在做針對(duì)大小非的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，但他們靈活性遠(yuǎn)不如老賈，這樣的短期套利行為很難被這些機(jī)構(gòu)采用。

　　替上家和下家撮合大小非大宗交易的“非”常掮客——上海慧研投資總經(jīng)理張磊表示，估計(jì)專門搞大小非套利交易的活躍資金在數(shù)百億以上。

　　去年4月出臺(tái)的《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》規(guī)定，一個(gè)月內(nèi)大小非在二級(jí)市場(chǎng)上減持不得超過1%。此后，大宗交易開始火爆起來，至去年12月底大小非通過大宗交易平臺(tái)共成交351億元，月均成交43億元。

　　極少數(shù)急于套現(xiàn)的大小非最高給出的折扣是8.5折，一般都是9折。張磊說，最近他一筆撮合單子也沒拉到，因?yàn)殡S著行情好轉(zhuǎn)，股價(jià)水漲船高，大小非惜售心態(tài)比較普遍。

　　像老賈這樣的套利交易，到底在大小非減持總量中占多少比例還無法考證。不過市場(chǎng)行情差時(shí)，大宗交易是大小非減持的主要通道，行情轉(zhuǎn)暖時(shí)，大小非通過二級(jí)市場(chǎng)市價(jià)拋售則是主流。統(tǒng)計(jì)顯示，去年6月-10月的股市下跌中，除7月份外，其他月份限售股通過大宗交易完成減持的占當(dāng)月減持總量的比例都在50%以上。而自11月股市觸底反彈至今的4個(gè)月，這個(gè)比例則在40%以下。

　　老賈最青睞大盤藍(lán)籌股的大小非，因?yàn)楸P子大，流通性好，容易出貨，不用擔(dān)心砸在手里。但國有大小非對(duì)售價(jià)的限制較多，基本都要求按前一日均價(jià)成交，老賈認(rèn)為，這樣一來留給自己的安全邊際就沒法控制了，只能忍痛割愛。

　　“ST類股堅(jiān)決不碰，成本價(jià)也是我的止損價(jià)。”對(duì)于利用大小非套利，老賈說，除了買進(jìn)價(jià)要預(yù)留安全空間外，股票基本面也要考慮，另外股市大盤短期走勢(shì)也需重視。“假如碰上連續(xù)暴跌，沒人接盤，那就慘了。”(黃俊峰)