我們認(rèn)為，短期內(nèi)市場(chǎng)將維持弱勢(shì)震蕩的格局。隨著大盤點(diǎn)位和整體估值的不斷上升，挖掘投資機(jī)會(huì)的難度將加大。

　　建議投資者從三個(gè)方面來把握投資機(jī)會(huì)：一是6月下旬開始，上市公司將陸續(xù)公布中報(bào)預(yù)告，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的個(gè)股將是機(jī)構(gòu)與中小投資者的共同選擇；二是關(guān)注前期漲幅較小的板塊，包括消費(fèi)、商業(yè)、券商等；三是重組類題材有望在未來維持活躍格局。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)外冷內(nèi)熱

　　上周是宏觀經(jīng)濟(jì)的密集披露期。我們認(rèn)為，5月份宏觀數(shù)據(jù)略好于預(yù)期，呈現(xiàn)出“內(nèi)熱外冷”的特點(diǎn)，投資和出口是最值得關(guān)注的兩個(gè)方面。

　　5月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)38.7%，增速較4月份提高4.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2004年10月以來的月度增速新高；房地產(chǎn)投資增速有所恢復(fù)，5月份房地產(chǎn)投資增速達(dá)12.0%，較前四個(gè)月明顯提高。今年投資高增長(zhǎng)是積極的財(cái)政政策與適度寬松的貨幣政策逐步發(fā)揮作用的結(jié)果，隨著去庫存化的基本結(jié)束，投資高增長(zhǎng)將會(huì)傳導(dǎo)到工業(yè)生產(chǎn)，今年后三個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增速會(huì)逐漸回升。

　　與“內(nèi)熱”形成鮮明對(duì)比的是“外冷”，出口形勢(shì)仍然不樂觀。5月份我國(guó)出口增速創(chuàng)1995年以來新低，即使扣除人民幣匯率升值因素與進(jìn)出口價(jià)格指數(shù)下跌因素，單月我國(guó)實(shí)際出口增速下降23%左右，比4月擴(kuò)大3個(gè)百分點(diǎn)。目前世界經(jīng)濟(jì)正處于近20年來最嚴(yán)重的衰退中，失業(yè)率達(dá)到這20年以來的最高點(diǎn)，需求難以在短期內(nèi)恢復(fù)。我們預(yù)計(jì)，2009年我國(guó)出口整體難以恢復(fù)較快增長(zhǎng)。

　　從中期的視角來看，我們應(yīng)抓住投資主線，尤其是投資中的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、鐵路產(chǎn)業(yè)鏈來尋找投資機(jī)會(huì)，同時(shí)關(guān)注出口中需求最先下滑、目前處于最壞時(shí)刻、三季度有可能復(fù)蘇的子行業(yè)。

　　IPO重啟分流市場(chǎng)資金

　　近期政策面大家最為關(guān)注的是IPO何時(shí)重啟，監(jiān)管層的多次表態(tài)和各項(xiàng)制度的落實(shí)意味著重啟步伐越來越近。IPO重啟一方面將影響市場(chǎng)的供求關(guān)系，另一方面會(huì)對(duì)投資者造成實(shí)際的心理壓力，從而加大市場(chǎng)震蕩風(fēng)險(xiǎn)。

　　首先，IPO重啟意味著監(jiān)管層認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)沒有被低估，即使出現(xiàn)一定幅度的下跌也在可承受的范圍之內(nèi)。

　　其次，IPO重啟對(duì)市場(chǎng)的資金分流作用明顯。在過去的一年多時(shí)間內(nèi)，無論是機(jī)構(gòu)投資者還是中小散戶投資者，資金都集中在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易。由于目前機(jī)構(gòu)投資者倉位非常重(5月下旬測(cè)算的股票型基金平均倉位87%，偏股型基金83%，偏股型基金為72%，均為2008年1月以來的峰值，接近2007年牛市中的峰值水平)，這也意味著IPO重啟時(shí)，機(jī)構(gòu)必須要重新進(jìn)行資產(chǎn)和資金的配置，拋售股票，準(zhǔn)備用于“打新股”的資金。中小投資者也是如此，因此在IPO重啟的初期，市場(chǎng)資金將從二級(jí)市場(chǎng)流向一級(jí)市場(chǎng)。

　　第三，從歷史情況來看，IPO重啟確實(shí)會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成短期壓力。歷史上幾次IPO重啟后，上證指數(shù)在隨后的兩三個(gè)月中呈現(xiàn)出弱勢(shì)震蕩的特點(diǎn)，即使是在宏觀經(jīng)濟(jì)景氣、市場(chǎng)估值處于地位的2006年大牛市初期，IPO重啟后一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)上證指數(shù)小幅下跌10%。

　　市場(chǎng)熱點(diǎn)散亂

　　在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露和IPO重啟的沖擊下，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出弱勢(shì)震蕩的特點(diǎn)，熱點(diǎn)表現(xiàn)散漫，板塊輪動(dòng)非�？�。

　　值得注意的是，國(guó)際市場(chǎng)上資源品價(jià)格的攀升并沒有使國(guó)內(nèi)相關(guān)的股票繼續(xù)受益。一方面，國(guó)際油價(jià)升至70美元以上進(jìn)入到中國(guó)石油的最佳盈利區(qū)間，但是中國(guó)石油漲勢(shì)疲弱；另一方面，銅等國(guó)際主要金屬價(jià)格飆升，但A股市場(chǎng)有色金屬板塊近幾個(gè)交易日卻跌幅較大。

　　我們認(rèn)為，在市場(chǎng)多空對(duì)峙仍然比較嚴(yán)重的情況下，不排除A股存在回補(bǔ)缺口的可能。(銀河證券策略研究小組)