新股發(fā)行制度改革已成功邁出“第一步”，新制度下的新股發(fā)行正井然有序地進行。就在此時，證監(jiān)會主席尚福林近日接受《學習時報》采訪時強調，要落實新股發(fā)行體制的改革措施、擇機推出后續(xù)改革措施。

　　“新股發(fā)行制度改革是個漸進的過程，由于其涉及面廣、影響大，因此必須采取分步實施、逐步完善的方式，分階段推出各項改革措施�！币晃徊辉竿嘎缎彰�的專家對記者表示，“新股發(fā)行制度改革不會一步到位，新興加轉軌的市場特征決定了新股發(fā)行體制改革和完善不可能一蹴而就，而是一個不斷調整、優(yōu)化的過程，是一個漸進的過程”。

　　此前，證監(jiān)會有關負責人就指出，除了現(xiàn)階段推出的四項措施，其他改革措施，在統(tǒng)籌兼顧市場發(fā)展的速度、改革的力度和市場的承受程度的基礎上，擇機推出。

　　此次新股發(fā)行改革的重要原則，就是堅持市場化方向，促進新股定價進一步市場化，注重培育市場約束機制，推動發(fā)行人、投資人、承銷商等市場主體歸位盡責，重視中小投資人的參與意愿。

　　據(jù)對發(fā)行制度改革后發(fā)行新股的前三家公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我們可以發(fā)現(xiàn)，利用改革后的新股詢價制度定出的發(fā)行價，桂林三金、萬馬電纜、家潤多三家中小板公司市盈率，與同行業(yè)股票二級市場市盈率相比，僅折價約15%，而2008年發(fā)行的全部71只中小板股票折價平均值是47%。此外，網(wǎng)上申購賬戶數(shù)較去年平均多6倍，凍結資金量卻有所下降。

　　這意味著新股發(fā)行改革中市場化定價的機制正在發(fā)生作用，一、二級市場價差大幅縮小，一定程度減緩了此前市場囤積巨額資金打新股的負面影響。

　　“總體上說，市場化改革方向是沒錯的，是毫無疑問的，也是必須堅持的�！北本┐髮W金融與證券研究中心主任曹鳳岐教授在接受記者采訪時指出，“但在這過程中可能還存在一些不完善的地方�！�

　　對此，他從三方面進行了解釋。

　　首先，新股發(fā)行要實現(xiàn)真正市場化，要通過詢價等定出合理的發(fā)行價格。

　　其次，一級市場要充分照顧中小投資者�！半m然現(xiàn)在我們也在嘗試，但效果并不明顯，多年來中小投資者很難在一級市場買到股票，只能通過二級市場購買，這對他們來講是很不公平的，最好的辦法是讓機構投資者只能通過網(wǎng)上申購，而網(wǎng)下申購的份額全部留給中小投資者�！�

　　第三，首日溢價率過分高，這也是個問題，“目前新股上市的第一天經(jīng)常給炒到天價，對股市的發(fā)展是非常不利的，而在國外，新股上市第一天的溢價率一般是15%，我們可以參照這個比例，比如對新股上市第一天的漲跌幅限制在15%�！�

　　其實，我們不難看到，近年來，特別是股權分置改革“新老劃斷”以后，監(jiān)管部門推進發(fā)行制度市場化改革的方向是堅定不移的：從審批制到核準制，從行政化定價到詢價制度的引入，以及種種技術環(huán)節(jié)都在不斷改進完善；比如媒體一度關注過的，在大盤股發(fā)行中流行的向機構投資者戰(zhàn)略配售的方式悄然退場。

　　在市場化改革的過程中，這些改進必定是漸進的，也肯定是慎重的，考慮周全的。我們有理由相信，在相關各方的積極探索下，新股發(fā)行制度必將不斷完善。

　　新股發(fā)行制度改革是一個漸進的過程，這是毋庸置疑的。接下去要做的，就是不斷地完善、不斷地調整，讓其在符合中國資本市場的同時也與國際接軌。

　　有分析認為，新股發(fā)行改革進行到現(xiàn)在，實際上只剩下三件事還沒有做。一是承銷商和發(fā)行人還不能自主配售股票；二是資金申購的方式未變，在香港市場上，網(wǎng)上對公眾部分仍是資金申購，而網(wǎng)下對機構配售則只需交定金；三是尚未在IPO中實現(xiàn)存量發(fā)行。下一步，申購方式有可能借鑒香港的方式進行調整，而存量發(fā)行則由于《公司法》的限制，需要司法部門和證券監(jiān)管部門聯(lián)合“修法”往前推動。

　　知名經(jīng)濟學家、燕京華僑大學校長華生教授在接受記者采訪時指出，不管從哪個層面考量，新股發(fā)行定價都應市場化。新股發(fā)行制度改革的市場化主要集中在兩方面，一個是發(fā)行制度的市場化，現(xiàn)在已經(jīng)在做了，而且也是做的比較好。接下去要做的就是發(fā)行本身的市場化，這也是最難的。

　　“現(xiàn)在的審批還是行政審批，在發(fā)行節(jié)奏方面有所控制，這也是我國的資本市場風險相對較大、估值高的一個原因�！比A生表示，“核心要做的就是發(fā)行上市審批制要改成市場化發(fā)行，而標準由交易所制定，由其審核、上市�！�

　　“現(xiàn)在我們的市場化改革，可以說只是走了一小步�！比A生教授最后這樣表示。 (朱寶琛)