今年第8號(hào)臺(tái)風(fēng)“莫拉克”自生成以來，雖然走走停停，步履緩慢，但所到之處，卻無不狂風(fēng)大作，暴雨如注，造成了極大的災(zāi)難。

　　湊巧的是，貨幣政策的“微調(diào)”給我國A股市場所帶來的沖擊波，無論是在時(shí)間上，還是在行走的方式上，也和臺(tái)風(fēng)莫拉克一樣。今年以來，跌幅近百點(diǎn)或超百點(diǎn)的調(diào)整雖然有過多次，但大多表現(xiàn)為盤中調(diào)整或單日調(diào)整，但7月29日的暴跌幅度則一舉超過了5%，盤中最大跌幅甚至超過8%，而且時(shí)隔不久又發(fā)生了持續(xù)5個(gè)交易日的連續(xù)下跌。

　　從美聯(lián)儲(chǔ)公開宣布開始考慮退出策略的相關(guān)問題，暫不擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，并暫停或不再延續(xù)部分?jǐn)?shù)量型寬松工具后，圍繞我國貨幣政策變化的一些敏感動(dòng)向，就引起人們的廣泛關(guān)注。先是在5月參加陸家嘴金融論壇時(shí)，央行行長周小川首次表態(tài)，貨幣政策需要微調(diào)。7月19日至20日，央行召開年中會(huì)議。據(jù)報(bào)道，會(huì)議提出繼續(xù)實(shí)行適度寬松的貨幣政策，既要保經(jīng)濟(jì)增長，又要防通貨膨脹。會(huì)后央行通過公開渠道發(fā)布的信息則表明，此次會(huì)議仍未將防通脹列為下半年的工作重點(diǎn)。尤其值得注意的是，就在差不多的同一時(shí)間，央行貨幣政策司司長張曉慧在《財(cái)經(jīng)》雜志以個(gè)人名義發(fā)表了一篇題為《關(guān)于貨幣政策與資產(chǎn)價(jià)格》的文章，提出：“中央銀行需要重新思考貨幣政策如何應(yīng)對資產(chǎn)價(jià)格。”

　　把資產(chǎn)價(jià)格當(dāng)作通貨膨脹的主要考察對象是一個(gè)新的發(fā)現(xiàn)。盡管發(fā)生在美國并波及全球的金融危機(jī)告訴我們，資產(chǎn)價(jià)格泡沫的破裂有時(shí)甚至比通貨膨脹還危險(xiǎn)，但是，在一般性物價(jià)和初級(jí)產(chǎn)品以及資產(chǎn)價(jià)格的走向常常并不那么一致的情況下，資產(chǎn)價(jià)格未必是作為衡量通脹水平的合適標(biāo)志。

　　由于資產(chǎn)價(jià)格納入貨幣政策目標(biāo)，無疑會(huì)增加貨幣政策的波動(dòng)性和實(shí)施難度，所以，連任了幾屆美聯(lián)儲(chǔ)主席的格林斯潘從不贊成把資產(chǎn)價(jià)格作為貨幣政策目標(biāo)，就連現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克也認(rèn)為，在通貨膨脹目標(biāo)理論框架下，貨幣政策并不直接關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格；恰當(dāng)?shù)淖龇ㄊ牵�“貨幣政策對資產(chǎn)價(jià)格關(guān)注的程度，僅限于應(yīng)對資產(chǎn)價(jià)格對通貨膨脹預(yù)期的影響”。

　　我們的貨幣政策的注意力一旦被資產(chǎn)價(jià)格的變化所吸引而發(fā)生變化，哪怕只是輕輕的“技術(shù)性微調(diào)”，顯然也是不能不讓人擔(dān)心的事情。需要擔(dān)心的又何止是樓市、股市的調(diào)整？怕只怕貨幣政策“微調(diào)”一小步，牽動(dòng)的是宏觀政策由“不變”而生變的一大步。那么，不僅剛剛恢復(fù)了融資功能的我國資本市場，將有可能重新因失血而再度止步不前，而且，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇工程更將有可能因資金的斷鏈而前功盡棄。

　　由于上周末三部委共同表態(tài)維護(hù)市場穩(wěn)定，在一定程度上緩解了市場的恐慌。特別是中央高層在調(diào)研時(shí)一再強(qiáng)調(diào)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向不能變。央行目前也明確表示，貨幣政策沒有微調(diào)。這等于給投資者吃了一顆定心丸。政策風(fēng)向上的“莫拉克”似乎正在漸漸退去。

　　從大盤運(yùn)行格局看，短期處于調(diào)整態(tài)勢的上證指數(shù)中線上升趨勢依然沒有改變。在夯實(shí)基礎(chǔ)之后，大盤將重拾升勢。但是，投資者仍有必要保持謹(jǐn)慎的投資心態(tài)。過度的恐慌固然沒有必要，不過，不能不看到，“微調(diào)”背后的玄機(jī)也許并不那么簡單，投資者依然不能沒有迎戰(zhàn)新臺(tái)風(fēng)新挑戰(zhàn)的思想準(zhǔn)備。(黃湘源)