●推出創(chuàng)業(yè)板有重大現(xiàn)實(shí)意義

　　●突擊審批批量上市存在隱患

　　●市盈率過高股價(jià)有泡沫風(fēng)險(xiǎn)

　　●防止超計(jì)劃募集資金“圈錢”

　　十年磨一劍，備受期待的創(chuàng)業(yè)板終于在10月1日前開始招股，這無疑是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程中的一件大事，它的推出是促進(jìn)科技型中小企業(yè)發(fā)展、實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新型國(guó)家的重要戰(zhàn)略措施，是構(gòu)建多層次的資本市場(chǎng)體系，加快資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求，具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。

　　與此同時(shí)，我們應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到，從已經(jīng)招股和通過審核的公司情況來看，創(chuàng)業(yè)板存在的以下問題令人擔(dān)憂：

　　一是“大躍進(jìn)”式的突擊審批、批量上市，難免魚龍混雜，為日后埋下隱患。自9月17日開始對(duì)7家申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市的公司進(jìn)行過會(huì)，到國(guó)慶節(jié)前共上會(huì)企業(yè)32家。與中小板公司每次僅發(fā)審2-4家擬上市企業(yè)相比，創(chuàng)業(yè)板除了“上會(huì)”數(shù)量高出一籌之外，在過會(huì)率上更讓中小板公司望塵莫及，除磐能電力、同濟(jì)同捷和核新同花順三家被否外，其余29家均順利過會(huì)。這種“大躍進(jìn)”式的突擊過會(huì)審批不得不令廣大投資者產(chǎn)生疑慮甚至是擔(dān)心，短短的十幾天里可能把這么多申請(qǐng)上市企業(yè)的真實(shí)情況了解清楚嗎？如此倉(cāng)促地突擊審批會(huì)不會(huì)蘊(yùn)含審批把關(guān)不嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)？

　　二是首批發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板公司市盈率高得驚人，蘊(yùn)含的股價(jià)泡沫風(fēng)險(xiǎn)非常高。從首批十家創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)行情況來看，平均市盈率已達(dá)55倍多，高于市場(chǎng)預(yù)期的30-40倍的水平，而A股市場(chǎng)2007年股指最高位6134點(diǎn)的市盈率也只有60倍左右。多數(shù)公司的上市定價(jià)已經(jīng)透支了它們未來兩年企業(yè)可預(yù)期的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，其蘊(yùn)含的股價(jià)泡沫風(fēng)險(xiǎn)已非常高了。過高的市盈率需要企業(yè)的飛速發(fā)展作為支撐的，如果企業(yè)上市后沒有得到飛速發(fā)展，股票價(jià)格將面臨大幅下降的可能。這樣會(huì)嚴(yán)重?fù)p害股民對(duì)創(chuàng)業(yè)板的投資熱情，創(chuàng)業(yè)板變成無人問津的“冷板”。

　　三是大幅度超計(jì)劃募集資金，創(chuàng)業(yè)板恐淪為“圈錢板”。首批上市的10家創(chuàng)業(yè)板公司融資規(guī)模達(dá)到66.76億元，較招股說明書中的預(yù)計(jì)募資總額31.47億元增長(zhǎng)超過100%，平均1家公司的融資規(guī)模就接近7億元，是原來機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)值的3倍多。其中超額融資最多的是神州泰岳，超出其原計(jì)劃的兩倍多，高達(dá)18.33億元。讓人擔(dān)憂的是，這批公司首發(fā)募集資金量超出不少公司高管預(yù)期，到手的錢怎么花出去對(duì)他們來說是種挑戰(zhàn)，無形中也加劇了未來公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。眼下，中小企業(yè)板的高管套現(xiàn)風(fēng)潮愈演愈烈，創(chuàng)業(yè)板上市公司的股東是否會(huì)走同樣的路，讓人擔(dān)憂。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，自1971年美國(guó)設(shè)立納斯達(dá)克標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)真正開始以來，共有39個(gè)國(guó)家和地區(qū)先后設(shè)立了75家創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。截至2008年末，有34家已經(jīng)先后“關(guān)門大吉”，創(chuàng)業(yè)板“死亡率”如此之高，新陳代謝如此之快，這說明創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)性，低成活率。因此創(chuàng)業(yè)板的推出，應(yīng)該謹(jǐn)慎行事，不應(yīng)該急功近利，為完成某種“政治”任務(wù)而采取“大躍進(jìn)”式的突擊審批、批量上市，而應(yīng)該寧缺勿濫。審批機(jī)關(guān)要本著對(duì)投資者負(fù)責(zé)，對(duì)市場(chǎng)負(fù)責(zé)的態(tài)度，發(fā)揮好審核、把關(guān)的功能，對(duì)過高的發(fā)行價(jià)進(jìn)行必要的窗口指導(dǎo)，避免不合格的企業(yè)混入創(chuàng)業(yè)板陣營(yíng)，給投資者帶來傷害。否則，創(chuàng)業(yè)板將要步大多數(shù)國(guó)家創(chuàng)業(yè)板的后塵，淪為可有可無的“垃圾板”。

　　(作者石建勛為同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授)