今天,首批已經發行的28家公司將在創業板掛牌上市,市場對此充滿著期待。而到昨天為止,市場的預期主要是這28家公司的股票有可能遭到惡炒,深圳證券交易所為此也準備了相應的預案。但筆者的擔心卻相反,創業板的首日有可能遭遇冷場。
從中國股市的歷史看,市場的確有炒新的習慣,因此,很多投資者認為創業板必然會遭到惡炒。從首批擬上市的28家公司的高定價發行過程中,就已經看到市場的這種預期。但是投資者忽視了重要的前提條件,即投機炒作是需要“群眾基礎”(要有足夠多的資金和足夠多的參與者)的:資金數量足夠,但投資者數量很少則難以“炒”起來;人數足夠多,但資金總量有限,同樣“炒”不起來,F在創業板的情況可能就屬于前者,資金數量足夠,有1萬多億的資金參與了創業板公司的發行申購。但參與者數量有限,目前的開戶人數僅有900多萬,與主板市場泱泱數千萬投資者比起來“人氣”明顯不足。更重要的是,這900萬投資者估計大多數屬于打新一族,準備在上市首日就賣掉,根本無心參與二級市場的炒作的。因此,筆者擔心這28家公司的上市首日市場承接能力會十分有限。
除了市場人氣不足之外,這28家公司本身也的確存在基本面的明顯不足。概括而言,起碼有以下幾點:
第一,缺乏成長性。28家公司大多數成立于90年代,有的更早。也就是說,這些公司已經有10年以上的經營歷史了。從它們過去的歷史看,經營了10多年總資產才增長到目前的規模,可見技術、能力及商業模式都不怎么樣,否則這些公司早成為大公司了。市場以平均50多倍市盈率的價格來買這些公司的股票,就是預期它們有高成長性,但事實上它們中的大多數并沒有成長性,二級市場如何有人愿意出更高的價格來接手呢?
第二,科技類公司本身就有高風險特征。一項新技術,從研發到賺錢的過程充滿著不確定性。研發需要高投入,但研發失敗的概率很高。即使研發成功,要讓市場接受一項技術,還需要經過艱巨的市場推廣工作,需要良好的商業模式,需要高素質的管理團隊等。正因為如此,許多市場的創業板很少有成功的。在中國香港地區創業板上市的公司,99%在一年后就銷聲匿跡了,可見科技類公司的風險之大。
第三,創業板公司的流動性太差,主流資金不感興趣。創業板市場首批上市的28家公司在估值水平、流動性、成長性方面和中小板比都不存在優勢,因此,估計基金不會參與二級市場的投資,相反,估計會在上市首日選擇賣出。
另外,創業板市場上市的時間窗口有些勉強。世界各國的中央銀行開始有收緊銀根的信號——在澳大利亞和以色列收緊貨幣政策之后,印度27日宣布從11月5日起,將商業銀行的法定準備金率由目前的24%上調至25%;挪威央行28日晚宣布將隔夜存款利率上調25個基點至1.5%。受此影響,美國及歐洲股市開始出現見頂的跡象;發展中國家的俄羅斯、印度、巴西的股市聞風大跌;昨天,上證指數也大跌了70.86點,收于2960.47點。筆者估計,創業板開市的時點很可能是主板市場重要的轉折點。(尹中立)
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