上周在國(guó)際市場(chǎng)的負(fù)面沖擊下A股表現(xiàn)疲弱。上市公司三季報(bào)披露完畢，凈利潤(rùn)環(huán)比增加4.4%，符合我們的預(yù)期，按照四季度企業(yè)凈利潤(rùn)環(huán)比波動(dòng)在-20%至5%之間計(jì)算，全年凈利潤(rùn)同比增速在22.3%至31.2%，業(yè)績(jī)將是推動(dòng)市場(chǎng)上行的堅(jiān)實(shí)力量，也將抑制指數(shù)的下跌空間。目前國(guó)際市場(chǎng)和A股市場(chǎng)供給的壓力或會(huì)延緩大盤(pán)上升的速度，但是不能改變市場(chǎng)的整體運(yùn)行趨勢(shì)，A股經(jīng)過(guò)蓄勢(shì)整理后，有望繼續(xù)震蕩上行。

　　全年盈利增速或達(dá)20%

　　上市公司三季報(bào)已經(jīng)全部披露，環(huán)比繼續(xù)小幅改善，符合我們的預(yù)期。兩市有可比數(shù)據(jù)的1600多家上市公司，前三季度凈利潤(rùn)同比降幅縮減至1.6%，環(huán)比增長(zhǎng)4.4%，表明公司業(yè)績(jī)處于良好的恢復(fù)過(guò)程中。從各行業(yè)情況來(lái)看，經(jīng)營(yíng)狀況改善最為明顯的有色金屬、公用事業(yè)、輕工制造三個(gè)板塊環(huán)比增速都在45%以上，交運(yùn)設(shè)備受汽車(chē)銷(xiāo)售量井噴影響凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)40%，醫(yī)藥生物、食品飲料、建筑建材環(huán)比增長(zhǎng)15%以上，但是鋼鐵、電子元器件出現(xiàn)了較大下滑。

　　我們預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%以上�？紤]到季節(jié)性影響因素，按照四季度企業(yè)凈利潤(rùn)環(huán)比波動(dòng)在-20%至5%之間計(jì)算，全年凈利潤(rùn)同比增速在22.3%-31.2%。從滬深300指數(shù)的市場(chǎng)一致盈利預(yù)期來(lái)看，2009年凈利潤(rùn)同比增幅也達(dá)到20%以上。據(jù)此，我們認(rèn)為2009年全年上市公司盈利增長(zhǎng)20%以上是大概率事件。目前全部A股和各主要指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率都在20-23倍之間，業(yè)績(jī)將是推動(dòng)市場(chǎng)上行的堅(jiān)實(shí)力量，也將抑制指數(shù)的下跌空間。

　　房地產(chǎn)依然值得期待

　　除了9月份房地產(chǎn)投資和銷(xiāo)售數(shù)據(jù)超預(yù)期以及節(jié)后重點(diǎn)城市的樓市成交全線(xiàn)大幅回升以外，推動(dòng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)向好的長(zhǎng)期因素一直存在。

　　首先是人口因素，由于人口城市化的不斷加快，我國(guó)從農(nóng)村“移民”到城市就業(yè)的人口數(shù)量巨大。其次，從土地的供給來(lái)看，我們的土地供給總量與新西蘭、美國(guó)等地廣人稀的國(guó)家無(wú)法相提并論。第三，經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，帶來(lái)社會(huì)財(cái)富不斷膨脹和居民收入不斷增加，但同時(shí)財(cái)富分化越來(lái)越嚴(yán)重，這一點(diǎn)和俄羅斯的狀況很相似。第四，金融創(chuàng)新，商業(yè)銀行大力推行的房地產(chǎn)貸款，使大量居民能夠在支付首付后買(mǎi)得起房子，“杠桿化”的過(guò)程一直在進(jìn)行。第五，人民幣升值是一個(gè)特殊的背景，也吸引了部分海外資金來(lái)投資中國(guó)地產(chǎn)。

　　在這樣一個(gè)大背景下，作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)市場(chǎng)值得繼續(xù)看好。

　　市場(chǎng)供應(yīng)面略顯壓力

　　目前市場(chǎng)資金面面臨的壓力增加，一方面，無(wú)論是基金還是中小投資者提供的新增資金較為有限；另一方面，股票供給速度處于較高的水平。市場(chǎng)供應(yīng)面帶來(lái)的壓力或會(huì)延緩大盤(pán)上升的速度和空間。

　　從資金供給來(lái)看，無(wú)論是基金發(fā)行還是中小投資者入市熱情略有消退。今年以來(lái)新成立的基金，在5月和7月募集資金達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，單月股票型基金的募集金額都在400億元以上，8月、9月出現(xiàn)明顯回落，基金成立后多在三個(gè)月內(nèi)完成建倉(cāng)，這也意味著10月、11月新基金為市場(chǎng)貢獻(xiàn)的資金有限。從中小投資者的保證金情況來(lái)看，7月份以來(lái)呈現(xiàn)高位震蕩的態(tài)勢(shì)，新增資金量不多。同時(shí)，兩市股票開(kāi)戶(hù)數(shù)和基金開(kāi)戶(hù)數(shù)從今年年中的高點(diǎn)70萬(wàn)戶(hù)、10萬(wàn)戶(hù)回落至當(dāng)前的25萬(wàn)戶(hù)和5萬(wàn)戶(hù)。

　　另一方面，股票供給壓力不減。2009年8、9、10三個(gè)月新股發(fā)行融資額分別為275億、171億元、95億元，招商證券可能于近期開(kāi)始發(fā)行，申銀萬(wàn)國(guó)、光大銀行等大公司已經(jīng)做好準(zhǔn)備，等待監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批。再融資的勢(shì)頭更猛，今年以來(lái)再融資已經(jīng)從市場(chǎng)上募集資金超過(guò)2000億元，過(guò)去三個(gè)月月均規(guī)模300億元，中國(guó)鋁業(yè)、招商地產(chǎn)、萬(wàn)科A、蘇寧電器等大盤(pán)股的增發(fā)預(yù)案已經(jīng)獲得股東大會(huì)通過(guò)，其中不少公司募集資金都為上百億元，如若這些大盤(pán)股的融資在年內(nèi)陸續(xù)實(shí)施，將對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成一定的供給壓力。

　　從當(dāng)前情況來(lái)看，短期國(guó)際市場(chǎng)可能會(huì)有反復(fù)，A股市場(chǎng)供給壓力較大，這些因素或會(huì)延緩大盤(pán)上升的速度，并使市場(chǎng)出現(xiàn)短期的震蕩。但是，國(guó)內(nèi)企業(yè)基本面的改善和上市公司業(yè)績(jī)的不斷提升將是推動(dòng)市場(chǎng)上行的堅(jiān)實(shí)力量，也將抑制指數(shù)的下跌空間。在市場(chǎng)整體估值處于相對(duì)平衡狀態(tài)下，A股經(jīng)過(guò)蓄勢(shì)整理后，有望繼續(xù)震蕩上行。(銀河證券研究所策略小組)