過(guò)去讓你賺大錢的經(jīng)驗(yàn)，反而可能成為讓你虧大錢的教訓(xùn)。體現(xiàn)最明顯的就是牛市與熊市基金排名的巨大反差“黑天鵝事件”

　　源自一個(gè)典故，是說(shuō)歐洲人觀察了上千年，見到的天鵝全部是白天鵝，于是得出結(jié)論：所有的天鵝都是白的。

　　后來(lái)歐洲人發(fā)現(xiàn)了澳洲，一上岸竟發(fā)現(xiàn)有黑天鵝。雖只是看見一只黑天鵝，但這個(gè)事件就足以推翻上千年來(lái)數(shù)百萬(wàn)次觀察總結(jié)出來(lái)的，一直信奉、一直靈驗(yàn)的歷史結(jié)論塔勒布稱這類極少發(fā)生而一旦發(fā)生，就會(huì)有顛覆性影響的事件為“黑天鵝事件”。

　　一個(gè)真實(shí)的中國(guó)股市版黑天鵝事件是，2005年6月到2007年10月，中國(guó)股市上證指數(shù)從998點(diǎn)漲到最高6124點(diǎn)，股市連續(xù)上漲近兩年半，連續(xù)上漲6倍多，當(dāng)所有人都總結(jié)出股市還會(huì)繼續(xù)上漲，會(huì)漲到8000點(diǎn)甚至10000點(diǎn)，未來(lái)黃金十年會(huì)漲到25000點(diǎn)時(shí)，全球金融危機(jī)爆發(fā)，中國(guó)股市開始暴跌，僅僅一年就跌到1664點(diǎn)。

　　那些根據(jù)過(guò)去兩年半上漲6倍預(yù)期未來(lái)會(huì)繼續(xù)大漲的人，如同以為天鵝永遠(yuǎn)是白色的人，被突然蹦出來(lái)的黑天鵝一下拿走了所有過(guò)去賺的錢，短短一年就虧損73%.中國(guó)股市這輪暴跌就是典型的黑天鵝事件，給我們的教訓(xùn)是：一直喂肥你的股市也可能會(huì)變成殺死你吃肉的股市。

　　當(dāng)我們幾乎已經(jīng)絕望時(shí)，股市卻又開始大幅反彈。2009年8月4日上證指數(shù)最高漲到3804點(diǎn)，10個(gè)月反彈129%.這輪暴漲也是黑天鵝事件，只不過(guò)是幸運(yùn)的黑天鵝，給我們的教訓(xùn)是：一直吃你肉的股市也可能會(huì)變成喂你肉吃的股市。

　　這后面更深的啟示是，過(guò)去讓你賺大錢的經(jīng)驗(yàn)，反而可能成為讓你虧大錢的教訓(xùn)。體現(xiàn)最明顯的就是牛市與熊市基金排名的巨大反差。

　　根據(jù)博格的研究，1997年到1999年的網(wǎng)絡(luò)股泡沫大牛市期間，美國(guó)股市上共有851只共同基金。這3年業(yè)績(jī)排名前10位的基金業(yè)績(jī)簡(jiǎn)直太驚人了，按照復(fù)利計(jì)算的收益率高達(dá)55%，三年總收益率高達(dá)279%，幾乎相當(dāng)于一個(gè)4倍股。

　　但是，隨后2000年到2002年3年期間，網(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂，美國(guó)股市暴跌過(guò)半，前3年大牛市排名前10名冠軍基金后3年大熊市的表現(xiàn)又如何呢？從前10名跌到最后60名，沒有1只基金排名超過(guò)790名。大牛市排名前3名的基金，大熊市分別跌到倒數(shù)第11、19、6名。總體而言，大熊市排名前10名的基金，后3年跌到排名最后5%的落后陣營(yíng)。

　　截止到2005年6月3日，中國(guó)股市共有111只主動(dòng)型股票基金。2005年6月3日到2007年10月17日是一個(gè)大牛市，滬深300指數(shù)從最低的807.78點(diǎn)上漲到最高的5891.22點(diǎn)。我們從這111只基金中選擇業(yè)績(jī)最好的前10名。

　　2007年10月17日到2008年11月4日是一個(gè)大熊市，滬深300指數(shù)從最最高的5891.22點(diǎn)跌到最低的1606.73點(diǎn)。我們?cè)賹?duì)這111只基金進(jìn)行業(yè)績(jī)排名，牛市前10名基金中，除一只基金外，熊市全部落入后22名，有5只基金落入后5名，從前10%落入后5%.(劉建位)