●貨幣政策的緊縮預(yù)期在市場(chǎng)中的普遍蔓延，是形成近期市場(chǎng)調(diào)整的誘因，市場(chǎng)已將這種調(diào)整的可能性作為影響自己投資策略的主要因素加以考慮

　　●CPI在11月恢復(fù)正值似乎已為市場(chǎng)所普遍認(rèn)同，在這種情況下，市場(chǎng)也難免不對(duì)未來(lái)的貨幣政策變化產(chǎn)生更多的聯(lián)想

　　●投資者暫時(shí)不必過(guò)度憂慮資本充足率提升產(chǎn)生的巨額融資問(wèn)題，銀行股在短期調(diào)整之后可能是不錯(cuò)的介入機(jī)會(huì)

　　在周三的反彈之后，不少投資者本已認(rèn)為調(diào)整就此結(jié)束，但周四的金融股再度重挫，帶動(dòng)股指創(chuàng)出調(diào)整新低。市場(chǎng)短期情緒已被緊縮的政策預(yù)期所影響，近期出現(xiàn)大幅震蕩調(diào)整似乎在所難免。

　　CPI在11月恢復(fù)正值似乎已為市場(chǎng)所普遍認(rèn)同，在這種情況下，市場(chǎng)難免不對(duì)未來(lái)的貨幣政策變化產(chǎn)生更多的聯(lián)想。

　　銀行股已形成連續(xù)下降通道

　　對(duì)于金融股而言，近期的走勢(shì)實(shí)在難言理想，不少銀行股走勢(shì)已經(jīng)形成了連續(xù)的下降通道。歸根到底，產(chǎn)生這一現(xiàn)象的主要因素在于多個(gè)有關(guān)銀行股的不利消息在市場(chǎng)中開(kāi)始普遍傳播，其中尤為重要的就是有關(guān)資本充足率可能出現(xiàn)調(diào)整的問(wèn)題，而資本充足率一旦調(diào)整，那么無(wú)論是對(duì)于銀行的放貸能力還是市場(chǎng)面臨的融資壓力，都會(huì)朝著對(duì)股指走勢(shì)不利的一面發(fā)展，這也是目前投資者所最擔(dān)憂的問(wèn)題。因此，盡管銀監(jiān)會(huì)和各大銀行紛紛出面否認(rèn)有調(diào)整資本充足率的打算，但市場(chǎng)在未能得到最終的確認(rèn)之前，仍然將存在這種調(diào)整的可能性作為影響自己投資策略的主要因素加以考慮，由此也不難理解為何銀行股出現(xiàn)持續(xù)下跌的走勢(shì)，這一點(diǎn)從昨天香港市場(chǎng)中民生銀行H股上市首日即破發(fā)的現(xiàn)象也可見(jiàn)一斑。

　　貨幣政策預(yù)期影響市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)

　　在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之前，市場(chǎng)本身已經(jīng)對(duì)于是否會(huì)采取緊縮政策有著諸多猜測(cè)，關(guān)于資本充足率的擔(dān)憂僅僅是其中的冰山一角，在此前央行官員的諸多表態(tài)之中，市場(chǎng)看到了包括調(diào)整準(zhǔn)備金率乃至加息的可能。周三越南出現(xiàn)的加息則給予了市場(chǎng)更多的警示意義，和中國(guó)相似，越南也是一個(gè)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中恢復(fù)較快的國(guó)家，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度在前三季度分別達(dá)到3.1%、 4.5%和5.8%。與此同時(shí)，世界范圍內(nèi)大宗商品的價(jià)格快速上漲對(duì)于越南產(chǎn)生了非常重大的影響，其CPI同比增幅在近期已經(jīng)達(dá)到4.35%，通脹預(yù)期的快速走高使得越南央行必須未雨綢繆。盡管中國(guó)的CPI在 10月同比增幅依舊為負(fù)，但 11月恢復(fù)正值似乎已為市場(chǎng)所普遍認(rèn)同，在這種情況下，市場(chǎng)也難免不對(duì)未來(lái)的貨幣政策變化產(chǎn)生更多的聯(lián)想。

　　震蕩或帶來(lái)不錯(cuò)的介入機(jī)會(huì)

　　貨幣政策的緊縮預(yù)期在市場(chǎng)中的普遍蔓延，是形成近期市場(chǎng)調(diào)整的主要因素，這一現(xiàn)象恐怕將會(huì)持續(xù)到中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議對(duì)于明年的整體經(jīng)濟(jì)工作做出最終定調(diào)后才會(huì)有所緩和。

　　從目前的種種跡象看，適度寬松貨幣政策的提法很難在會(huì)議中出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，畢竟無(wú)論中國(guó)還是歐美，在明年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策的邊際效應(yīng)出現(xiàn)遞減之后，都面臨著經(jīng)濟(jì)二度回落的風(fēng)險(xiǎn)，保持一定速度的貨幣投放增速是防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大起大落的必要條件。

　　但與此同時(shí)，會(huì)議也必然會(huì)關(guān)注越來(lái)越強(qiáng)的通脹預(yù)期和銀行信貸高速增長(zhǎng)所帶來(lái)的質(zhì)量問(wèn)題，如何在貨幣投放上進(jìn)行適當(dāng)?shù)目刂�，以確保在經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和通脹加劇問(wèn)題上取得平衡，將會(huì)是一個(gè)最大的難點(diǎn)。要求銀行提升資本充足率，在一定程度上也將是防范未來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生和信貸資產(chǎn)質(zhì)量惡化的重要手段，市場(chǎng)對(duì)此有所擔(dān)憂也是一個(gè)正常的反應(yīng)，但從中長(zhǎng)期看，資本充足率的提升對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)將會(huì)有著重要的作用，而如果大型銀行能夠通過(guò)對(duì)諸如中投或者匯金這種大型的機(jī)構(gòu)投資者定向增發(fā)，而非向二級(jí)市場(chǎng)公開(kāi)增發(fā)的方式提升資本充足率，則市場(chǎng)的壓力會(huì)大幅度減輕，而從此前匯金大幅增持幾大行的情況看，這種可能性并不算低，因此投資者暫時(shí)不必過(guò)度憂慮資本充足率提升產(chǎn)生的巨額融資問(wèn)題，銀行股在短期調(diào)整之后也許會(huì)出現(xiàn)不錯(cuò)的介入機(jī)會(huì)。(東航金融 姜山)