經(jīng)過(guò)了一年多的持續(xù)反彈之后，目前大多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)于后市的看法愈加樂(lè)觀(guān)。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，沒(méi)有理由看空后市，但需要指出的是，如果大家對(duì)于后市過(guò)于樂(lè)觀(guān)，看法過(guò)于一致，可能就會(huì)導(dǎo)致極端情況發(fā)生。

　　就A股市場(chǎng)而言，2010年股指在大家一致的樂(lè)觀(guān)預(yù)期之下可能會(huì)出現(xiàn)極端的上漲，上證綜指不排除突破4500點(diǎn)或者更高點(diǎn)位的可能。證券市場(chǎng)整體估值一旦偏高，管理層可能出臺(tái)一系列平抑風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)措施來(lái)給股市降溫。股指在政策的干預(yù)下，就有可能出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)。

　　這里我們主要從三方面來(lái)進(jìn)行分析。

　　首先，主板市場(chǎng)大盤(pán)股IPO快速推出。2009年以來(lái)，A股市場(chǎng)的擴(kuò)容節(jié)奏開(kāi)始加快，截至2009年9月15日，上市公司增發(fā)高達(dá)1470億元，而新股IPO募集資金也達(dá)到949億元。從歷史對(duì)比來(lái)看，2009年初至9月份的IPO金額已經(jīng)逼近2008年全年的IPO融資額。尤其值得一提的是，今年的IPO融資主要是集中在7-8兩月，短期融資的速度較快，融資規(guī)模也較大，這直接影響市場(chǎng)投資者的情緒，是8月份A股市場(chǎng)大幅度調(diào)整的導(dǎo)火索。

　　從當(dāng)前可以預(yù)期的情況來(lái)看，估計(jì)明年農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信等大型國(guó)企以及紅籌公司將陸續(xù)登陸A股市場(chǎng)。按照這些巨無(wú)霸的規(guī)模，無(wú)論哪家公司在A(yíng)股市場(chǎng)融資的規(guī)模均不會(huì)少于500億元。另外，為了支持中小企業(yè)融資的需要，管理層在2009年推出了創(chuàng)業(yè)板，加上之前的中小板，大量的中小企業(yè)也將陸續(xù)上市。而上海證券交易所明年也有可能推出國(guó)際板，諸如匯豐銀行、微軟公司以及可口可樂(lè)等大型跨國(guó)公司也將在A(yíng)股市場(chǎng)開(kāi)始直接融資。主板市場(chǎng)、中小板、創(chuàng)業(yè)板以及國(guó)際板等幾大市場(chǎng)2010年的融資壓力匯聚在一起，證券市場(chǎng)將承受巨大的考驗(yàn)。

　　其次，“大小非”解禁的壓力長(zhǎng)期存在。截至2009年底，A股市場(chǎng)流通股已占總股本的60%左右，到2010年底A股理論上將實(shí)現(xiàn)全流通。導(dǎo)致2008年A股市場(chǎng)暴跌的主要原因之一就是“大小非”的快速套現(xiàn)，加大了市場(chǎng)的拋售壓力。管理層為了維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，陸續(xù)出臺(tái)了限制“大小非”快速集中套現(xiàn)的相關(guān)措施。但是如果2010年A股市場(chǎng)再度出現(xiàn)大幅上漲行情，管理層是否會(huì)再度放松“大小非”減持的相關(guān)規(guī)定呢？

　　舉例來(lái)說(shuō)，中央?yún)R金公司去年為了穩(wěn)定A股市場(chǎng)的恐慌情緒，幾度增持工商銀行，穩(wěn)定了A股市場(chǎng)。由于匯金公司與財(cái)政部本身持股總和超過(guò)其總股本的70%，因此前期的幾次增持均是象征性的措施。如果2010年A股市場(chǎng)大幅上揚(yáng)，尤其是工商銀行的股價(jià)出現(xiàn)非理性的上漲，那么匯金公司是否會(huì)考慮適度減持呢？另外，各地國(guó)資委所持有的大量國(guó)有股都存在解禁套現(xiàn)的壓力。從長(zhǎng)期來(lái)看，資本市場(chǎng)都將面臨較大的“大小非”解禁壓力。

　　最后，周邊市場(chǎng)的大幅波動(dòng)可能給A股市場(chǎng)帶來(lái)的影響也不容小覷。2008年金融危機(jī)以來(lái)，全球各國(guó)紛紛采取了刺激經(jīng)濟(jì)的相應(yīng)措施，到2009年各國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況比較理想。隨著經(jīng)濟(jì)快速回暖，通脹預(yù)期明顯上升。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)有可能在2010年二季度后開(kāi)始加息，屆時(shí)美元有望出現(xiàn)一波中期反彈的走勢(shì)，而國(guó)際大宗商品市場(chǎng)有可能出現(xiàn)一次中期調(diào)整行情，全球資本市場(chǎng)勢(shì)必會(huì)受到美元加息的影響。在經(jīng)過(guò)了將近兩年的大幅反彈之后，全球資本市場(chǎng)可能會(huì)借著美元反彈而展開(kāi)一輪較大幅度的中期調(diào)整，而A股市場(chǎng)也很難獨(dú)善其身。

　　除了上述三方面因素之外，我們還要考慮不可預(yù)知的突發(fā)因素對(duì)于A(yíng)股市場(chǎng)可能產(chǎn)生的影響。這些突發(fā)因素往往伴隨著上述三方面原因共同作用，成為A股市場(chǎng)中期調(diào)整的導(dǎo)火線(xiàn)。如果A股出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，我們認(rèn)為明年股指回落到3000點(diǎn)附近的可能性還是比較大的。(中原證券 張剛)