周三大盤走勢(shì)疲弱，無量擊穿3000點(diǎn)。但從基本面看，一年期央票利率已經(jīng)停止上升，政策面恐慌將被“熨平”。未來大盤短期有下跌動(dòng)力，但中期走勢(shì)有望先抑后揚(yáng)，我們需要關(guān)注優(yōu)質(zhì)公司“跌”出來的機(jī)會(huì)。

　　3000點(diǎn)恐慌將被“熨平”

　　從周三盤面表現(xiàn)來看，緊縮預(yù)期愈演愈烈，3000點(diǎn)大關(guān)被輕松擊穿，盤中出現(xiàn)了兩次恐慌性拋售，均發(fā)生在擊穿3000點(diǎn)之后。但從整體上看，周三全天的成交量并不大，緊縮預(yù)期對(duì)市場(chǎng)實(shí)際的資金量影響不大。

　　我們發(fā)現(xiàn)，由于CPI的上行，目前真實(shí)利率實(shí)際上為負(fù)數(shù)，這無疑有利于大盤中期重心的上升，從這個(gè)角度上看，緊縮預(yù)期雖然存在，但下降空間并不大。數(shù)據(jù)顯示，1年期真實(shí)存款利率為-2.66%，并不支持大盤長(zhǎng)期大幅下跌。真實(shí)利率從08年7月起就不斷下滑，09年2月后跌至0以下，目前1年期真實(shí)存款利率為-2.66%且仍在下行，由于大盤估值水平與真實(shí)利率存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，這說明長(zhǎng)期大盤依然向上，整體趨勢(shì)并沒有改變。

　　我們注意到，央行1月26日在公開市場(chǎng)發(fā)行100億元一年期央票，結(jié)果收益率與上周持平，為1.9264%，中斷了連續(xù)兩周上升步伐。對(duì)市場(chǎng)而言，一年期央行票據(jù)發(fā)行利率走平，至少意味著短期內(nèi)央票利率再度上行的可能性下降，市場(chǎng)緊繃的神經(jīng)未來將有所放松。我們結(jié)合從央行的公開市場(chǎng)操作來看，將近3個(gè)月的凈回籠，因節(jié)假日因素有望告一段落，但最近開始且有望延續(xù)到節(jié)后的凈投放，并不會(huì)改變市場(chǎng)流動(dòng)性形勢(shì)，只是熨平了市場(chǎng)流動(dòng)性的波動(dòng)。3000點(diǎn)下方，市場(chǎng)的恐慌將被同時(shí)“熨平”，但短期可能難有大的起色。

　　中期趨勢(shì)先抑后揚(yáng)

　　展望未來趨勢(shì)，每年的1至4月份是上市公司集中披露年報(bào)的時(shí)間，而上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將成為未來市場(chǎng)的重要抓手。3000點(diǎn)雖然被擊穿，但中期基本面因素依然樂觀，個(gè)股行情仍然活躍，未來總體走勢(shì)可能會(huì)先抑后揚(yáng)。

　　根據(jù)滬深交易所公布的上市公司2009年年報(bào)預(yù)約披露安排，不少公司已公布了優(yōu)良的業(yè)績(jī)預(yù)告和分紅方案，良好的年報(bào)行情將有助于大盤中期止跌回升。從年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期增速來看，30個(gè)一級(jí)子行業(yè)合計(jì)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)78%，增速比6-8月的7% 大幅加快，其中有23個(gè)子行業(yè)9-11月利潤(rùn)數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)30-35%，主要因素是08年同期基數(shù)受危機(jī)影響比較低。其中有色金屬、燃?xì)夤��?yīng)和電力行業(yè)增長(zhǎng)速度最高，分別達(dá)31倍、5.8倍和5.5倍，石油加工、黑色金屬和纖維制造業(yè)由虧轉(zhuǎn)盈利。其他增長(zhǎng)最快的行業(yè)依次是化學(xué)原料及化學(xué)制品、水生產(chǎn)與供應(yīng)、橡膠制品、交運(yùn)設(shè)備制造、食品制造、農(nóng)副產(chǎn)品加工與造紙，這些行業(yè)的增長(zhǎng)速度均超過60%。因此，從年報(bào)業(yè)績(jī)來看，上市公司基本面已經(jīng)出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)，對(duì)未來中期行情止跌將起到關(guān)鍵性作用。

　　總體看，大盤下跌不僅釋放了風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)降低了估值水平，未來止跌之后，中期趨勢(shì)完全有可能重新走強(qiáng)，我們需要在下跌當(dāng)中關(guān)注優(yōu)質(zhì)公司“跌”出來的機(jī)會(huì)。但短期看，大盤可能還會(huì)有下跌慣性，我們需要在防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上抓住機(jī)會(huì)。(張恩智)