近日，美聯(lián)儲主席伯南克榮膺美國《時代》周刊2009年“年度人物”，理由是“2009年是經(jīng)濟(jì)年，這是伯南克的經(jīng)濟(jì)”。而在12月17日，伯南克以16比7的投票結(jié)果，通過了美國參議院銀行委員會對其連任下一屆美聯(lián)儲主席的提名，使其連任幾無懸念。

　　　但此刻的伯南克或許高興不起來，因為如果連任成功，在邁入后危機(jī)時代的2010年，他將面臨更加嚴(yán)峻的考驗。接受中國經(jīng)濟(jì)時報采訪的專家表示，如果伯南克繼續(xù)掌舵美國經(jīng)濟(jì)，他將不得不考慮如何化解危機(jī)時期施行的擴(kuò)張性貨幣政策所留下的后遺癥。而擴(kuò)張性貨幣政策退出時機(jī)的把握，將成為伯南克連任后的首個難題。

　　危機(jī)時期的一劑猛藥

　　“伯南克對大蕭條研究得很透，在危機(jī)時期所采取的超常規(guī)舉措使美國經(jīng)濟(jì)避免了進(jìn)一步惡化，避免了大蕭條現(xiàn)象的出現(xiàn)。”中國美國經(jīng)濟(jì)學(xué)會理事何偉文在接受中國經(jīng)濟(jì)時報記者采訪時表示，伯南克作為美聯(lián)儲主席在此次危機(jī)中的表現(xiàn)是值得肯定的。

　　　在過去的3年多時間，美國經(jīng)歷了上世紀(jì)30年代大蕭條以來最嚴(yán)重的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。伯南克領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲采取了強(qiáng)力貨幣政策，并配合美國政府大規(guī)模的擴(kuò)張性財政政策應(yīng)對危機(jī)的挑戰(zhàn)。

　　　2008年1月美聯(lián)儲開始連續(xù)大幅降息，將利率最終降至0%至0.25%的歷史低點。此后�熋缆�(lián)儲又通過收購國債和推出其它緊急融資計劃實施量化寬松的貨幣政策。

　　　美聯(lián)儲向銀行大量注資，從銀行購買有毒資產(chǎn)，放在美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表上。美聯(lián)儲還介入投資銀行的業(yè)務(wù)，借錢給投行。同時介入商業(yè)票據(jù)市場，去充當(dāng)購買者，來刺激這個市場。美聯(lián)儲史無前例地向AIG提供1000多億美元的借貸，還幫助摩根大通購買了貝爾斯登。美聯(lián)儲還與海外央行協(xié)調(diào)采取緊急援助行動，大幅削減關(guān)鍵貸款利率至接近零的創(chuàng)紀(jì)錄低點。

　　　所有這些舉動和政策，都大大超過了美聯(lián)儲傳統(tǒng)的工作內(nèi)容，這讓伯南克遭到許多批評，很多人認(rèn)為這種做法太激進(jìn)。然而，這些舉措與7870億美元經(jīng)濟(jì)刺激計劃卻最終幫助美國擺脫了經(jīng)濟(jì)衰退。

　　　美國今年第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值按年率計算增長3.5%，為連續(xù)四個季度下滑后首次增長，也是美國經(jīng)濟(jì)2007年12月步入衰退以來最佳表現(xiàn)。

　　　“伯南克采取的擴(kuò)張性貨幣政策，使美國經(jīng)濟(jì)開始逐漸復(fù)蘇”，上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授奚君羊在接受中國經(jīng)濟(jì)時報記者采訪時說。

　　但他同時警示，雖然現(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯復(fù)蘇的跡象，但這些措施本身，會對美國未來經(jīng)濟(jì)造成不利影響。當(dāng)前美元匯率的大幅度下跌，就和過度擴(kuò)張的貨幣政策有很大關(guān)聯(lián)。此外它還會造成通貨膨脹壓力增大。擴(kuò)張性貨幣政策作為短期內(nèi)應(yīng)急的做法確實有一定積極作用，但從長遠(yuǎn)來看，負(fù)面影響會逐步暴露。并且這種影響可能是跨年度的，有可能在兩三年以后才會顯露出來。而影響更為嚴(yán)重的一點是一旦這種做法被肯定，政府以后就會經(jīng)常依賴過度擴(kuò)張的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，后患無窮。

　　退出時機(jī)難把握

　　12月16日，美聯(lián)儲在本年末最后一次議息會議上一致通過，將基準(zhǔn)利率維持在0%至0.25%區(qū)間不變，并重申將在一段時間內(nèi)維持利率于低位。

　　“如果伯南克成功連任，他必須考慮何時提高利率”，何偉文分析，擴(kuò)張性的貨幣政策不可能一直持續(xù)下去，美聯(lián)儲主席需要考慮這一政策的退出時機(jī)，但這個時機(jī)很難把握。美國經(jīng)濟(jì)雖然不再下滑，但是基本矛盾還存在。如果現(xiàn)在提高利率，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會很難有后勁。而如果繼續(xù)實施低利率的政策，則有可能釀成通貨膨脹。

　　　奚君羊也提出，后危機(jī)時期的美國，經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇。雖然伯南克仍在維持寬松的貨幣政策不變，但遲早要退出。關(guān)鍵是要選擇一個合適的退出時機(jī)。根據(jù)具體情況實行有松有緊的貨幣政策，其中松緊力度的把握是一個難點。因為一旦把握失誤，就會對經(jīng)濟(jì)造成不利影響。這對伯南克來說是一個巨大的挑戰(zhàn)。

　　　前美聯(lián)儲理事Randall Kroszner說，如果經(jīng)濟(jì)增長是可持續(xù)復(fù)蘇的一個組成部分，那么央行從一個非正常狀態(tài)中執(zhí)行退出戰(zhàn)略是很明智的。但如果增長是由于短期財政刺激的影響，那么比較合適的做法是等待看經(jīng)濟(jì)增長是否已經(jīng)扎根，而這意味著有更大的通脹風(fēng)險。因此將財政刺激的影響從可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長中剝離，以確定開始退出的時機(jī)，將是未來幾年美聯(lián)儲面臨的挑戰(zhàn)。

　　　此外，有專家表示，貨幣政策是否應(yīng)該緊盯資產(chǎn)泡沫也應(yīng)引起伯南克的重視。在經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)之中和格林斯潘的腦海之中，貨幣政策目標(biāo)重點在于防止通貨膨脹，而無需關(guān)注資產(chǎn)價格泡沫，只要控制住了通脹，央行就是稱職的。但是進(jìn)入21世紀(jì)之后，美國相繼經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)泡沫、房地產(chǎn)泡沫、商品市場泡沫以及衍生品泡沫，并在短短十年間對美國經(jīng)濟(jì)造成兩次致命的打擊之后，這種傳統(tǒng)觀點需要重新審視�？梢源_定的是，如果伯南克下一個四年無視資產(chǎn)泡沫，而繼續(xù)僅僅盯住CPI，那么“用危機(jī)挽救危機(jī)”的說法可能不再是魔咒，而是無比殘酷的現(xiàn)實。(趙海娟)