信貸天量增長或正在制造新一輪泡沫

　　上半年我國累計新增人民幣貸款達(dá)到7.4萬億元，同比多增4.9萬億元，比去年全年新增貸款還多2.5萬億元。但與銀行開閘放水相伴的是，A股市場半年內(nèi)股指上漲超過60%；在北京、上海等全國不少大中城市，房地產(chǎn)商們又紛紛斥巨資“跑馬圈地”，地價、房價走出低谷重攀高峰。有專家擔(dān)憂，信貸的天量增長似乎正在制造新一輪的泡沫。

　　瑞信董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬的報告稱，估計有1萬億元的銀行貸款通過各種渠道流進(jìn)股市、樓市，成為追逐短期投機(jī)利潤的熱錢。

　　今年年初大企業(yè)多信奉現(xiàn)金為王，手頭持有巨額現(xiàn)金。如今金融風(fēng)暴的最壞時間已經(jīng)過去，存放在銀行的資金幾乎沒有回報，實業(yè)投資前景又不明朗，大量企業(yè)存款轉(zhuǎn)向金融和債務(wù)投資，估計這個數(shù)額超過5000億元，并仍在迅速增加。

　　除此之外，民間資金也在由去年第四季的信貸恐慌向現(xiàn)金恐慌轉(zhuǎn)移，在通脹預(yù)期之下，人們愿意重新進(jìn)入風(fēng)險資產(chǎn)，尋求更高回報。溫州炒房團(tuán)的活躍，便是這類資金的寫照。

　　陶冬認(rèn)為，以目前的熱錢走向看，下半年樓市甚至可能比股市更瘋狂。樓市泡沫大，比股市對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量影響更大，對金融安全的潛在威脅亦更大。

　　央行調(diào)查統(tǒng)計司新發(fā)布的報告也表示，目前，促進(jìn)信貸投放的推動因素，一是宏觀經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升，實體經(jīng)濟(jì)貸款需求增加；二是新建投資項目還將陸續(xù)下達(dá)，正在建設(shè)的投資項目存在大量后續(xù)貸款需求；三是房地產(chǎn)市場資金需求可能繼續(xù)上升。

　　“由于對出口前景沒有把握和對就業(yè)市場充滿擔(dān)心，中國的量化寬松政策(通過銀行的巨額貸款)仍將被維持。半年時間內(nèi)超過7萬億元的新增貸款，根本無法被實體經(jīng)濟(jì)全數(shù)消化。”陶冬表示，中國在回收流動性上，完全可以做得更主動一些。

　　“如今央行開始為退出量化寬松的時機(jī)躊躇。資產(chǎn)價格上升，帶來了信心的正�；�，實體經(jīng)濟(jì)已可見復(fù)蘇跡象，春芽日漸增多。然而就業(yè)市場仍在惡化，經(jīng)濟(jì)的去杠桿尚在進(jìn)行中，過早地收回刺激政策，隨時可能適得其反�！碧斩�認(rèn)為。

　　“可以說，不論是從貨幣供應(yīng)量M1和M2的角度來看，還是從利率的角度來看，當(dāng)前的貨幣政策都是過度寬松的，M1和M2在2009年上半年的寬松環(huán)境達(dá)到了1997年以來的較高水平。為了給2010年甚至2011年的貨幣政策留有充分的回旋余地，2009年下半年中國的貨幣政策應(yīng)該回歸真正的適度寬松。”國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松認(rèn)為，雖然在目前CPI仍為負(fù)的情況下，馬上推動實現(xiàn)適度寬松貨幣政策的真正轉(zhuǎn)向還不適宜，但是2009年下半年應(yīng)該適時適度對寬松的貨幣政策進(jìn)行微調(diào)，以公開市場操作和窗口指導(dǎo)為主要手段，為將來可能的通脹發(fā)生或泡沫的破滅做好準(zhǔn)備。

　　由此看來，信貸泛濫有可能進(jìn)一步推動資產(chǎn)價格的增長。專家普遍認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、但基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境仍十分嚴(yán)峻的情況下，必須堅持財政和貨幣政策的連貫性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性，但也必須強(qiáng)調(diào)適度寬松貨幣政策要支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，確保信貸資金使用方向的正確性，對信貸投放的結(jié)構(gòu)適度微調(diào)，采取切實有效的措施加強(qiáng)資金流向的監(jiān)管，使得信貸資金真正流入實體經(jīng)濟(jì)、流入中小企業(yè)，使寬松的貨幣拉動內(nèi)需增長而非價格上漲。

　　新增貸款流向考驗宏觀調(diào)控

　　適度寬松的貨幣政策的目標(biāo)無疑是拉動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但是上半年的貸款流向正在考驗政策決策者的智慧，如何使貸款拉動內(nèi)需增長而非價格上漲值得深思。

　　如果天量新增貸款都流向了“該去的地方”，如新的經(jīng)濟(jì)增長點、有利于擴(kuò)大就業(yè)的中小企業(yè)，那么天量新增貸款就是一件好事，貸款越多，經(jīng)濟(jì)增長越好；如果新增貸款流向了“不該去的地方”，如夕陽行業(yè)或干脆輾轉(zhuǎn)到股市，那么這就是件危險的事了。

　　事實上，危險正在悄悄臨近。審計署的今年第3號審計結(jié)果公告就表示“由于一些基層銀行審核把關(guān)不嚴(yán)”，“一些信貸資金未被注入實體經(jīng)濟(jì)運行中”。

　　由此看來，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升期，回暖基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，固然要堅持政策的連貫性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性，但對信貸投放的結(jié)構(gòu)調(diào)整、控制也是當(dāng)務(wù)之急。

　　當(dāng)前，貸款流向股市樓市的情況已經(jīng)給監(jiān)管機(jī)構(gòu)敲響了警鐘，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也已對貸款去向進(jìn)行調(diào)查。日前，銀監(jiān)會又發(fā)布了《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》，這一辦法進(jìn)一步規(guī)范了各銀行放貸行為，以確保信貸資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)和關(guān)系國計民生的重要項目。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，銀監(jiān)會在年中時段，同時發(fā)布兩個文件規(guī)范市場的信貸行為，主要是考慮在上半年7.36萬億元天量信貸的基礎(chǔ)上，對下半年的放貸行為尤其是信貸流向作出規(guī)范，加強(qiáng)監(jiān)管，避免風(fēng)險的積累和疊加。

　　可以預(yù)見，在接下來的6個月的時間里，銀行的信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整也將是必然。工行已經(jīng)明確表示，在第二季度，隨著我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的勢頭日益明顯，工行也開始調(diào)整信貸投放的進(jìn)度，保持貸款的平穩(wěn)增長，避免出現(xiàn)大起大落，6月份當(dāng)月工行新增貸款為640億元。

　　工行稱，在這一輪的信貸增長中，工行將目光聚焦在了國家要重點發(fā)展的新能源、節(jié)能環(huán)保及資源綜合利用、現(xiàn)代裝備制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、新材料等領(lǐng)域上。與此同時，也非常堅決地退出落后產(chǎn)能和嚴(yán)重污染企業(yè)。其次，今年以來，工行擴(kuò)大了個人消費信貸規(guī)模。而且，中小企業(yè)信貸的大量增加是工行今年上半年信貸增長的又一個亮點。

　　建行的新聞發(fā)言人也表示，在上半年信貸投放中，建行從行業(yè)、區(qū)域、客戶、產(chǎn)品四個維度提出“進(jìn)、保、控、壓、退”信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整策略，堅持“區(qū)別對待，有保有壓”，一方面優(yōu)先滿足有質(zhì)量的、真實的信貸需求，確保重點客戶和項目投放，另一方面嚴(yán)控對“兩高一資”、產(chǎn)能過剩行業(yè)的新增貸款，果斷從風(fēng)險較大、不良率較高的行業(yè)和客戶中退出。截至6月末，已經(jīng)主動從不符合國家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保政策、不良率較高的行業(yè)中退出貸款294億元。

　　下半年，建行將繼續(xù)貫徹落實中央宏觀調(diào)控政策，保持對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和中小企業(yè)、“三農(nóng)”等重點領(lǐng)域的金融支持力度，做好信貸投放和項目儲備；科學(xué)把握信貸投放節(jié)奏，加快信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，努力做到既積極支持經(jīng)濟(jì)增長，又防止貸款盲目過量投放，防范信貸超常規(guī)增長可能引發(fā)的資產(chǎn)質(zhì)量下降問題。

　　毋庸置疑，只有結(jié)構(gòu)合理的信貸，才能保證宏觀調(diào)控目標(biāo)的完成，拉動經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展。銀行的信貸結(jié)構(gòu)既要充分考慮防避信貸經(jīng)營風(fēng)險的要求，又要與國家的產(chǎn)業(yè)政策協(xié)調(diào)配合，堅持按國家政策要求實行有保有壓。(劉振冬)