1月12日晚，央行決定自1月18日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。為增強支農(nóng)資金實力，支持春耕備耕，農(nóng)村信用社等小型金融機構(gòu)暫不上調(diào)。這是2008年12月以來央行首次動用存款準(zhǔn)備金率工具，也是2008年6月以來的首次上調(diào)。

　　此前，市場預(yù)期二季度可能上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，央行出手如此快速、果斷，使此次調(diào)控更具震撼力。

　　意在加強流動性管理，既支持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展，又有效管理通脹預(yù)期

　　“上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，意在加強流動性管理，保持銀行體系流動性合理充裕，既支持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展，又有效管理通脹預(yù)期�！敝袊�社會科學(xué)院副院長李揚說，“這是央行處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系的生動體現(xiàn)。”

　　隨著中國經(jīng)濟的回升向好，貨幣流通速度不斷提高，去年投放的天量信貸被不斷“盤活”、放大。去年二季度以來，在國際經(jīng)濟出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，中國經(jīng)濟持續(xù)回暖以及國內(nèi)股市、樓市價格上漲等因素的帶動下，外匯凈流入持續(xù)增加。隨著今年出口的恢復(fù)性增長、外商直接投資的增加、境外“熱錢”的活躍，外匯還將源源流入，這些因素都使當(dāng)前的市場流動性十分充裕。

　　特別是，由于去年開工項目后續(xù)貸款和今年新開工項目的信貸需求旺盛，加之商業(yè)銀行習(xí)慣于早投放、早收益，使其年初集中放貸的沖動十分強烈�！坝忻襟w報道，1月份第一周商業(yè)銀行放貸高達(dá)6000億元。如果這一數(shù)字屬實，意味著信貸投放的勢頭比去年同期還要猛烈�！崩顡P說。

　　另一方面，目前我國的CPI和PPI雖然同比仍然低位運行，但環(huán)比呈現(xiàn)上升趨勢，特別是近期食用油、豬肉等價格普遍上漲，通脹預(yù)期有所抬頭。

　　在這樣的背景下，加強流動性管理勢在必行。事實上，最近一個時期，央行已在公開市場上頻頻出手：

　　新年第一周，從公開市場上凈回籠資金1370億元，相當(dāng)于去年12月每周回籠量的12倍；

　　新年第二周，開展2000億元正回購操作回籠資金，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，至此央行已連續(xù)14周進行凈回籠操作；

　　1月7日，三個月期央票和91天正回購利率更是打破長達(dá)數(shù)月的穩(wěn)定趨勢，雙雙上揚。

　　“面對巨額流動性，光靠公開市場操作還不行。作為深度凍結(jié)流動性的工具——存款準(zhǔn)備金率就有必要上調(diào)�！惫獯笞C券首席宏觀分析師潘向東說，存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)會減少銀行的可貸資金，年初推出這樣的調(diào)控舉措有利于銀行均衡放貸，防止信貸投放大起大落。

　　據(jù)介紹，截至去年底商業(yè)銀行超額存款準(zhǔn)備金超過3%，資金頭寸較為富裕；存款準(zhǔn)備金率的歷史最高水平為17.5%，目前仍有一定的上行空間，從這兩方面看，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率也是完全可行的。

　　對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰認(rèn)為，這次暫不上調(diào)農(nóng)村信用社等小型金融機構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率，釋放出這樣的信號：央行將著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，認(rèn)真落實有保有控的信貸政策，使貸款真正用到國民經(jīng)濟最重要、最關(guān)鍵的地方。

　　存款準(zhǔn)備金率只是一種有力的流動性管理工具，上調(diào)不是貨幣政策轉(zhuǎn)向

　　存款準(zhǔn)備金率被現(xiàn)代西方經(jīng)濟學(xué)稱為“利斧”。上調(diào)是否意味著適度寬松的貨幣政策從此轉(zhuǎn)向？

　　中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率只是一種比公開市場操作更有力度的流動性管理工具，它改變的只是銀行體系的流動性，不像利率調(diào)整那樣會改變?nèi)�社會的資金成本，并且上調(diào)后市場流動性依然比較充足，完全能支持經(jīng)濟較快發(fā)展，因此上調(diào)存款準(zhǔn)備金率并不意味著貨幣政策的取向發(fā)生變化。

　　“貨幣政策轉(zhuǎn)向的標(biāo)志應(yīng)當(dāng)是利率的調(diào)整。”郭田勇說，“我判斷，如果今年上半年不出現(xiàn)明顯的通貨膨脹，央行在此期間將不會加息�！�

　　“關(guān)于適度寬松貨幣政策的表述實際上是兩句話：一句是繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性；另一句是根據(jù)新形勢新情況，著力提高政策的針對性和靈活性，把握好政策實施的力度、節(jié)奏、重點。此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率體現(xiàn)的是后一句的精神，因此不能看作是貨幣政策的方向變了�！崩顡P說。

　　此舉表明經(jīng)濟回升正朝著預(yù)期的方向發(fā)展

　　存款準(zhǔn)備金率上調(diào)，牽動資本市場的神經(jīng)。

　　投資者陳先生認(rèn)為，準(zhǔn)備金率的提高，表明經(jīng)濟回升正在朝著預(yù)期的方向發(fā)展，這樣政府才有信心作出這樣的調(diào)整，而經(jīng)濟走好才是資本市場長期走牛的基礎(chǔ)。相對悲觀的看法則認(rèn)為，去年以來股市之所以能夠大幅反彈，最重要原因是流動性的寬裕。調(diào)高存款準(zhǔn)備金率意味著流動性的收縮，不可避免會影響到股市的資金供給。

　　不過，從歷史上看，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整，與股市的短期表現(xiàn)并沒有表現(xiàn)出很強的相關(guān)性，也沒有影響到股市的中長期趨勢。2007年1月到10月，股市正處于上升周期中，其間存款準(zhǔn)備金率8次上調(diào)，在消息公布第二日，只有一次股市出現(xiàn)下跌。此后，準(zhǔn)備金率也有多次調(diào)整，但股市相應(yīng)的表現(xiàn)則是漲跌互現(xiàn)。

　　中信建投證券研究員劉獻(xiàn)軍認(rèn)為，調(diào)整存款準(zhǔn)備金率對市場資金面肯定會有所影響，但不會是根本性的作用，應(yīng)當(dāng)綜合其他影響市場的因素來分析。此外，還要密切關(guān)注政策面的進一步發(fā)展。

　　對于特定的行業(yè)，比如銀行業(yè)上市公司而言，準(zhǔn)備金率上調(diào)的影響可能會相對大一些。由于存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)，使得銀行必須調(diào)整資產(chǎn)的配置，將資金從債券、貸款等高收益品種調(diào)整至準(zhǔn)備金上，從而對銀行的盈利可能產(chǎn)生一定的壓力。(田俊榮　許志峰)