2010年過去剛剛12天，央行便打響了新年宏觀調控的第一槍：從1月18日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點(農村信用社等小型金融機構暫不上調)。這是繼2008年6月之后的19個月來，這一比率的首度上調。

　　比市場預計來得早

　　這樣的調控，顯然比市場預計來得早一些。不少經濟學家、分析人士都表示，央行此舉所發出的“抵御流動性過剩、預防通脹、熨平銀行信貸投放”的意味十分明顯。

　　“上調時間的確早于預期。”申銀萬國證券首席宏觀分析師李慧勇表示，此次央行提早動用這一調控猛藥，主要基于四方面原因：一是出口好于預期，經濟后顧之憂有所減輕；二是通脹壓力超過預期；三是提前調控，促進信貸投放更加均衡。此外，上調準備金率在一定程度上也是常規公開市場操作工具的一種替代。近期央行頻頻發行央票并通過提高央票利率的手段來回收市場上的流動性，但由于央票利率不高，吸引力較低，發行規模受限，難以完成回籠資金的目的，這也造成了存款準備金率的提前上調，借以回籠資金。

　　李慧勇預計，上面提到的四個原因在短期內很難消失，因此年內準備金率仍存在上調2-3次的可能。而此舉將加劇債券市場資金面偏緊的局面，推動債券市場收益率進一步提升。對股票市場則是心理沖擊大于實質影響，不會改變股市震蕩的格局。

　　回籠資金3000億元

　　廣東金融學院副院長陸磊教授表示，央行此舉收緊銀行信貸和市場上流動性的意圖很明顯。根據去年年底的中央經濟工作會議精神，貨幣信貸政策的實施要點是“繼續實施適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性”，但央行同時也提出，“要提高政策的針對性和靈活性，把握好政策實施的力度、節奏和重點。”去年全年近10萬億元的天量信貸投放已引起了各界對流動性過剩的擔憂，尤其是一季度慣有的銀行沖貸行為很可能再造今年前兩季度的天量信貸，所以央行此舉信號意味濃厚，主要目的就是提醒銀行謹慎放貸。事實上，新年首周我國新增銀行信貸已超過6000億元，照此增長規模，一月份新增信貸可能超過萬億元。

　　他估算，根據去年11月末數據，我國銀行系統的存款總量達到59萬億元，如果減去農村信用社等小型金融機構，再加上12月份額度，預計將達到60萬億元左右。上調0.5%的存款準備金率相當于凍結銀行體系近3000億元資金，“3000億元對銀行體系流動性來說實際影響不會很大”。

　　也有分析師認為，此次調整屬微調，意在打消通脹預期，0.5個百分點的調整幅度從市場上回收的資金大概在2000億元左右。

　　加息的可能性增大

　　分析人士普遍認為，年初存款準備金率的上調，并不意味著適度寬松貨幣政策和積極的經濟刺激政策會就此退出，全面緊縮的時間也并未到來，但一些多元化的調控手段將被逐漸使用，如存款準備金率、利率等。

　　“盡管實體經濟出現穩步復蘇，但仍應謹慎對待‘退出策略’。過早地‘退出’宏觀經濟刺激政策，可能會使經濟復蘇得而復失。”摩根大通經濟分析師吳向紅預計，加息手段將被央行重新使用。央行最早將在2010年年中之前開始適度上調基準利率，并在下半年分兩次上調27個基點。

　　陸磊也預計，這次上調存款準備金后不會再動用這一調控手段，但利率調整會隨之而來，至少在今年六七月和八九月會各有一次加息動作。

　　渣打銀行(中國)首席經濟學家王志浩則看得更早一些，他認為2010年大部分時間內，中國的通脹率同比增幅很有可能維持在4%之下，但為有效控制通脹預期，央行將分別在一季度和二季度加息。(劉薇）