昨日(4月22日)發(fā)行的3年期央票，雖較前次大幅增量，但收益率意外下跌1個基點至2.74%。專業(yè)人士分析，因3年期央票與1年期的收益率利差較大，以及其隔周發(fā)行的頻率，使市場需求頗為旺盛，推動收益率下行；未來公開市場操作或仍以穩(wěn)定為主，3年期央票的利率下行不是趨勢。

　　本周，公開市場操作共實現(xiàn)凈回籠650億元，較上一周的140億元回籠量有所上升，但仍低于此前幾周千億元量級的回籠。

　　本周凈回籠650億

　　昨日，央行在公開市場發(fā)行了900億元的3年期央票，發(fā)行收益率為2.74%，較前次發(fā)行(4月8日)降1個基點。同日，央行還發(fā)行了230億元3月期央票，發(fā)行收益率連續(xù)第12次持平于1.4088%；350億元91天期的正回購操作，收益率也繼續(xù)持平于1.41%。

　　因本周到期資金為1980億元，本周公開市場實現(xiàn)凈回籠650億元，比上周凈回籠量增加了510億元。

　　央行于4月8日重啟了暫停近兩年的3年期央票發(fā)行，首次發(fā)行量為150億元，中標利率2.75%；當前公開市場上3年期央票為隔周發(fā)行。與上一次相比，周四的3年期央票發(fā)行可謂大幅放量。

　　北京一基金公司研究員認為，3年期央票重啟后暫定隔周發(fā)行，難以滿足市場需求。“需求旺盛且資金面寬裕依舊，都是3年期央票利率下跌的原因”。

　　因3年期和1年期央票的利差高于歷史平均水平，業(yè)界曾有1年期利率上行的預期。但此后1年期收益率繼續(xù)走穩(wěn)，使該預期煙消云散。此前，曾有業(yè)內(nèi)人士分析，3年期央票重啟后的利率定價尚未穩(wěn)定，本周的放量發(fā)行，也意味著1年期央票利率不會上行。

　　加息預期緩解

　　3年期央票收益率的意外下跌，增強了市場對央行短期不會加息的預期。

　　上海一家機構(gòu)的交易員表示，1年期和3年期央票的發(fā)行收益率利差較大，“如果無法推動1年期的收益率上行，那就推著3年期收益率下行。”目前3年期的投資價值明顯優(yōu)于1年期和3月期，且其隔周發(fā)行的頻率，因此更受機構(gòu)青睞。

　　另外，有業(yè)內(nèi)人士指出，近期的房貸新政使市場的加息預期得以緩解，部分資金轉(zhuǎn)而流向債市，雙重作用使3年期央票收益率下行。

　　不過也有觀點認為，3年期央票收益率下行與房貸新政關(guān)系不大。華東一家銀行的分析員稱，公開市場操作主要還是看央行的布局安排。隨著市場對1年期和3月期品種的需求減弱，央行本周將重心放在3年期央票上，“主要是熨平效果”。此前3年期央票發(fā)行收益率的預測區(qū)間在2.72%~2.75%，定位比較高，“如果中標收益率持平在2.75%，那么發(fā)行量至少應為1000億元”。(賀麒麟)