市盈率中簽率同升

　　自6月29日桂林三金發(fā)行，至8月21日新世紀、光迅科技、博深工具、天潤曲軸在中小板掛牌上市，近2個月時間內(nèi)，共有12只新股完成IPO。在IPO新規(guī)則的影響下，這些新股的網(wǎng)上申購中簽率比過去兩年都有大幅提高，平均中簽率達到0.47%，其中最低的神開股份為0.12%，最高的中國建筑達到2.83%。2007年，126只新股平均網(wǎng)上申購中簽率為0.35%；2008年，76只新股平均網(wǎng)上申購中簽率為0.11%。

　　與中簽率同時水漲船高的還有新股發(fā)行市盈率。12只新股平均發(fā)行市盈率達到36.25倍，其中發(fā)行市盈率低于30倍的只有四川成渝一只，為20倍；發(fā)行市盈率高于50倍的有中國建筑和光大證券，后者以58.56倍的市盈率成為新股發(fā)行體制改革實施后最“貴”的新股。

　　統(tǒng)計2008年發(fā)行的76只個股情況后發(fā)現(xiàn)，發(fā)行市盈率在40倍以上的只有中煤能源、諾普信和紫金礦業(yè)3只；剩余73只個股中，突破30倍的就只有中國鐵建一只。從平均發(fā)行市盈率看，2008年的76只新股為26.84倍。而在股市大牛的2007年，雖然二級市場市盈率一度高達60倍，但新股發(fā)行平均市盈率也只有29.60倍。

　　上市首日漲幅大降

　　與高市盈率發(fā)行相對應的，是今年這批新股上市首日漲幅明顯縮窄。已正式掛牌上市的12只新股中，首日平均漲幅為85.47%，漲幅超100%的僅有四川成渝、萬馬電纜、久其軟件3只；而上周五集中上市的4只中小板新股的表現(xiàn)更不盡如人意，博深工具和天潤曲軸首日漲幅均僅有42%，此前中小板新股首日漲幅超200%的比比皆是。Wind資訊統(tǒng)計顯示，2007年上市的126只新股掛牌首日平均漲幅為193%，其中宏達經(jīng)編漲幅超過500%。2008年，由于二級市場疲軟，投資者對炒新的熱情持續(xù)高漲，新股上市首日平均漲幅也有121%。

　　此外，隨著新股發(fā)行節(jié)奏逐漸正�；�，新股上市首日漲幅還有逐漸下降的趨勢。7月份上市的5只新股首日平均漲幅為111.98%，到8月份，這一數(shù)字就降到了66.53%。

　　打新收益低于前八年平均水平

　　統(tǒng)計顯示，今年新股網(wǎng)上申購中簽率上升幅度明顯提高，以新股上市首日收盤價計算，12只新股中簽收益率平均為0.31%，其中最低的神開股份和博深工具均為0.11%，最高的中國建筑達到1.59%。即使剔除中國建筑，平均中簽收益率也有0.19%，比2008年0.098%的平均值高出一倍。

　　從年化收益率來看，今年打新收益率遠遠超過去年，但還低于前年。7月份有5只新股發(fā)行，8月份由于有多只新股同時發(fā)行，理論上只可以參與申購其中的3只。按照連續(xù)成功申購8只新股并按平均中簽率計算，從桂林三金發(fā)行到上周五，將近2個月時間內(nèi)，網(wǎng)上打新的累計收益率為2.48%，年化后達到14.88%，其中中國建筑的打新年化收益率超過了50%。有數(shù)據(jù)顯示，2008年，網(wǎng)上打新股年收益率平均只有4%。

　　當然，與2007年相比，14.88%的年收益率并不高。統(tǒng)計顯示，2007年打新年平均收益率約為27%，許多銀行理財產(chǎn)品和債券型基金打新的實際收益率都超過了這一平均水平。從更長遠的周期來看，2000年至2008年，打新平均年化收益率為21.76%，也比目前的收益水平高出近7個百分點。

　　新股不敗面臨考驗

　　目前形勢下，參與打新仍然能獲得較為可觀的無風險收益，但在二級市場“炒新”的風險卻有比往年加大的趨勢。來自Wind的數(shù)據(jù)顯示，2000年至2008年，新股上市首日平均漲幅為123%，但上市10日后，平均漲幅已降為117%，三個月后，該數(shù)值降至111%，上市一年之后平均漲幅為101%，相對于首日收盤價已下跌了17.89%。

　　暴炒后出現(xiàn)暴跌的現(xiàn)象在2009年剛上市的新股中又開始得到驗證：除了萬馬電纜，其他的新股如桂林三金、家潤多、四川成渝、久其軟件、神開股份、中國建筑以及光大證券，均出現(xiàn)首日高開，然后大幅殺跌、震蕩下行的走勢。截至8月21日，上述新股距上市首日收盤價平均下跌了19.48%，其中家潤多、久其軟件和神開股份跌幅均超過20%，首日追漲的投資者基本全線被套。以網(wǎng)下配售為主的債券型基金或銀行打新理財產(chǎn)品，在三個月鎖定期的約束下，還要面臨破發(fā)的風險。

　　打新預期要降低了

　　在發(fā)行市場化定價之下，投資者在全新的新股發(fā)行市場中又該如何操作呢？

　　首先，二級市場的“炒新熱”降溫，理論上會提高新股中簽率。從邏輯上來講，“炒新一族”全面被套，有利于擠壓新股上市首日漲幅，進而警示盲目打新者，抑制打新沖動。而當“打新”真正成為一種理性的投資行為時，新股中簽率就會大幅提高。

　　其次，“打新”的收益率雖然較目前會有所縮水，但在高中簽率下，投資者也將獲得理想回報。業(yè)內(nèi)人士認為，以后的打新收益率只是降低但并未消失，且A股始終是一個供不應求的市場，管理層當前也并未完全放手，完全市場化定價是趨勢但至少在未來數(shù)年內(nèi)尚不能成為現(xiàn)實。

　　招商證券杭州湖墅南路營業(yè)部分析師金城表示，現(xiàn)在是投資者降低打新收益預期的時候了，他的研究團隊經(jīng)過測算后發(fā)現(xiàn)，在目前行情下，假定投資者投入100萬元資金用于網(wǎng)上打新，全年約有10次中簽機會，打新年收益率大約只有8.4%，雖然比2008年有所提高，但已經(jīng)遠遠比不上2007年及之前的幾年。(記者 朱文科)