一周之內(nèi)兩天上漲，三天下跌，跌掉了212點(diǎn)，跌幅超過6.4%，到底是什么造就了本周的“坐電梯行情”呢？基金調(diào)倉、央行收緊流動(dòng)性、大盤銀行股再融資、迪拜債務(wù)危機(jī)、大盤自身調(diào)整要求等都是因素之一。昨天召開的中央政治局會(huì)議，強(qiáng)調(diào)將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，下周的行情值得期待。

　　A. 巨額再融資成大跌導(dǎo)火索

　　本周四，民生銀行H股在香港上市當(dāng)天即告破發(fā)。之前銀行股巨額融資的傳聞侵?jǐn)_市場(chǎng)，導(dǎo)致A股銀行股遭受重挫，進(jìn)而引發(fā)A股連續(xù)大跌。

　　市場(chǎng)上對(duì)銀行股最擔(dān)心的就是可能調(diào)整資本充足率，一旦提高資本充足率標(biāo)準(zhǔn)，銀行的放貸能力和市場(chǎng)的再融資壓力都會(huì)不利。盡管銀監(jiān)會(huì)和各大銀行紛紛出面否認(rèn)有調(diào)整資本充足率的打算，但市場(chǎng)在未能得到最終的確認(rèn)之前，仍然做空銀行股，導(dǎo)致銀行股出現(xiàn)持續(xù)下跌。

　　每次市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，A股的IPO、增發(fā)不斷提速。根據(jù)巨潮網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至前天，累計(jì)有66家公司的IPO批而未發(fā)，預(yù)計(jì)融資需求高達(dá)346億元。

　　此外，WIND資訊統(tǒng)計(jì)顯示，迄今已有54家公司的再融資要求獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，但尚未進(jìn)入發(fā)行程序，這些公司通過增發(fā)或配股將為市場(chǎng)增加204.46億股的籌碼，融資的規(guī)模也超過1300億元。顯然，整個(gè)市場(chǎng)的籌碼供應(yīng)正在向“供過于求”的方向發(fā)展。

　　而目前新股的IPO速度仍舊保持高速，除了創(chuàng)業(yè)板和中小板不斷上市外，大盤股也將陸續(xù)登陸A股，從12月初起，中船重工發(fā)行19.95億A股將拉開大盤股發(fā)行的序幕。目前，已經(jīng)上會(huì)但未發(fā)行的大盤股還有中國北車30億A股，中國化學(xué)12.33億A股，僅上述幾只大盤股融資額將達(dá)到300億元。根據(jù)上海證券的測(cè)算，12月份IPO和再融資規(guī)模將超過600億元，這讓A股的資金面面臨不小壓力。

　　B. 流動(dòng)性焦慮拖累A股

　　央行回收流動(dòng)性的舉動(dòng)越來越明顯，本周央行從公開市場(chǎng)回收流動(dòng)性1270億元，與到期資金對(duì)沖之后，本周共計(jì)回收資金20億元。進(jìn)入10月份以來，央行連續(xù)第七周實(shí)現(xiàn)資金凈回籠，兩個(gè)月來，共計(jì)回收流動(dòng)性資金6650億元。

　　而A股今年以來的牛市，跟央行適度寬松的貨幣政策有關(guān)，今年銀行新增貸款9萬億，其中部分進(jìn)入了股市，這也讓A股的流動(dòng)性大大提高。但現(xiàn)在央行微調(diào)貨幣政策后，對(duì)A股的影響開始慢慢顯現(xiàn)。

　　中金公司研究部研究員哈繼銘分析稱，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)勢(shì)頭不減，但近期一些跡象與8月初市場(chǎng)大跌之前極為相似，讓人們不得不警惕市場(chǎng)可能產(chǎn)生的年底流動(dòng)性緊縮預(yù)期。央行曾于7月底進(jìn)行了一周凈回籠，回籠之后大盤跌了一輪，而最近力度顯著加大，已經(jīng)連續(xù)7周凈回籠。銀監(jiān)會(huì)近期也要求各商業(yè)銀行防止年底前突擊信貸，把握節(jié)奏，13%的資本充足率傳言也誕生。7月底也是銀監(jiān)會(huì)，對(duì)于資本充足率要求、次級(jí)債互持的新規(guī)可能出臺(tái)，造成市場(chǎng)恐慌。

　　本周三，越南加息，引發(fā)了對(duì)我國經(jīng)濟(jì)刺激政策調(diào)整的擔(dān)憂。在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之前，市場(chǎng)本身已經(jīng)對(duì)于是否會(huì)采取緊縮政策有著諸多猜測(cè)。

　　中投證券分析師李軍認(rèn)為，近期外管局采取多頂措施控制熱錢流入，對(duì)熱錢流入引發(fā)的資產(chǎn)價(jià)格上漲預(yù)期有抵制和抑制的宏觀政策傾向，這使得市場(chǎng)可能對(duì)外部資金流入勢(shì)頭產(chǎn)生擔(dān)憂。

　　C. 年底回流資金是慣例

　　“冬種秋收是A股的慣例，A股年底很難見到大行情，因?yàn)椴簧儋Y金年底都要回去做賬�！币晃环治鰩煴硎�，最近的大幅調(diào)整，也跟大資金抽逃有關(guān)。

　　在本周的大跌中，不少私募都接到了客戶要求贖回的申請(qǐng)�！敖衲晡覀兣苴A了大盤1倍多，按照三七分成，我們的收益也有8位數(shù)，現(xiàn)在看不到好的投資機(jī)會(huì)，還是先跟客戶結(jié)算，再備戰(zhàn)來年行情吧�！币晃凰侥蓟�金經(jīng)理表示，今年多數(shù)私募的收益頗豐，為應(yīng)付年底的結(jié)算，多數(shù)已經(jīng)開始減倉。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，不少私募基金管理人士，都在本輪大跌時(shí)，大幅降低了倉位，這也讓A股的拋壓異常洶涌。

　　“我們?cè)谥芏�的大跌時(shí)就開始大減倉，周四倉位降低到1成左右，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開前，我們的倉位都不會(huì)太重�！币患宜侥蓟�金經(jīng)理告訴記者，對(duì)未來貨幣政策的擔(dān)憂，是他們拋空股票的一大原因。

　　另外，國資委近日也要求央企進(jìn)行資產(chǎn)清查，加快資金回籠，增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性。有分析人士認(rèn)為這無疑會(huì)加劇A股市場(chǎng)的拋壓。統(tǒng)計(jì)顯示，三季度央企持有的重倉股市值超過了600億元，如果都套現(xiàn)的話，央企無疑成了空軍主力。其中央企對(duì)銀行股的投資占據(jù)著重要份額，比如說中國遠(yuǎn)洋集團(tuán)持有招商銀行119931.33萬股，持有市值高達(dá)2165959.76萬元。另外，建設(shè)銀行、華夏銀行等銀行股均有類似特征。

　　受這一政策影響，央企在之前二級(jí)市場(chǎng)低迷期間購買的股權(quán)未來減持的可能性較大，比如說寶鋼集團(tuán)對(duì)新鋼股份、太鋼不銹等的投資，可能會(huì)有減持意愿。

　　D. 題材股時(shí)代告一段落

　　在A股的本周調(diào)整中，前期熱炒的題材股跌幅巨大，缺少熱點(diǎn)輪動(dòng)的股市，很難激發(fā)投資者的參與熱情。

　　今年以來，市場(chǎng)中充斥著各種類型的題材，像奧巴馬題材、物聯(lián)網(wǎng)題材、低碳題材、創(chuàng)投概念股等，各種熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換頻繁，相關(guān)個(gè)股甚至出現(xiàn)翻幾倍的大級(jí)別上漲行情。但多數(shù)大盤股仍舊在低位徘徊，甚至跑輸大盤。

　　中信建投分析師孫鵬表示，隨著各類題材股的熱炒完畢，很難找出被市場(chǎng)普遍認(rèn)可并能吸引大批跟風(fēng)資金的新題材，本周的大跌，讓題材股的風(fēng)險(xiǎn)集體釋放，也為大盤藍(lán)籌股的“上位”留足了空間。

　　昨天，盡管股指仍舊大跌，但中國石化、長(zhǎng)江電力等大盤股已經(jīng)翻紅，本輪的大跌也讓大盤藍(lán)籌的投資價(jià)值得以顯現(xiàn)。

　　平安證券首席策略分析師李先明認(rèn)為，前段時(shí)間一些板塊獲利頗豐，尤其是一些小盤股在今年漲幅已經(jīng)不錯(cuò)，投資者獲利清倉是大盤下跌的原因之一。未來一段時(shí)間，預(yù)計(jì)大盤還在調(diào)整之中，預(yù)計(jì)滬指在3000點(diǎn)左右獲得支撐。

　　E. 基金：大幅調(diào)倉備戰(zhàn)來年

　　在股市周二、周四、周五的大幅殺跌過程中，資金大幅流出，每天流出金額都超過250億元，其中11月26日，當(dāng)天的流出金額高達(dá)329億元，創(chuàng)今年以來的最大單日資金凈流出記錄。幾百億規(guī)模的資金流出，顯然不是散戶所為，基金斬倉出局的意愿很堅(jiān)決。

　　“權(quán)重股帶頭殺跌，基金重倉股跌幅不比大盤小，這樣的砸盤顯然不是一兩只基金的個(gè)別行為，應(yīng)該是多數(shù)基金的共同作戰(zhàn)�！币凰侥既耸勘硎�，基金重倉股的大跌，說明基金也在大幅調(diào)倉，并備戰(zhàn)未來的行情。

　　基金內(nèi)部消息人士表示，以華夏基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者在上周率先減倉，部分基金隨即跟風(fēng)操作。基金倉位測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，巨頭基金公司中，上周唯獨(dú)華夏基金減倉，華夏與嘉實(shí)基金倉位略小于80%，華夏基金作為機(jī)構(gòu)投資者的“風(fēng)向標(biāo)”，其減倉行為若獲得以“趨勢(shì)操作”為上的公募基金認(rèn)同，后市多殺多的局面將難以避免。

　　另外，有傳聞稱，某大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在3300點(diǎn)附近贖回約30億元股票基金，導(dǎo)致部分基金賣股票換現(xiàn)金。每次股市回調(diào)之前，都能看到保險(xiǎn)資金巨額贖回的影子，這次又有保險(xiǎn)資金在3300點(diǎn)精準(zhǔn)逃頂，保險(xiǎn)資金對(duì)時(shí)機(jī)的精準(zhǔn)把握真讓人望塵莫及。險(xiǎn)資最近的一次精準(zhǔn)逃頂是今年8月初，保險(xiǎn)資金贖回導(dǎo)致基金大量拋出股票，造成了指數(shù)超過20%的跌幅，但愿這次的險(xiǎn)資撤退只是個(gè)別現(xiàn)象。

　　最后，迪拜世界集團(tuán)宣布暫停償還債務(wù)，引發(fā)投資者對(duì)其債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)可能蔓延至全球金融體系的憂慮，從而讓香港H股大跌1000多點(diǎn)，這些外圍因素也帶動(dòng)A股下跌。

　　不過，昨天的中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。這令本周的幾大X因素有了答案，下周的行情值得期待。