1月8日A股收盤(pán)之后，證監(jiān)會(huì)在召開(kāi)的新聞通氣會(huì)上宣布，國(guó)務(wù)院已原則同意開(kāi)展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種。2010年的資本市場(chǎng)誕下“雙黃蛋”，這意味著近二十年的中國(guó)股市將引入做空機(jī)制，開(kāi)啟“雙邊市”時(shí)代。10倍的杠桿放大交易，60%-70%的融資比例，從6000點(diǎn)開(kāi)始一路死守暴跌或成歷史。業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，融資融券有望新增萬(wàn)億交易量，但約有80%的投資者可能被屏蔽在外。從香港等國(guó)際成熟的資本市場(chǎng)觀察，融資融券均設(shè)定一定范圍。滬深300的股指期貨入市門(mén)檻或?yàn)?0萬(wàn)左右。

　　股市誕下“雙黃蛋”

　　融資融券和股指期貨在上周五終于“水落石出”，在A股收盤(pán)之后，證監(jiān)會(huì)在召開(kāi)的新聞通氣會(huì)上宣布，國(guó)務(wù)院已原則同意開(kāi)展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種。

　　據(jù)悉，證監(jiān)會(huì)將擇優(yōu)選擇優(yōu)質(zhì)證券公司進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)的首批試點(diǎn)，并根據(jù)試點(diǎn)情況和市場(chǎng)狀況，逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍。

　　“股指期貨和融資融券從技術(shù)上和法律上等大方向上基本已經(jīng)成熟。”昨日，長(zhǎng)江證券深圳分公司理財(cái)顧問(wèn)中心總經(jīng)理吳策稱(chēng)，“多年前，我就在跟蹤調(diào)研這方面的問(wèn)題，和一些銀行界人士詳談多次。但具體落地，還有很多細(xì)節(jié)。比如，融資的管理問(wèn)題，融券的來(lái)源問(wèn)題�！�

　　據(jù)了解，2004年11月，上海證券交易所開(kāi)始著手股指期貨的開(kāi)發(fā)工作。兩年后，2006年9月成立的中國(guó)金融期貨交易所接手相關(guān)公司。2007年4月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了股指期貨的三大配套文件草案，當(dāng)月，《期貨交易管理?xiàng)l例》正式施行，金融期貨終獲“準(zhǔn)生證”。股指期貨上市的法律障礙徹底清除。

　　證監(jiān)會(huì)將 統(tǒng) 籌股 指期貨上市前的各項(xiàng)工作，這一過(guò)程預(yù)計(jì)需要3個(gè)月時(shí)間。

　　“從國(guó)際慣例上來(lái)看，大約有70%的市場(chǎng)是先推融資融券，后推股指期貨。前者可為后者做準(zhǔn)備，為后者提供一定的交易工具。”吳策分析，“目前分析來(lái)看，融資融券中，融資有可能先推出來(lái)，融券相對(duì)麻煩�！�

　　普通散戶(hù)難分羹

　　而從香港等國(guó)際市場(chǎng)分析，融資針對(duì)所有投資者。而融券則一般局限在機(jī)構(gòu)或有相當(dāng)資產(chǎn)的投資者。

　　昨日，香港富昌金融集團(tuán)中國(guó)區(qū)副主管湯劍京力 介紹，在香港市場(chǎng)，銀行會(huì)對(duì)外公布可融資的股票池，目前大約有300多只，每個(gè)股票融資額度不同。

　　“不是所有的股票都可融資，一般優(yōu)質(zhì)股票最高可融到客戶(hù)自有股票市值的60%-70%。這主要是看上市公司市值，成交量等。一般公司的融資比例是10%-30%。”他介紹說(shuō)，“當(dāng)然這些公司不是那些仙股的公司，比如10億左右市值的公司一般無(wú)法融資。”

　　投資策略部的莫?jiǎng)潘山?jīng)理詳細(xì)介紹說(shuō)，中國(guó)內(nèi)地A股市場(chǎng)融資也肯定不會(huì)全都放開(kāi)�！氨热缈蛻�(hù)有100萬(wàn)的招商銀行，行情上漲時(shí)，他可以把股票抵押，融資60萬(wàn)繼續(xù)買(mǎi)入股票。但不是客戶(hù)持有的所有股票都可做抵押融資�！彼�介紹說(shuō)，“一般普通投資者都可融資�！�

　　“而在行情下跌時(shí)，一些持有現(xiàn)金的客戶(hù)，可以向券商或者基金公司，借來(lái)股票拋售。在低位時(shí)再買(mǎi)入歸還�！蹦�?jiǎng)潘山榻B，“在香港也不是所有的上市公司都可以融券，港交所有個(gè)可以賣(mài)空的上市公司名單�！倍�和融資相比，融券的門(mén)檻高很多，“比如在香港，參與者主要是一些機(jī)構(gòu)。另外，據(jù)我了解一些機(jī)構(gòu)對(duì)有800萬(wàn)以上資產(chǎn)的客戶(hù)才肯融券�！�

　　莫?jiǎng)潘煞治�，�?duì)股指期貨而言，它其實(shí)和其他期貨的操作沒(méi)有很大的區(qū)別，都是10倍左右的杠桿交易�！艾F(xiàn)在恒生指數(shù)的股指期貨，一點(diǎn)是50元。目前是22000點(diǎn)，一張單的價(jià)格是120萬(wàn)，一般投資者交10多萬(wàn)保證金就可參與。”他介紹說(shuō)，“如果是買(mǎi)錯(cuò)了方向，下跌了就補(bǔ)倉(cāng)，否則會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)�！�

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為A股或跟港股的情況將類(lèi)似�！耙粡垎�10萬(wàn)，投資者應(yīng)該至少有50萬(wàn)左右的資金才能參與�！眳遣叻治�，因此，股指期貨和融資融券基本把80%以上的散戶(hù)都屏蔽在外�！凹幢闶瞧胀ㄍ顿Y者可參與的融資，目前也還有一些具體問(wèn)題，融資怎么管理？做抵押的股票如何監(jiān)管？融券就更麻煩一些。”

　　莫?jiǎng)潘蓜t提醒說(shuō)，在“雙邊市”時(shí)代中也暗藏很多陷阱�！氨热绾芏嗫蛻�(hù)向一家機(jī)構(gòu)融券賣(mài)空。該機(jī)構(gòu)通過(guò)另外一只手只要拉高股價(jià)，融券的客戶(hù)就都要虧錢(qián)，追加本金。在現(xiàn)實(shí)股市中存在這種可能。”但是，總體而言，A股開(kāi)通融資融券和股指期貨這個(gè)“雙黃蛋”，對(duì)市場(chǎng)活躍程度和市場(chǎng)自身建設(shè)都是利好。只是初期一會(huì)不會(huì)規(guī)模擴(kuò)得太大，以避免市場(chǎng)出現(xiàn)極端的情況。

　　股指期貨助漲助跌

　　中信建投分析師魏濤表示，如果融資融券交易額占市場(chǎng)成交額15%左右，則融資融券金額將達(dá)到5000億-8000億元，為證券業(yè)貢獻(xiàn)500億-700億元的收入。

　　莫?jiǎng)潘烧J(rèn)為中國(guó)A股市場(chǎng)前期，劃定可融資融券的公司，不會(huì)太多。試點(diǎn)券商也比較有限，前期新增的融資金額在幾千億左右比較現(xiàn)實(shí)。

　　相關(guān)業(yè)內(nèi)人士也分析，按照目前A股20萬(wàn)億的市值計(jì)算，若管理層劃出10%的上市公司可融資，按照50%的平均融資比例，那市場(chǎng)的新增交易量將達(dá)到1萬(wàn)億。

　　“股指期貨新增到股市的資金比較有限，但從國(guó)際其他市場(chǎng)來(lái)看，未來(lái)股指期貨的交易量可能會(huì)超過(guò)大盤(pán)。目前短線對(duì)大盤(pán)權(quán)重股有影響，但不會(huì)走出前幾年的那一波大藍(lán)籌的大行情�！鄙虾Ｖ�名私募人士王偉昨日分析，“股指期貨只是增加了交易手段，只能短暫影響大盤(pán)。在大盤(pán)形成趨勢(shì)后，會(huì)助漲助跌，如果2007年推出股指期貨，可能滬綜指數(shù)最高會(huì)到8000點(diǎn)到1萬(wàn)點(diǎn)，最低可能到1300點(diǎn)。我認(rèn)為以后市場(chǎng)將是機(jī)構(gòu)唱主角。垃圾股會(huì)越來(lái)越少有人問(wèn)津�！�(梁永建)