新股破發(fā)在各個(gè)板塊“全面開(kāi)花”，再次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)新股發(fā)行體制改革的關(guān)注，要求繼續(xù)深入推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的呼聲再次高漲。

　　權(quán)威人士認(rèn)為，雖然監(jiān)管層制定了一系列措施以推動(dòng)承銷商、詢價(jià)機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)定價(jià)方面發(fā)揮更為積極的作用，但從目前新股發(fā)行改革推進(jìn)的實(shí)踐看，機(jī)構(gòu)定價(jià)能力和主承銷商的估值能力仍然令市場(chǎng)產(chǎn)生較大質(zhì)疑，而在其中扮演重要角色的詢價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)水平整體偏高的問(wèn)題尤為突出。

　　周星馳電影《大話西游》中有一句經(jīng)典臺(tái)詞：“我猜著了開(kāi)頭，但我猜不中這結(jié)局�！�

　　雖然中國(guó)股市自成立以來(lái)就盛行“新股不敗”的神話，雖然所有的人都知道終有一天這個(gè)神話會(huì)被打破，但大多數(shù)人都認(rèn)為距離神話破滅的那一天還很遙遠(yuǎn)，誰(shuí)都不認(rèn)為自己會(huì)成為破滅神話中的那個(gè)不幸者。

　　然而，這一天終于愈行愈近。

　　繼1月28日中國(guó)西電上市當(dāng)日即跌破發(fā)行價(jià)的個(gè)股后，2月3日，二重重裝上市首日以發(fā)行價(jià)平價(jià)開(kāi)盤，成為三年來(lái)開(kāi)盤最差新股，并在收盤時(shí)下跌4.12%成為新股發(fā)行體制改革后第二只上市首日即破發(fā)的個(gè)股。此前，中國(guó)證券市場(chǎng)設(shè)立以來(lái)的19個(gè)年頭發(fā)行的超過(guò)1600多只股票中，只有2006年8月28日上市的中國(guó)國(guó)航上市首日跌破發(fā)行價(jià)。

　　如果說(shuō)上市首日即破發(fā)至今還算寥寥，但在上市后不久破發(fā)的個(gè)股則愈來(lái)愈頻繁現(xiàn)身市場(chǎng)，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板全都沒(méi)有逃脫“破發(fā)”的魔咒。2月1日，上市僅5天的巨力索具開(kāi)盤僅5分鐘，即以23.85元的價(jià)格，成為本輪IPO重啟后中小板首只“破發(fā)”的個(gè)股，隨后，上市僅3天的柘中建設(shè)也在盤中擊穿19.9元的發(fā)行價(jià)，成為中小板第二只“破發(fā)”股。繼上周四星輝車模和臺(tái)基股份在同一天“破發(fā)”后，2月1日，天源迪科在上市后的第9個(gè)交易日直接以29.80元的開(kāi)盤價(jià)，成為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的第三只“破發(fā)”個(gè)股。另外，中小板尚有包括回天膠業(yè)、陽(yáng)普醫(yī)療等8只個(gè)股股價(jià)距發(fā)行價(jià)在10%之內(nèi)；主板市場(chǎng)除中國(guó)西電外，也還有5只大盤股在發(fā)行價(jià)之下。2月2日，中國(guó)建筑收盤報(bào)價(jià)離破發(fā)僅有1分錢的差距。

　　新股破發(fā)在各個(gè)板塊“全面開(kāi)花”，再次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)新股發(fā)行體制改革的關(guān)注，要求繼續(xù)深入推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的呼聲再次高漲。

　　在監(jiān)管部門和業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，在發(fā)行體制愈來(lái)愈市場(chǎng)化的今天，新股破發(fā)并非完全是壞事，甚至是很正常的現(xiàn)象。早在去年新股發(fā)行體制改革啟動(dòng)之初，考慮到中國(guó)市場(chǎng)中小投資者數(shù)量眾多、參與意愿較強(qiáng)的情況，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在新股發(fā)行體制改革制度上特意向有意向購(gòu)買股票的中小投資者作了傾斜。但隨著新股定價(jià)的進(jìn)一步市場(chǎng)化，投資新股的風(fēng)險(xiǎn)也將逐漸加大。中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人在啟動(dòng)新股發(fā)行體制改革時(shí)曾表示：“從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，新股沒(méi)有絕對(duì)利益的保證，特別是在經(jīng)濟(jì)、股市都不好的情況下，新股的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加大�！币虼�，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，新股跌破發(fā)行價(jià)以后應(yīng)該是股票市場(chǎng)常態(tài)，甚至新股發(fā)行失敗也不應(yīng)該是什么新鮮事。

　　事實(shí)上，從成熟市場(chǎng)看，新股破發(fā)是很正常的現(xiàn)象。以美國(guó)為例，即便是在大牛市的2007年，新股上市首日即跌破發(fā)行價(jià)的仍然占到了三分之一的比重。數(shù)據(jù)顯示，2007年美國(guó)共有273只新股發(fā)行，上市首日有71只新股跌破發(fā)行價(jià)，65只新股首日漲幅不足10%，上市首日漲幅介于10%至30%的新股共計(jì)56只；上市首日漲幅介于30%至50%的新股只有19只；上市首日漲幅超過(guò)50%的新股也是19只。此外，還有43只新股尚未掛牌交易。

　　而從新股發(fā)行體制改革實(shí)施后大半年的實(shí)踐看，中國(guó)證監(jiān)會(huì)希望通過(guò)實(shí)現(xiàn)新股定價(jià)市場(chǎng)化，培育市場(chǎng)約束機(jī)制，進(jìn)一步加大市場(chǎng)約束力，從而實(shí)現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格接軌的目標(biāo)。事實(shí)上，根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2009年新股上市后首日漲幅較上年有大幅下降，新股上市首日炒作的行為已經(jīng)得到了顯著的抑制，與2008年的漲幅均值同比下降了42.24%。不過(guò)，很多業(yè)內(nèi)人士也表示，雖然新股體制改革已經(jīng)取得了初步成效，但其代價(jià)卻是新股發(fā)行重啟后市盈率的大幅提升，一級(jí)市場(chǎng)高價(jià)發(fā)行嚴(yán)重壓縮了二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)上行的空間，這也是造成新股“破發(fā)”屢屢出現(xiàn)的最主要原因之一。數(shù)據(jù)顯示，新股發(fā)行重啟以來(lái)，發(fā)行市盈率已經(jīng)從2009年6月的32.9倍一路上升到12月份的65.45倍。今年1月份發(fā)行的28只新股平均市盈率達(dá)到了67.79倍；創(chuàng)業(yè)板公司更是從第一批平均56.6倍，一路飆升到76.48倍、78.77倍、88.62倍，最高個(gè)股發(fā)行市盈率超過(guò)了100多倍。進(jìn)而使得國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)日益陷入高價(jià)高行—微幅上漲或首日破發(fā)—破發(fā)—繼續(xù)發(fā)行的惡性循環(huán)狀態(tài)。東吳證券一策略分析師表示：“長(zhǎng)此以往，對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)行顯然是有百害而無(wú)一利�！�

　　事實(shí)上，不僅二級(jí)市場(chǎng)投資者成為高價(jià)發(fā)行最直接受害者，隨著破發(fā)的頻頻現(xiàn)身，詢價(jià)機(jī)構(gòu)也開(kāi)始嘗到了苦果。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月最后一個(gè)交易日，僅中國(guó)西電、星輝車模、正泰電器、中國(guó)化學(xué)、招商證券5只跌破發(fā)行價(jià)的新股，就令參與網(wǎng)下配置的機(jī)構(gòu)總計(jì)浮虧超過(guò)了3.1億元；而截至2月2日收盤，隨著“破發(fā)”隊(duì)伍的擴(kuò)大，機(jī)構(gòu)的浮虧額也隨之增加。

　　權(quán)威人士認(rèn)為，雖然監(jiān)管層制定了一系列措施以推動(dòng)承銷商、詢價(jià)機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)定價(jià)方面能夠發(fā)揮更為積極的作用，但從目前新股發(fā)行改革推進(jìn)的實(shí)踐看，機(jī)構(gòu)定價(jià)能力和主承銷商的估值能力仍然令市場(chǎng)產(chǎn)生較大質(zhì)疑，而在其中扮演重要角色的詢價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)水平整體偏高的問(wèn)題尤為突出。一位投行人士說(shuō)：“新股發(fā)行機(jī)制的癥結(jié)還在于詢價(jià)機(jī)制，目前市場(chǎng)中該機(jī)制流于形式，哄抬價(jià)格的現(xiàn)象仍時(shí)有發(fā)生�！�

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席助理朱從玖上周在談及此問(wèn)題時(shí)也表示，發(fā)行制度改革是一個(gè)逐步完善的過(guò)程，要在我國(guó)特定的發(fā)展階段和特殊的國(guó)情下做到市場(chǎng)一般規(guī)律和實(shí)際情況有機(jī)結(jié)合，需要各方共同努力。在目前公眾投資者參與比例和意愿高、定價(jià)約束力不夠充分的情況下，詢價(jià)機(jī)構(gòu)需要承擔(dān)更大責(zé)任，如何提高公信力非常重要。詢價(jià)機(jī)構(gòu)必須要提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和專業(yè)知識(shí)，不能唯利是圖，要對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展擔(dān)負(fù)責(zé)任，擔(dān)負(fù)起對(duì)市場(chǎng)、中小投資者正面引導(dǎo)作用。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林在部署今年證券期貨監(jiān)管工作重點(diǎn)時(shí)表示，要在2010年繼續(xù)深化發(fā)行制度改革，加強(qiáng)對(duì)詢價(jià)、定價(jià)過(guò)程的監(jiān)督。上周，由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和滬、深交易所聯(lián)合召開(kāi)的新股發(fā)行體制改革研討會(huì)上，來(lái)自監(jiān)管層和市場(chǎng)各方對(duì)目前新股發(fā)行機(jī)制改革問(wèn)題進(jìn)行了深入的探討，并就進(jìn)一步提高市場(chǎng)約束力，完善發(fā)行價(jià)格形成機(jī)制與股票承銷制度等進(jìn)行了深入的探討，很多市場(chǎng)專家建議監(jiān)管層進(jìn)一步深化發(fā)行體制改革，在堅(jiān)持新股發(fā)行體制改革市場(chǎng)化方向的同時(shí)，在存量發(fā)行、額度審批等方面進(jìn)一步放開(kāi)，并進(jìn)一步加大對(duì)詢價(jià)機(jī)構(gòu)的約束和監(jiān)管。

　　“進(jìn)一步完善詢價(jià)機(jī)制，通過(guò)制度性規(guī)范來(lái)推動(dòng)詢價(jià)機(jī)構(gòu)更加盡心盡責(zé)將成為下一步改革的重要內(nèi)容之一�！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎�。（記者 李俠）