4月8日，股指期貨在上海正式啟動。無數金燦燦的禮花彈直飛云霄，又紛紛落下，讓現場充滿喜氣。隨著融資融券的推出和股指期貨的正式啟動，中國的資本市場將改變單邊市的狀況，而邁入“雙行道時代”。

　　將改善市場單邊運行的狀態

　　在當前國際社會質疑衍生品過度創新帶來危機的背景下，我國依然穩步推出股指期貨，證監會主席尚福林用“必然結果”來形容。他以為，推出股指期貨也是我國資本市場改革發展創新的必然結果。

　　他談到，我國資本市場規模不斷擴大，運行秩序明顯改善，在經濟社會發展中發揮著越來越重要的作用。不過，由于市場內在約束不健全，缺乏對沖風險的機制，“大起大落”成為A股市場的顯著特征之一。2005年至2007年末的一輪罕見牛市中，滬深300指數出現了高達逾四倍的巨大漲幅，將國際成熟市場遠遠拋在了身后。但在2008年，滬深300指數暴跌近66%。我國資本市場長期處于單邊運行的狀態，制約了市場資源配置功能的充分發揮。股指期貨的進入將有效改善這一狀態。

　　市場人士認為，股指期貨不僅能通過套利機制平抑股票市場的波動幅度，更能通過價格發現機制形成遠期價格，從而穩定市場預期。在次貸危機和雷曼兄弟申請破產引發的美國股市大跌中，正是股指期貨通過套期保值機制減輕現貨市場的拋售壓力，通過價格發現機制形成遠期價格，并通過放大成交量為市場提供流動性，才使股市崩盤風險得到了有效緩解。

　　而上海證券交易所總經理張育軍也表示，股指期貨的推出，將股票的現貨與期貨連動，是中國資本市場成熟的標志。

　　“股指期貨的推出還將為未來利率、匯率等更多金融期貨的推出積累經驗、打下基礎。”國務院發展研究中心金融研究所副所長張承惠說。

　　始終堅持把風險防范放在第一位

　　在上海市副市長屠光紹看來，股指期貨的推出，對于上海國際金融中心建設意義重大。國際金融中心就是市場、機構與產品的集聚，這種產品集聚越多，就越有風險，需要有一種產品來化解分險、轉移風險，而股指期貨就是眾多產品中最好的風險轉移產品。它對國際金融中心的建設舉足輕重。

　　股指期貨是一把“雙刃劍”，管理風險的工具如果使用不當也會成為引發風險的源頭。

　　中國證監會主席助理姜洋表示，為保障股指期貨的平穩運行，在防范系統性風險和個體風險方面都有針對性措施。

　　一方面，股指期貨制度設計貫徹“高標準、穩起步”原則，引入分級結算模式，建立結算擔保金制度，設定較高的保證金標準，交易標的為抗操縱性強的滬深300指數，投機持倉限額為100手，根據交易目的分類設立交易編碼，實行套期保值審批，強化大戶報告監管要求，進一步完善了跨市場監管機制。同時，證監會加強期貨市場基礎制度建設，推行期貨保證金存管監控制度，實施了嚴格的期貨開戶實名制和統一開戶制度，推行以凈資本為核心的風險監管制度和期貨公司分類監管制度。現行的制度框架和監管體系經受住了國際金融危機的考驗。

　　另一方面，在投資者適當性制度中，證監會對機構投資者的內控有明確規定，要求機構投資者建立健全內控制度，規范內部決策機制，嚴格操作流程，始終堅持把風險防范放在第一位。

　　將呈現機構與機構博弈的新格局

　　在這個歷史性的時刻，中金所總經理朱玉辰用“責任重大、如履薄冰”來形容自己的心情。他認為，股指期貨上市是開啟金融期貨的“標志性事件”，它標志著中國資本市場的完善和進步。但他同時也表示，總體來說，股指期貨是一個專業性很強的市場，是主要為投資者提供套保和風險管理的“小眾市場”。

　　他介紹，至4月8日下午3時，股指期貨開戶數已逾5000戶。近幾天呈現了加速開戶的現象。而會員單位已達128家。所有交易會員都已經與相關全面結算會員簽訂了代理結算協議，并進行了結算業務的測試和演練。目前來看，無論是會員還是開戶數，都能夠滿足股指期貨上市的需要。

　　而在許多市場人士看來，幫助機構投資者管理系統性風險，是股指期貨的最大功能之一。以保險機構為例，規模龐大的保險資金需要尋找投資出路，而其高安全性要求卻與股市的高波動特性形成了劇烈的沖突。股指期貨的推出，可為包括保險資金在內的大資金管理風險、鎖定收益提供一定的保障。

　　中央財大證券期貨研究所所長賀強教授以為，股指期貨上市后，A股市場有望改變目前散戶與機構博弈的狀態，逐步呈現出機構與機構博弈的新格局。而未來，伴隨國債、利率及外匯期貨期權等金融衍生品，以及期現套利、跨期套利及跨品種套利交易方式的出現，機構投資者將憑借其資金優勢和衍生工具專業運用能力，有望成為中國資本市場的“主力”。 　謝衛群