昔日牛市人氣依稀再現(xiàn)

　　剛剛發(fā)布的美林全球基金經(jīng)理月度調(diào)查顯示，投資人對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀(guān)情緒達(dá)到近六年來(lái)最高水平，全球基金經(jīng)理都將現(xiàn)金大量投入股市。

　　此次調(diào)查在8月7日至12日期間進(jìn)行，共有204名全球范圍內(nèi)的基金經(jīng)理人參與調(diào)查，管理的總資產(chǎn)為5540億美元。在地區(qū)調(diào)查中，有177位基金經(jīng)理參與，管理資產(chǎn)3700億美元。

　　凈占比75%的受訪(fǎng)基金經(jīng)理表示，相信世界經(jīng)濟(jì)將在未來(lái)12個(gè)月改善，這一比例為自2003年11月以來(lái)的最高水平，也遠(yuǎn)高于7月份調(diào)查時(shí)的63%。

　　8月份，美林訪(fǎng)問(wèn)的全球基金經(jīng)理中，有凈占比34%的受訪(fǎng)者表示超配了股市資產(chǎn)，創(chuàng)下2007年10月以來(lái)的新高。而7月份時(shí)超配股票的基金經(jīng)理人占比僅為7%。

　　對(duì)企業(yè)盈利狀況的信心達(dá)到2004年1月以來(lái)的新高，凈占比70%的受訪(fǎng)者表示，預(yù)計(jì)全球企業(yè)盈利將在未來(lái)一年出現(xiàn)增長(zhǎng)，高于上月調(diào)查時(shí)的51%。

　　8月份的調(diào)查顯示，投資人正在將信心付諸行動(dòng)，大幅降低手頭現(xiàn)金比重。8月份受訪(fǎng)的基金經(jīng)理中，平均現(xiàn)金余額占比已降至3.5%，低于7月份的4.7%，創(chuàng)下自2007年7月以來(lái)的最低水平。一項(xiàng)衡量投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要指標(biāo)——美林風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性指標(biāo)，也在8月份的調(diào)查中升至41%，為2007年7月以來(lái)的最高水平。

　　投資人日益升溫的樂(lè)觀(guān)情緒，與近期出臺(tái)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)密不可分。代表發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)合組織(OECD)上周發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，第二季度，該組織30個(gè)成員國(guó)的GDP環(huán)比持平，終止了一年來(lái)的下降趨勢(shì)，并扭轉(zhuǎn)了前一季度高達(dá)2.1%的創(chuàng)紀(jì)錄萎縮。甚至連日本、德國(guó)和法國(guó)等“衰退大戶(hù)”，二季度都意外實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

　　國(guó)際貨幣基金組織(IMF)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布蘭查德上周指出，全球經(jīng)濟(jì)已開(kāi)始復(fù)蘇。“股神”巴菲特也在紐約時(shí)報(bào)發(fā)表署名文章指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在已離開(kāi)了“急救室”，看上去已開(kāi)始緩慢的復(fù)蘇。美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘也表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)六個(gè)月應(yīng)該會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)，有望連續(xù)兩季強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

　　未來(lái)一年將現(xiàn)低水平復(fù)蘇

　　“8月份的濃厚樂(lè)觀(guān)情緒，反映了市場(chǎng)人氣從3月份時(shí)的極度悲觀(guān)徹底轉(zhuǎn)向。不過(guò)，仍有五分之四的投資人預(yù)計(jì)，未來(lái)一年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將低于趨勢(shì)水平，由此看來(lái)，對(duì)于這輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性外界仍存在疑慮。”美銀證券-美林全球首席股票策略師邁克爾·哈尼特對(duì)上海證券報(bào)說(shuō)。

　　IMF也提醒說(shuō)，盡管復(fù)蘇可能已經(jīng)開(kāi)始，但世界經(jīng)濟(jì)要完全復(fù)原可能需要很多年的時(shí)間，而且，潛在的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出可能很難回到危機(jī)前的水平。IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布蘭查德認(rèn)為，這場(chǎng)危機(jī)留下了“很深的傷疤”，并將在未來(lái)許多年中影響供需兩端。他表示，在這輪危機(jī)后，全球經(jīng)濟(jì)的潛在產(chǎn)出水平可能遭到了“永久性的”削弱。

　　“過(guò)去幾個(gè)月的股市反彈基本上完全由中國(guó)股市和科技股帶動(dòng)，我們還需要觀(guān)察，投資人是否愿意開(kāi)始全面涉足周期性的地區(qū)或是行業(yè)，比如日本、歐洲或是西方銀行業(yè)。”哈尼特說(shuō)。

　　在這次調(diào)查中，有凈占比75%的受訪(fǎng)者表示，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)很快將開(kāi)始復(fù)蘇，幾乎沒(méi)有人預(yù)計(jì)，經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)“二次探底”。僅有8%的受訪(fǎng)者預(yù)計(jì)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能放緩。

　　考慮到投資人極其樂(lè)觀(guān)的情緒，美林的分析師也提醒說(shuō)，接下來(lái)幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將至關(guān)重要，一旦來(lái)自中國(guó)、美國(guó)等大型經(jīng)濟(jì)體的數(shù)據(jù)不能達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，股市可能面臨較大壓力。

　　美林的國(guó)際投資策略師加里·貝克爾表示，從以往經(jīng)驗(yàn)看，美林月度基金經(jīng)理調(diào)查如果極度樂(lè)觀(guān)，那么股市很可能馬上會(huì)迎來(lái)短期的調(diào)整。(事實(shí)情況也的確如此，8月初以來(lái)全球股市出現(xiàn)了一波急速下跌。)

　　“我們依然看好周期型股票，并且堅(jiān)持逢低買(mǎi)入。”貝克爾說(shuō)。他表示，8月份的美林調(diào)查與2003年6月份時(shí)的情形極其類(lèi)似，當(dāng)時(shí)受訪(fǎng)基金的現(xiàn)金余額占比降至僅為3.9%，超配股票資產(chǎn)的比例則從3%陡升至22%，但此后股市隨即陷入了調(diào)整，中止了一輪周期性的牛市。不過(guò)，幾個(gè)月后，上漲行情重拾動(dòng)能。

　　俄羅斯取代中國(guó)成最?lèi)?ài)

　　有跡象表明，引領(lǐng)這輪股市反彈的新興市場(chǎng)依然最受投資人青睞。美林調(diào)查顯示，總占比52、凈占比33%的基金經(jīng)理人稱(chēng)，愿意超配新興市場(chǎng)，高于其他任何市場(chǎng)。新興市場(chǎng)也是8月調(diào)查中唯一被超配的市場(chǎng)。受訪(fǎng)者依然對(duì)美國(guó)、歐元區(qū)、英國(guó)和日本股市采取低配策略。

　　從行業(yè)來(lái)看，科技股最受青睞，凈占比28%的受訪(fǎng)基金經(jīng)理人超配科技股。其后是工業(yè)和資源股，超配比例分別為11%和12%。

　　投資人對(duì)銀行股依然持謹(jǐn)慎態(tài)度。美林調(diào)查顯示，有10%的受訪(fǎng)者低配銀行業(yè)。相比之下，新興市場(chǎng)的基金經(jīng)理似乎對(duì)銀行股更有興趣，該地區(qū)有凈占比17%的基金經(jīng)理超配銀行股。

　　值得一提的是，過(guò)去兩個(gè)月，全球投資人對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀(guān)預(yù)期開(kāi)始從頂峰緩慢降溫。8月份，美林調(diào)查的基金經(jīng)理對(duì)中國(guó)增長(zhǎng)的預(yù)期連續(xù)第二個(gè)月下滑，看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)12個(gè)月強(qiáng)勁增長(zhǎng)的受訪(fǎng)者占比降至49%。7月份，這一比例從62%降至56%。

　　體現(xiàn)在投資策略上，新興市場(chǎng)基金經(jīng)理人對(duì)中國(guó)股市的看法已降至“中性”。“對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的樂(lè)觀(guān)情緒略為降溫，不再是投資者最為積極加碼的國(guó)家。”美銀證券-美林的策略師帕特里克·肖維茨說(shuō)。

　　總體上看，投資人對(duì)于中國(guó)和亞洲的熱情開(kāi)始減退，轉(zhuǎn)而開(kāi)始青睞新興歐洲、中東及非洲新興市場(chǎng)。在8月份的調(diào)查中，投資人最看好的新興市場(chǎng)包括俄羅斯、土耳其和印尼；最不被看好的則有智利、馬來(lái)西亞和以色列。不過(guò)，韓國(guó)股市兩年來(lái)首次被“超配”。

　　從行業(yè)看，新興市場(chǎng)最被看好的行業(yè)是非必需消費(fèi)品和金融業(yè)，而最不被看好的是公用事業(yè)和醫(yī)療行業(yè)。

　　不過(guò)，隨著行情的深入，地域和行業(yè)方面的差距開(kāi)始逐步縮小。比如，盡管8月份全球基金經(jīng)理人依然低配銀行股，但占比卻由7月的20%大幅降至10%，而工業(yè)和資源股在7月份的調(diào)查中則都處在低配的狀態(tài)。

　　從地域上看，新興市場(chǎng)的熱潮也有所降溫。要知道，在7月份的調(diào)查中，有高達(dá)48%的基金經(jīng)理人表示希望超配新興市場(chǎng)，大大高于這個(gè)月調(diào)查的水平。而在過(guò)去幾個(gè)月被投資人避之不及的歐洲，現(xiàn)在看來(lái)也不再那么糟糕。7月份，有凈占比30%的投資人希望低配歐洲股市，而8月份這一比例僅為2%。

　　歐洲股市不再是“短板”

　　歐洲一向被認(rèn)為這輪全球復(fù)蘇的“短板”，歐洲股市也因此不被看好。不過(guò)，8月份的美林基金經(jīng)理調(diào)查顯示，隨著區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提速，投資人對(duì)這一地區(qū)股市的看法正在改觀(guān)。

　　8月份的調(diào)查顯示，凈占比66%的歐洲基金經(jīng)理人認(rèn)為歐洲經(jīng)濟(jì)將在未來(lái)一年改善，達(dá)到高于7月份調(diào)查的34%。由此可見(jiàn)，歐洲本地的投資人已開(kāi)始對(duì)經(jīng)濟(jì)前景更加樂(lè)觀(guān)。

　　而最近的一些數(shù)據(jù)也印證了投資人的樂(lè)觀(guān)并非完全盲目。歐盟統(tǒng)計(jì)局本月中旬公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)第二季度經(jīng)濟(jì)降幅大幅收窄至僅為0.1%，大大強(qiáng)于預(yù)期。更值得稱(chēng)道的是，區(qū)內(nèi)兩大“火車(chē)頭”——德國(guó)和法國(guó)當(dāng)季意外扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟(jì)連續(xù)萎縮的不利局面，雙雙實(shí)現(xiàn)0.3%的增長(zhǎng)。

　　在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可望改善的背景下，投資人對(duì)企業(yè)盈利也更加有信心。凈占比62%的歐洲基金經(jīng)理人認(rèn)為，區(qū)內(nèi)上市公司盈利有望出現(xiàn)增長(zhǎng)，較7月份的23%增長(zhǎng)了兩倍以上。就行業(yè)而言，歐洲基金經(jīng)理偏好基礎(chǔ)資源類(lèi)股，并開(kāi)始超配這類(lèi)周期型股票；相反，醫(yī)藥股等傳統(tǒng)的防御型行業(yè)則不再那么受歡迎。

　　不過(guò)，與全球其他地區(qū)相比，歐洲的基金經(jīng)理人盡管信心有所增強(qiáng)，但還未太多付諸實(shí)際行動(dòng)。8月份，歐洲基金經(jīng)理超配現(xiàn)金的凈占比升至29%，遠(yuǎn)高于18%的長(zhǎng)期平均水平。現(xiàn)金余額占比也從7月份的3.6%上升至3.7%。

　　“對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀(guān)預(yù)期終于開(kāi)始迎頭趕上，但是基金經(jīng)理人還沒(méi)有將信心完全付諸行動(dòng)，現(xiàn)金水平不降反升。”美銀證券-美林歐洲股票策略師帕特里克·肖維茨說(shuō)。

　　盡管近期已累積了不少漲幅，但凈占比11%的歐洲基金經(jīng)理人仍表示，歐洲股市當(dāng)前仍被低估，遠(yuǎn)高于6月份的2%。

　　從全球范圍來(lái)看，海外基金經(jīng)理對(duì)歐洲股市的看法也不再那么悲觀(guān)。8月份調(diào)查中，有凈占比2%的全球基金經(jīng)理人希望在未來(lái)12個(gè)月低配歐元區(qū)市場(chǎng)，但相比7月份的30%，這一比例已大大下降。7月份也是全球投資人對(duì)歐洲股市最悲觀(guān)的一個(gè)月。(朱周良)