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          期指大跌空軍“發財” 套利機會快速消失
        2010年04月20日 11:31 來源:上海證券報 發表評論  【字體:↑大 ↓小

          “市場暴跌、投資者避險賺錢”,這一現象昨日生動真實地出現在了我國資本市場,股指期貨作為避險工具也首次經歷了單邊市的考驗。昨日, “內外共振”的環境下,股指期貨在其上市的第二日迎來了大行情,主力合約跌幅超過6%,成交量突破10萬手,交易額逾1200億元,活躍度大大超過首日,日內短線交易更加頻繁,原本巨大的套利空間在一日之內快速消失。

          而大獲全勝的空頭,昨日單日的絕對收益就可以達到30%以上。業內人士表示,股指期貨有流動性好、價格發現較為靈敏的特點,昨日的盤面表現說明其避險和價格發現功能得到了初步體現。據了解,部分多頭投資者或需要追加保證金,但風險事件并未出現。

          1 股指期貨與現貨并行大跌

          一方面是國務院出臺一系列房地產新政,銀行地產為代表的權重股大幅下挫;另一方面是高盛事件使得美國和全球股市驚現黑色星期一。這使得國內現貨市場出現大幅下跌,滬深300現貨下跌超過了5%。受此影響,股指期貨主力合約跳空低開,IF1005以3396點開盤,跌幅為1.03%,一舉跌破掛牌價,隨后一路走低,IF1005最終報收于3197.4點,跌6.81%,盤中IF1005最大跌幅一度高達7.72%。

          從交易情況來看,股指期貨較首日交易又有了更強的活躍性。四個合約總共成交1221.63億元,成交量達到12.36萬手,較首日都已翻倍,而持倉量也大幅增至5120手。從與現貨對比來看,股指期貨在上市第二天就超過了現貨標的指數的成交額,昨日滬深300指數現貨成交額僅為1188.56億元。

          盡管股指期貨跌幅較大,但是專家表示,不宜過分夸大其對現貨市場的作用。從參與資金量來看,雖然成交量很大,但是股指期貨市場占用保證金的資金不過數十億,相對于現貨市場2700多億的交易金額,股指期貨市場的活躍資金微不足道;昨天,各合約持倉量共5000多手,持倉合約金額約50億,相對于當前15萬億的滬深股票流通市值,僅為0.03%,影響有限。

          “股指期貨市場在今天市場下跌過程中,一直高于現貨市場價格。股指期貨不是領跌,而是跟跌現貨市場,”國泰君安蔣瑛琨博士認為,股指期貨與現貨的聯動性昨日明顯改善,期貨流動性不錯,成本更低,交易效率更高,因此在下跌中幅度會更大。但截至收盤,所有股指期貨合約全部為正基差,其中,近月合約基差為21點,期現價差較為合理;12月合約正基差達到144點,這表明投資者并沒有形成一致性、非理性的看空市場。

          申銀萬國檀向球博士認為:此次現貨市場大跌不是由股指期貨引起。從市場參與范圍來看,目前,股指期貨的參與面比較有限,全部開戶數不過1萬多一點,主要客戶群體來自于商品期貨市場。由于市場剛剛起步,絕大部分機構投資者尚沒有完全入市,市場交易活躍主要是短線資金的日內交易,對大盤影響有限。嘉實基金楊宇認為,正是由于投資者對調控政策預期的變化,在一定程度上引起市場基本面發生變化,從而導致股市大跌。此外,高盛事件引發海外市場動蕩,也在一定程度上催化了此次下跌。

          2 套利機會快速消失

          “收盤時,股指期貨的期現套利機會已經基本消失。”東華期貨研發部陶金峰表示。就在上市首日,股指期貨主力合約期現套利年化利潤率最高接近20%左右,但是僅僅過了一天,這個巨大的套利機會就立刻縮水了。在盤中期現價差快速收斂,盤中IF1005一度價格出現低于滬深300現貨指數的情況,股指期貨收盤時基差雖然再度反彈擴大至20.1,但是按期現套利年化利潤率也僅有2.4%左右,考慮到目前1年期存款利率為2.25%,因此已經基本沒有了套利空間。

          陶金峰表示,16日IF1005盤中期現價差較大,收盤時套利年化收益率也高達10%以上。但是隨著各專業研究機構股指期貨期現套利報告的紛紛推出,19日期現套利的作用開始顯現。盡管盤中IF1005與滬深300現貨指數基差一度接近100點,但其后很快就收斂了。

          “我們用2天就走完了人家很久才走完的路,” 蔣瑛琨表示,海外市場在期指上市的頭一年至三年內,都有較大的套利空間,而新興市場的機會更多。但是滬深300股指期貨在兩天之內,其大幅溢價就完全消失,這也說明我國股指期貨市場的流動性很強,投資者的質量很高。

          3 空方兩日內連獲大勝

          昨日股指期貨的大跌,也讓“市場暴跌、投資者賺錢”的場景極為生動地出現在中國資本市場。

          如果投資者以主力合約開盤價3396點開一手空單,按照18%的保證金來算,需要18.3萬元的保證金。投資者只要在全天下跌的過程中一直持有空單到收盤,那么以結算價3201點計算,投資者一共賺了195點,每點300元,也就是5.85萬元。一天之內的絕對收益達到了32%。而如果投資者在跌逾7%的時候平倉,那么獲利將超過35%。而如果投資者是在上市首日開盤價做空,一直持有到昨日收盤,其絕對收益更是超過了40%。

          “事實上,目前留倉下來的空單大多數不會盈利那么多,”東證期貨首席風險官黃海生解釋說,許多空單之所以選擇留倉,是因為投資者還在現貨部位做多套利,因此可能這些空單持有者的獲利并沒那么豐富。而短線交易者也很難在盤中一直持有空單,由于市場換手頻繁,因此事實上空方也難以有理論上如此巨大的獲利。

          同時,期貨市場是零和市場,兩日的陰線也必然讓多方蒙受了不少損失。記者調查了多家期貨公司,尚未收到有多頭客戶出現風險的信息。不過期貨公司風險管理人員告訴記者,應該有一些客戶需要追加保證金。

          從理論上說,如果一個客戶滿倉操作,而其權益已經低于公司規定的保證金水平,那么就需要被追加保證金。如果低于交易所的保證金水平,期貨公司可以將其強制平倉。(記者 葉苗)

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        直隸巴人的原貼:
        我國實施高溫補貼政策已有年頭了,但是多地標準已數年未漲,高溫津貼落實遭遇尷尬。
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