從上半年的全球最優(yōu)股市突變成8、9兩個(gè)月全球表現(xiàn)最差的市場，A股大起大落的表現(xiàn)令今年第四季度的股市顯得更加撲朔迷離。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利等方面出現(xiàn)的一系列復(fù)雜因素，使多家基金采取了高股票倉位與防守型配置相結(jié)合的投資陣型，顯示其為明年投資布局、欲守還攻之心。作為經(jīng)濟(jì)基本面從預(yù)期復(fù)蘇到實(shí)際恢復(fù)之間的過渡階段，機(jī)構(gòu)投資者普遍預(yù)期第四季度市場可能呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的格局。

　　企業(yè)盈利改善成定局

　　時(shí)近年末，周邊股市及歐美市場紛紛創(chuàng)出年內(nèi)高點(diǎn)。這實(shí)際上說明，全球經(jīng)濟(jì)基本面的改善已成趨勢。作為全球經(jīng)濟(jì)走出低谷的龍頭，中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也得到進(jìn)一步確認(rèn)。

　　國慶長假期間，國家統(tǒng)計(jì)局公布9月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)：從8月的54.0進(jìn)一步上升至9月的54.3，創(chuàng)17個(gè)月以來新高。巴克萊資本中國經(jīng)濟(jì)研究專家彭文生、常健認(rèn)為，PMI數(shù)據(jù)表明新訂單數(shù)量繼續(xù)增加，成本壓力有所緩解，同時(shí)制造業(yè)就業(yè)進(jìn)一步增加。這進(jìn)一步印證了機(jī)構(gòu)對下半年中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇前景的預(yù)期。

　　巴克萊預(yù)計(jì)，第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長將達(dá)到8.5%，2010年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率將達(dá)到9.6%。

　　與此同時(shí)，中國人民銀行還公布了5000家工業(yè)企業(yè)調(diào)查報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，第三季度盈利指數(shù)從第二季度的50.8%上升至53.8%，連續(xù)第二個(gè)季度高于強(qiáng)弱分界線。

　　野村證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春認(rèn)為，該擴(kuò)散指數(shù)表明企業(yè)利潤的復(fù)蘇正變得愈加廣泛，2009年第四季度以及2010年企業(yè)利潤將會出現(xiàn)大幅提高。野村預(yù)計(jì)，即將公布的中國第三季度的實(shí)際GDP增長率將同比達(dá)到9.0%。

　　市場難以出現(xiàn)單邊市

　　8月，市場以大幅調(diào)整的方式消化了7月數(shù)據(jù)不佳的負(fù)面影響。進(jìn)入10月，雖然9月宏觀數(shù)據(jù)的改善緩解了投資者對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基本憂慮，但是市場的快速擴(kuò)容壓力與年底信貸政策的收緊相結(jié)合，使市場仍然難以擺脫徘徊局面。

　　大成基金認(rèn)為，9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依舊體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，大幅超出預(yù)期和低于預(yù)期的現(xiàn)象可能都難以出現(xiàn)，因此，A股市場更大的概率是表現(xiàn)出相對穩(wěn)定的局面，大幅度的單邊上漲正常狀況下難以出現(xiàn)。

　　華富基金在其第四季度投資策略報(bào)告中提出，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升，激進(jìn)的政策開始趨于正�；�，這包括：宏觀政策正常化——未來宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期的概率下降；信貸政策正�；�——流動(dòng)性拐點(diǎn)呈現(xiàn)；融資政策正�；�——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板的加速推出對市場資金的吸納。在估值有支撐、上升有抑制因素的背景下，華富基金認(rèn)為四季度股市運(yùn)行格局為區(qū)間震蕩：2700-3200點(diǎn)。

　　景順長城基金認(rèn)為，目前市場在等待國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的明朗來進(jìn)一步確定未來方向，A股未來表現(xiàn)很大程度上與政策態(tài)度及境外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)狀況相關(guān)。市場對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期較樂觀，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況可能相對謹(jǐn)慎而且已經(jīng)體現(xiàn)在價(jià)格上：房地產(chǎn)價(jià)格偏高，過高的房價(jià)將抑制需求；出口方面即使恢復(fù)也會很緩慢。因此，景順長城判斷，市場將在2600-3200點(diǎn)之間寬幅震蕩，短期內(nèi)沒有大幅上漲和下跌的跡象。

　　大成基金認(rèn)為，10月行情關(guān)鍵看資金面狀況。資金面壓力主要來自三個(gè)方面：IPO融資速度不斷加快，創(chuàng)業(yè)板開閘對市場資金的短期分流影響；更值得謹(jǐn)慎的是上市公司提出的高額再融資方案；以及10月迎來大小非解禁高峰期。大成認(rèn)為，目前A股市場的平均估值水平已經(jīng)開始進(jìn)入一個(gè)合理范圍內(nèi)，但由于此前有些股票被不合理地大幅炒高，市場可能在未來繼續(xù)分化，未來行情決定于供給狀況和資金面的變化和上市公司的利潤恢復(fù)程度。

　　交銀施羅德上證180公司治理ETF基金的基金經(jīng)理屈樂偉則樂觀地表示，8月份的調(diào)整是一個(gè)去泡沫的過程，市場在經(jīng)歷了休整之后，慢牛格局已經(jīng)揭幕登場。

　　創(chuàng)業(yè)板應(yīng)選擇合適參與時(shí)機(jī)

　　第四季度行情的一個(gè)重要內(nèi)容，就是即將開閘的創(chuàng)業(yè)板。與普通投資者積極“打新”的熱情不同，目前基金投資者大多采取了冷靜觀望的態(tài)度。

　　大成基金表示：創(chuàng)業(yè)板作為資本市場中的一種全新投資對象具有獨(dú)特的投資價(jià)值，公司會重點(diǎn)留意相關(guān)投資機(jī)會。相比于主板中的公司，創(chuàng)業(yè)板上市的公司多為成長性較強(qiáng)的自主創(chuàng)新企業(yè)，故可謂是高風(fēng)險(xiǎn)伴隨著高收益。由于其中企業(yè)大多處于成長期，規(guī)模較小，經(jīng)營穩(wěn)定性相對較低，總體上投資風(fēng)險(xiǎn)較主板大。因此，買什么公司，什么時(shí)間去買非常重要。

　　廣發(fā)中證500基金擬任基金經(jīng)理邱春陽則認(rèn)為，中小市值公司的股票收益率在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期要高于大市值的公司。創(chuàng)業(yè)板集中了一些有新盈利模式的公司，市場可能繼續(xù)演繹大盤股相對較弱而小盤股相對較強(qiáng)的走勢。

　　也有一些基金盯上了新股頻繁發(fā)行帶來的投資機(jī)會。華富基金曾剛表示，首批十只創(chuàng)業(yè)板新股網(wǎng)下詢價(jià)結(jié)果顯示，網(wǎng)下中簽率最高的達(dá)到2.74%，最低也有0.85%，平均1.57%，與前幾個(gè)月中小板的網(wǎng)下申購中簽率大多集中在0.4%-0.5%區(qū)間相比，高出不少。同時(shí)由于前幾批創(chuàng)業(yè)板新股的質(zhì)地較好，三個(gè)月鎖定期后的定位可能強(qiáng)于中小板。較大的發(fā)行融資額和較高的漲幅，決定了四季度創(chuàng)業(yè)板的網(wǎng)下申購能夠?yàn)閭�券基金帶來豐厚的收益。（王欣）