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          四大基金空嘆創(chuàng)業(yè)板:太貴還是太貴
        2009年11月02日 13:39 來源:理財(cái)周報(bào) 發(fā)表評論  【字體:↑大 ↓小

          創(chuàng)業(yè)板推出后的市場風(fēng)險(xiǎn)不容忽視,張瑋建議投資者謹(jǐn)慎參與:“創(chuàng)業(yè)板推出初期,炒新可能在所難免,炒新過后的高估值將帶來較高的風(fēng)險(xiǎn),對于理性的機(jī)構(gòu)投資者而言短期內(nèi)將難以找到理想的介入機(jī)會”

          “一朵帶刺的玫瑰”,這是正在發(fā)行的國泰中小盤成長基金的基金經(jīng)理張瑋眼中的創(chuàng)業(yè)板,雖然新基金定位于投資中小盤類個股,但他向記者表示:“不會為了投資創(chuàng)業(yè)板而投資創(chuàng)業(yè)板,估值依然是新基金是否建倉創(chuàng)業(yè)板個股的主要判斷標(biāo)準(zhǔn)。”

          被外界認(rèn)為是十年磨一劍的創(chuàng)業(yè)板終于在10月30日出鞘,作為市場第一大主力,基金對于創(chuàng)業(yè)板的熱情在一定程度上左右了起日后的走勢。機(jī)構(gòu)投資者到底如何看創(chuàng)業(yè)板,又會如何參與?理財(cái)周報(bào)記者走訪了包括易方達(dá)、國泰、大成、中海等基金經(jīng)理,聆聽他們對于創(chuàng)業(yè)板的“華山論劍”。

          估值太高:平均市盈率75倍

          據(jù)外界估算,首批上市的創(chuàng)業(yè)板公司市盈率水平平均將達(dá)到75倍。對此,大成基金的一位基金經(jīng)理為記者算了這樣一筆賬:目前全部A股的市盈率大約為26倍,從估值的角度來說,其實(shí)缺乏足夠的吸引力。而創(chuàng)業(yè)板市場如果達(dá)到75倍的市盈率,那就是相對于主板市場溢價(jià)188%!參考其他國家的股票市場狀況,道瓊斯500指數(shù)的平均市盈率約為20倍,而NASDAQ的平均市盈率約36倍,相當(dāng)于溢價(jià)水平為80%。“這說明,如果是75倍的市盈率水平的確是偏高了。”

          而國泰中小盤成長基金經(jīng)理張瑋則選擇從動態(tài)市盈率角度來理解創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的高估值,同樣認(rèn)為“有些貴”,“就估值來說,首批10家的發(fā)行價(jià)平均超過40倍PE,顯然不便宜,如果未來業(yè)績增長率能夠保持在40%-50%以上,還可以接受,但實(shí)際上目前一些創(chuàng)業(yè)板的上市公司僅20%至30%的業(yè)績增長預(yù)期,如此來看估值已經(jīng)偏高。”

          但張瑋同時認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板在目前市道成為市場追捧的熱點(diǎn),并不意外,“創(chuàng)業(yè)板的推出,使國內(nèi)投資者得以分享其高成長所帶來的收益,其積極作用顯而易見,它使處于創(chuàng)業(yè)初期的小型企業(yè)能夠在國內(nèi)融資,而不必像以往只能在海外上市融資,從而為投資者帶來更多的標(biāo)的選擇,分享其高成長收益。”

          創(chuàng)業(yè)板估值為什么會被人為推高,易方達(dá)基金投資總監(jiān)陳志民也向記者談了他的看法,“大多數(shù)創(chuàng)投早已埋伏創(chuàng)業(yè)板企業(yè),對創(chuàng)業(yè)板價(jià)值已經(jīng)提前挖掘。此外發(fā)行機(jī)制市場化,也是推高市盈率的重要原因。”

          創(chuàng)業(yè)板公司成長性待商榷

          理論上,高估值意味著上市公司具備更高的成長性,但國泰中小盤成長基金經(jīng)理張瑋認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長性依然值得商榷,這位同時擔(dān)任兩只五星級基金的基金經(jīng)理告訴記者,“投資者不應(yīng)因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板上市公司過高的市盈率而將其神化,我們觀察到雖然第一批上市的中小板公司基本面大部分還是相當(dāng)不錯的,但也并非全部優(yōu)質(zhì)。投資者應(yīng)該清醒地意識到創(chuàng)業(yè)板上市公司存在規(guī)模小抵御風(fēng)險(xiǎn)能力差、業(yè)務(wù)模式缺乏持續(xù)經(jīng)營考驗(yàn)以及管理者運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)相對不足等問題,這些問題都將使得創(chuàng)業(yè)板的上市公司在上市后面臨業(yè)績較大的波動,甚至是生存危機(jī),一個戰(zhàn)略性的失誤都有可能毀掉整個企業(yè)。”

          而深圳的大成基金也有類似的觀點(diǎn)指出,“相對成熟的主板上市企業(yè)來說,創(chuàng)業(yè)板公司的風(fēng)險(xiǎn)一般也較大,如果要投資創(chuàng)業(yè)板的公司,一定要重點(diǎn)衡量其增長潛力,對估值保持謹(jǐn)慎。因?yàn)槿绻杏蔬^高,很可能意味著企業(yè)已經(jīng)透支了未來幾年的業(yè)績,一旦該企業(yè)未來的經(jīng)營中出現(xiàn)大起大落,可能會誘發(fā)股價(jià)大幅波動。”

          張瑋認(rèn)為對于創(chuàng)業(yè)板公司的基本面研究,由于業(yè)務(wù)模式新穎,市場對創(chuàng)業(yè)板公司的合理定價(jià)必將存在諸多分歧,需要對創(chuàng)業(yè)板公司基本面進(jìn)行更深入的研究,以判斷其合理的估值水平,發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會,他透露作為一家崇尚價(jià)值投資的基金公司,機(jī)構(gòu)投資者在辨識創(chuàng)業(yè)板上市公司能力上無疑更具優(yōu)勢,而國泰基金堅(jiān)持價(jià)值投資的理念也在一定程度上過濾了創(chuàng)業(yè)板公司高估值和經(jīng)營所帶來的風(fēng)險(xiǎn),“國泰基金將對創(chuàng)業(yè)板的上市公司積極關(guān)注,并且會持續(xù)跟蹤,在強(qiáng)調(diào)個股研究的前提下,以估值水平為原則來決定對創(chuàng)業(yè)板的投資。”

          易方達(dá)基金投資總監(jiān)陳志民同樣提醒投資者,應(yīng)謹(jǐn)慎應(yīng)對創(chuàng)業(yè)板,他預(yù)計(jì),在28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中,不是每一家都能在長跑中勝出。

          基金經(jīng)理等待二次機(jī)會

          雖然對于創(chuàng)業(yè)板的高估值,基金經(jīng)理們紛紛患上了“恐高癥”,但市場是動態(tài)的,作為一名資產(chǎn)管理者,在嗅到獲利機(jī)會時,依然會介入其中。

          在具體操作策略上,中海基金的一位基金經(jīng)理選擇靜觀其變,等待二次機(jī)會,“希望新股的業(yè)績增長能夠遠(yuǎn)超市場的預(yù)期,這樣的概率并不是很大。與其這樣,還不如等待新股上市以后,逐步換手和沉淀,好的公司自然能夠浮出水面,到那時介入創(chuàng)業(yè)板新股也為時未晚。”

          而在國泰基金方面,張瑋則表示堅(jiān)持通過基本面選擇投資標(biāo)的,在采訪中張瑋對于公司投研能力,顯得信心滿滿,“創(chuàng)業(yè)板還是新生事物,對其合理定價(jià)的參照系并不多,這就要求投研團(tuán)隊(duì)有自己的判斷能力。也許市場普遍認(rèn)為這家公司估值過高,但如果經(jīng)過仔細(xì)研究后認(rèn)為估值合理,還是會買入。在這一點(diǎn)上,對國泰基金的研究能力有充足的信心。”

          但從短期而言,創(chuàng)業(yè)板推出后的市場風(fēng)險(xiǎn)不容忽視,張瑋建議投資者謹(jǐn)慎參與,“創(chuàng)業(yè)板推出初期,炒新可能在所難免,炒新過后的高估值將帶來較高的風(fēng)險(xiǎn),對于理性的機(jī)構(gòu)投資者而言短期內(nèi)將難以找到理想的介入機(jī)會。”

          上述大成基金的基金經(jīng)理也同張瑋一樣建議投資者,關(guān)注創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的平均估值水平,不要跟風(fēng)追漲,應(yīng)尋找真正好的企業(yè)在合適的時機(jī)進(jìn)行投資。(王小靜)

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        直隸巴人的原貼:
        我國實(shí)施高溫補(bǔ)貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實(shí)遭遇尷尬。
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